(聲明：刊用《中國新聞周刊》稿件務(wù)經(jīng)書面授權(quán))
并購是大勢所趨，也是交易所謀求發(fā)展的方向。倫敦證券交易所逃脫不了被并購的命運(yùn)，只是時(shí)間早晚的問題
現(xiàn)在正是下手的好時(shí)機(jī)。眼睜睜地看著紐約證券交易所(NYSE)最終并購成功倫敦證券交易所(LSE)，顯然讓納斯達(dá)克股票市場公司(Nasdaq)無法容忍。當(dāng)然，這一結(jié)果還有待在接下來的較量中得到求證。3月10日，在納斯達(dá)克提出正式并購要約被倫交所拒絕之后，這場持續(xù)了好幾年的倫敦證交所“并購大戲”，因?yàn)槊绹C券交易所的參與，才真正上演。
紐交所CEO約翰•塞恩在今年1月曾表達(dá)了擴(kuò)張的決心。幾家英國報(bào)紙近日也紛紛報(bào)道稱，紐交所已經(jīng)委托花旗集團(tuán)評估發(fā)出競購倫交所報(bào)價(jià)的可能性。
倫敦證券業(yè)分析師普遍認(rèn)為，這或許只是剛剛拉開了一場競購戰(zhàn)的帷幕。
全球“招親”
自240多年前開業(yè)以來，倫敦證交所一直就是那些大規(guī)模企業(yè)并購的“聯(lián)姻”場所。但是，沒有哪次的“聯(lián)姻”會像現(xiàn)在可能發(fā)生的這場如此重大——這就是倫敦證交所本身所有權(quán)的“招親”。
如“貴婦”般的倫敦證交所，其歷史可以追溯到17世紀(jì)的倫敦咖啡交易屋。1760年，倫敦的150名股票中間商自發(fā)組成了一個(gè)買賣股票的俱樂部，1773年更名為股票交易所。1973年在對11家英國和愛爾蘭股票交易所的并購之后，現(xiàn)代意義上的倫敦證券交易所才真正形成。在其上市的公司市值總額現(xiàn)已達(dá)到2.56萬億美元，這也令倫交所穩(wěn)坐世界第三大證券交易所的位置。
正是倫敦證交所“貴婦”般的氣質(zhì)，吸引了幾乎全球證券交易所的“橄欖枝”。事實(shí)上，早在1998年，倫敦證交所就已經(jīng)成為并購“聯(lián)姻”的對象。
這其中，最早也最執(zhí)著的當(dāng)屬德國證券及衍生工具交易所。1998年，德國證交所首席執(zhí)行官維爾納•塞弗特首次向倫敦證交所提出聯(lián)盟提議，無功而返；2004年12月13日，德國證交所第一次向倫交所正式提出13.5億英鎊的收購計(jì)劃，但是遭拒；2005年1月，德國證交所第二次向倫交所提出25億美元的收購要約，依然遭拒；3月6日，德交所出于股東壓力被迫撤回對倫交所的收購要約，而將目標(biāo)轉(zhuǎn)向了歐洲證券交易所。
而別的證券交易所也沒閑著，紛紛向倫敦證交所提出要約。2000年10月，瑞典OMX交易所意欲出資10.6億英鎊收購倫交所；2004年12月，歐洲證券交易所與倫交所進(jìn)行收購談判，但沒有提出正式收購報(bào)價(jià)；2005年8月，澳大利亞麥格理銀行宣布以26億多美元收購倫交所，同年12月被拒絕，2006年2月遭到倫交所的徹底阻擊。
對于這些沒有成功的并購行為，倫敦證交所新聞發(fā)言人約翰•華萊士(John Wallace)在接受《中國新聞周刊》采訪時(shí)解釋說，他們始終認(rèn)為德國證交所的收購價(jià)格，沒有認(rèn)可倫交所的內(nèi)在價(jià)值和發(fā)展前景。而麥格理銀行的收購出價(jià)，則完全無視倫交所的實(shí)力和長期的發(fā)展?jié)摿�，試圖以極低價(jià)格收購倫交所�！斑@是不會成功的�！� 約翰•華萊士說。
“胃口”大增
現(xiàn)在看來，倫敦證交所并不急于簽掉自己的“賣身契”。但是，對于倫交所而言，這并不意味著其放棄了對其他買家的期待�！叭蛑饕墓善苯灰姿灰軌蚪o出充分認(rèn)可倫交所價(jià)值的收購價(jià)格，并能夠執(zhí)行這一收購價(jià)，倫交所都愿意與其討論并購的可能性。” 約翰•華萊士向《中國新聞周刊》透露。
顯然，在拒絕納斯達(dá)克的收購要求之后，倫敦證交所似乎“胃口”大增。根據(jù)本刊的了解，倫敦證交所CEO克拉拉•弗斯(Clara Furse) ，這位48歲的女性首席執(zhí)行官，并不愿承擔(dān)“賤賣”倫交所的罪名，因此希望在競購者的出價(jià)中提升倫交所的價(jià)值成了其目前的主要任務(wù)。
對此，倫敦證交所新聞發(fā)言人約翰•華萊士并未正面回答，只是對本刊強(qiáng)調(diào)，倫交所董事會堅(jiān)信，納斯達(dá)克每股950便士的現(xiàn)金收購價(jià)，仍遠(yuǎn)低估了倫交所的價(jià)值和市場地位�！凹{斯達(dá)克的收購價(jià)僅比倫交所的市場價(jià)格高出8%，這一價(jià)格忽視了倫交所與任何主要股票交易集團(tuán)合并將帶來的顯著的優(yōu)勢互補(bǔ)效益。” 約翰•華萊士說。
倫敦證交所的自信來自這樣的一組數(shù)據(jù)。根據(jù)英國《金融時(shí)報(bào)》的報(bào)道，自德國證交所第二次出價(jià)競購倫交所以來，倫交所的市值一直扶搖而上。2006年3月13日，倫交所股價(jià)上漲30.6%，至11.49英鎊，超過了此前納斯達(dá)克主動(dòng)提出的每股9.5英鎊的出價(jià)。與此同時(shí)，倫交所的市值也在一年時(shí)間里飆升了68%，達(dá)到42億美元。
“在抵制麥格理銀行的收購過程中，倫交所充分展示了自身的強(qiáng)勁發(fā)展勢頭。”約翰•華萊士對本刊表示，倫敦證交所董事會同樣有信心在本財(cái)政年度取得很好的成果，強(qiáng)勁的交易勢頭必將保證倫交所在2007年的出色表現(xiàn)。
事實(shí)上，在2005年，倫交所的主板市場與創(chuàng)業(yè)板(AIM)一共吸引了29個(gè)國家的129家企業(yè)前來融資，其中進(jìn)行首次公開募股(IPO)的有87家；海外企業(yè)的IPO于去年從倫交所主板、AIM市場分別融資38.97億、19.99億英鎊，這些均達(dá)到了倫交所過去五年以來的最高水平。
盡管“胃口”不斷大增，但是，海外媒體的分析認(rèn)為，在歐洲證券交易所的合并浪潮下，倫敦證券交易所要想維持獨(dú)立運(yùn)營局面存在一定的困難�！安①徏仁谴髣菟叄彩墙灰姿\求發(fā)展的方向。倫敦證券交易所仍逃脫不了并購的命運(yùn)，只是時(shí)間早晚的問題�！币晃环治鰩熣f。
不得不“婚”
“全球證券交易所并購風(fēng)潮是在全球化過程中，資本不斷打破地域的概念而形成的�！蹦暇┐髮W(xué)商學(xué)院宋頌興教授向本刊記者指出，20世紀(jì)90年代后，隨著經(jīng)濟(jì)的全球化，那些能提供世界性的融資和投資服務(wù)的跨國證交所，無疑會受到世界上眾多具有全球影響的公司和機(jī)構(gòu)投資者來的歡迎。
分析人士認(rèn)為，交易所之間的競爭日趨激烈，而監(jiān)管機(jī)構(gòu)又要求交易所重新考慮長期以來的經(jīng)營方式，這樣就使得交易所面臨著嚴(yán)峻的收入和成本壓力。比如，交易費(fèi)用是交易所的主要收入來源，但單筆交易費(fèi)用日益呈下降趨勢。而倫敦證交所也坦承，隨著《金融交易工具市場指引》即將實(shí)施，利潤可能會受到影響。
另外，宋頌興教授指出，證券交易所并購風(fēng)潮的背后也與老牌證券交易所向現(xiàn)代化交易系統(tǒng)的轉(zhuǎn)變有關(guān)。而隨著歐洲經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，歐洲的三大股票運(yùn)營商(倫敦證交所、德國證交所和歐洲證交所)最終將會縮減到兩個(gè)，倫敦證交所由于技術(shù)落后和管理不善，早已風(fēng)光不再。
英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》的一篇文章指出，倫敦證交所并購案的一個(gè)隱藏焦點(diǎn)其實(shí)是歐洲證券清算業(yè)務(wù)的“集中化”問題。倫敦證交所新聞發(fā)言人約翰•華萊士向本刊透露，德交所和歐交所對倫交所的并購要約背后，的確有著統(tǒng)籌歐洲證券清算業(yè)務(wù)的考慮。
2005年3月29日，英國公平貿(mào)易辦公室在對倫交所的收購要約進(jìn)行調(diào)查后表示，如果并購成功英國證券業(yè)的競爭將受到損害，因?yàn)閮杉覞撛诘牟①徑灰姿紦碛谢蚩刂谱C券清算業(yè)務(wù)。而紐約證券交易所并購電子交易平臺“Archipelago”以及納斯達(dá)克并購“Instinet”之后，在清算和結(jié)算環(huán)節(jié)就不會出現(xiàn)任何分歧。
倫交所相對于美國證交所的優(yōu)勢在于，其可以提供衍生品交易，還可以產(chǎn)生更多額外的現(xiàn)金流。這對不經(jīng)營衍生品交易業(yè)務(wù)的美國證券交易所而言，誘惑極大。
而這也正是倫敦證交所的心意所在。“董事會相信，倫交所和另一主要股票交易所的合理合并，是完全符合股東和客戶利益的�！� 約翰•華萊士對《中國新聞周刊》說。
如果納斯達(dá)克與紐交所的競爭，真的可以促使他們將最后報(bào)價(jià)提高到倫交所可以接受的程度，那么這將意味著第一個(gè)全球性跨國證券交易市場平臺將由此建立，將創(chuàng)建一個(gè)極具流動(dòng)性的市場。也將打破歐洲目前倫敦證交所、德國證交所和歐洲證交所三足鼎立的局面。
英國《金融時(shí)報(bào)》的報(bào)道稱，全球各大證券交易所紛紛現(xiàn)身倫敦證交所收購大戰(zhàn)，必將引發(fā)證券交易界的結(jié)構(gòu)性變化，重構(gòu)全球版圖，最終出現(xiàn)大西洋兩岸證券對陣的格局——德國證交所和歐洲證券交易所很可能合二為一，與大西洋對岸的紐交所和納斯達(dá)克一比高下。
目標(biāo)轉(zhuǎn)向歐洲交易所之后，德國證交所媒體關(guān)系負(fù)責(zé)人蘇珊娜•克魯澤 (Susanne Kreutzer)女士在接受《中國新聞周刊》采訪時(shí)明確表示，鑒于股票交易所業(yè)內(nèi)的合并趨勢日益加強(qiáng)，德交所將積極參與建立一個(gè)真正的歐洲的股票交易機(jī)構(gòu)�！暗陆凰鶎W交所愿意共同實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的聲明表示歡迎。我們期待與歐交所管理層開始具體的談判，旨在通過兩個(gè)合作伙伴的合并來造就本行業(yè)的全球市場領(lǐng)袖。”蘇珊娜•克魯澤 說。
顯然，在經(jīng)濟(jì)全球化過程中，資本會不斷打破地域概念，呈現(xiàn)出大者越大、強(qiáng)者愈強(qiáng)的趨勢。因此，今后很有可能會有許多小證券交易所被大的交易所兼并。“全球性的超級證券交易所會逐步出現(xiàn)。”南京大學(xué)商學(xué)院宋頌興教授說。
稿件來源：《中國新聞周刊》，作者：謝良兵
