中新網(wǎng)11月11日電 百度在納斯達(dá)克上市揭開了中國(guó)網(wǎng)絡(luò)股風(fēng)云再起的序幕。股價(jià)究竟是被高估還是低估？摩根斯坦利著名網(wǎng)絡(luò)分析師瑪麗·米克等人認(rèn)為：中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司具有特色盈利方式，潛力巨大。
《人民日?qǐng)?bào)》今日載文指出，曾經(jīng)，號(hào)稱中國(guó)網(wǎng)絡(luò)概念第一股的中華網(wǎng)在美國(guó)納斯達(dá)克上市當(dāng)天，從每股20美元攀升到67美元，寫下了“中國(guó)概念股”的第一個(gè)神話。今年8月，號(hào)稱全球最大中文搜索引擎公司的百度在納斯達(dá)克成功上市，股價(jià)一天之內(nèi)上漲354%，收于每股122.54美元，創(chuàng)下納斯達(dá)克1999年11月以來(lái)首日上市的最高漲幅。新的神話似乎就要上演：在網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的低潮期曾一度被認(rèn)為是垃圾股的中國(guó)網(wǎng)絡(luò)股在美國(guó)資本市場(chǎng)又重新變得炙手可熱。
中國(guó)網(wǎng)絡(luò)概念股的活躍引起了華爾街分析師的興趣。他們?nèi)绾慰创@些股票的表現(xiàn)？他們對(duì)中國(guó)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)又有什么樣的預(yù)測(cè)呢？作為美國(guó)最大的投資銀行摩根斯坦利公司的一名網(wǎng)絡(luò)分析師，瑪麗·米克曾經(jīng)以“全球商界影響力最大的第三號(hào)女人”的身份登上《財(cái)富》雜志的封面。2004年，米克就曾推出第一份《中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)報(bào)告》。今年9月12日，百度成功上市一個(gè)月后，第二份由米克領(lǐng)銜執(zhí)筆的《中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)報(bào)告》粉墨登場(chǎng)。
報(bào)告引發(fā)市場(chǎng)連鎖反應(yīng)
這份英文報(bào)告標(biāo)題為《在數(shù)字中國(guó)創(chuàng)造客戶價(jià)值》，長(zhǎng)達(dá)118頁(yè)，對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的趨勢(shì)、特點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)做出了系統(tǒng)分析，同時(shí)對(duì)新浪、網(wǎng)易、TOM在線、搜狐、攜程、前程無(wú)憂51job、騰訊等7家公司做出專門報(bào)告，每份各20多頁(yè)。該報(bào)告對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的“特殊青睞”對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大的沖擊。報(bào)告發(fā)表當(dāng)日，幾支主要中國(guó)概念股普遍上漲。
不過，就在米克的報(bào)告墨跡未干之時(shí)，另兩位華爾街分析師關(guān)于百度的報(bào)告給風(fēng)光無(wú)限的百度迎頭一擊。安東尼·諾托是作為百度股票承銷商的高盛公司的分析師，薩法·拉什基則是華爾街另一位赫赫有名的互聯(lián)網(wǎng)分析師。兩人在其研究報(bào)告中對(duì)百度的股票做出了不利的評(píng)級(jí)，認(rèn)為其業(yè)績(jī)難以支持目前的股價(jià)，百度股票的合理價(jià)位應(yīng)為27至45美元。當(dāng)天百度的股價(jià)狂跌了近1／3，跌到了80美元的價(jià)位。其它中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的股票也有2%到9%不等的下跌。
中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司價(jià)值被低估
《華爾街日?qǐng)?bào)》的一篇文章曾指出，中國(guó)概念股整體價(jià)格水平上漲過猛。與美國(guó)公司相比，有些中國(guó)概念股的股價(jià)顯得太高。華爾街部分基金經(jīng)理也表示，部分中國(guó)網(wǎng)絡(luò)股的股價(jià)可能暗藏泡沫。
而米克在報(bào)告中明確提出，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的估值低于全球同類公司。報(bào)告將中美前5名互聯(lián)網(wǎng)公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行了比較：中國(guó)公司平均收益增長(zhǎng)率和平均營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率分別為25%—40%和30%—40%，高于美國(guó)公司的25%—30%和15%—20%；但中國(guó)公司的平均市盈率僅為15—25倍，美國(guó)公司則高達(dá)40—50倍。
米克認(rèn)為，如果算上中國(guó)的實(shí)際購(gòu)買力水平和收入對(duì)行業(yè)的帶動(dòng)能力，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司調(diào)整后的收入要比現(xiàn)在高得多。2004年中國(guó)已上市的互聯(lián)網(wǎng)公司平均利潤(rùn)率為30%—40%，相當(dāng)于美國(guó)對(duì)手的兩倍。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)收入來(lái)源最大的有三項(xiàng)業(yè)務(wù)：移動(dòng)增值業(yè)務(wù)、在線游戲和在線廣告。報(bào)告預(yù)計(jì)，上述業(yè)務(wù)在未來(lái)三年的收入都會(huì)以20%—40%的幅度增長(zhǎng)。
華爾街一位分析師表示，由于華爾街其他的證券分析師更加關(guān)注美國(guó)本土互聯(lián)網(wǎng)公司，加上他們對(duì)中國(guó)和中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)公司不了解，所以容易對(duì)中國(guó)網(wǎng)絡(luò)股低估。
特色盈利模式發(fā)展?jié)摿薮?/b>
米克在報(bào)告中說(shuō)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司尋找到了和歐美國(guó)家截然不同的盈利方式。比如攜程網(wǎng)，它有1300名服務(wù)人員在銷售機(jī)票和酒店房間；百度則在各地向中小企業(yè)推銷廣告業(yè)務(wù)，其線下業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)其他國(guó)家難以與其相比。
此外，移動(dòng)業(yè)務(wù)也支撐著中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的迅速增長(zhǎng)。根據(jù)米克的研究，中國(guó)的手機(jī)用戶目前已達(dá)到3.63億，無(wú)線增值收入是游戲和廣告收入的2至3倍，這個(gè)強(qiáng)大的增長(zhǎng)力量也是中國(guó)所獨(dú)有的。
同樣，在經(jīng)歷了9月對(duì)中國(guó)的走訪之后，薩法·拉什基也認(rèn)為目前中國(guó)網(wǎng)絡(luò)公司的盈利狀況和發(fā)展前景都非常好，雖然現(xiàn)在中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)公司還沒有美國(guó)公司那么成熟，但基于中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)總體環(huán)境的提升，他們的成長(zhǎng)速度已經(jīng)超過了美國(guó)同行。
實(shí)際上，當(dāng)米克2003年底來(lái)中國(guó)時(shí)，就發(fā)現(xiàn)中國(guó)在一些領(lǐng)域已經(jīng)比美國(guó)成熟，像短信、游戲的模式。不過米克承認(rèn)，來(lái)自華爾街的經(jīng)驗(yàn)讓她感覺到，在美國(guó)投資者的心里，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展的不確定性依然讓他們舉棋不定。這些投資者認(rèn)為在中國(guó)市場(chǎng)可能面臨更多風(fēng)險(xiǎn)，處于領(lǐng)袖地位的公司變更速度太快，而中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的盈利模式也不為他們所熟悉。
米克說(shuō)，5年前，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)還僅僅是照搬美國(guó)同類企業(yè)的成功模式，而現(xiàn)在已經(jīng)開始在實(shí)踐中探索更適合自己情況的商業(yè)模式了。“我們逐漸會(huì)看到更多的創(chuàng)新從中國(guó)推廣到其它市場(chǎng)”。(記者 唐勇)
