專家熱議歐債危機(jī) 謹(jǐn)防歐元區(qū)危機(jī)“隔山打�！�

　　歐元區(qū)16國(guó)的經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)5月份降至98.4%，消費(fèi)信心指數(shù)降至-18%，4月零售額同比下降1.5%，失業(yè)率升至10.1%，創(chuàng)歐元誕生以來(lái)的新高，歐洲經(jīng)濟(jì)目前面臨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩甚至是“二次探底”的風(fēng)險(xiǎn)。

　　在中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心最近的一次論壇上，歐洲債務(wù)危機(jī)是否會(huì)引發(fā)世界經(jīng)濟(jì)二次探底、中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)受影響、刺激政策會(huì)否二次抬頭、中國(guó)地方債是否有希臘債務(wù)危機(jī)的危險(xiǎn)成為經(jīng)濟(jì)學(xué)家們關(guān)注的話題。

　　歐債危機(jī)不會(huì)“崩盤(pán)”？

　　中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心張永軍認(rèn)為，歐洲債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致復(fù)蘇放緩有幾方面原因：財(cái)政負(fù)擔(dān)加重之后，收縮性財(cái)政政策對(duì)總需求的影響是負(fù)面的，而貨幣政策的有效傳導(dǎo)會(huì)使貨幣供應(yīng)量下降，非金融部門(mén)由于情況較差，得不到貸款，融資出現(xiàn)問(wèn)題。此外，政府融資緩慢但量大，利率提高帶動(dòng)非政府部門(mén)融資成本提高、難度加大，西班牙馬德里債券市場(chǎng)、希臘債券市場(chǎng)、德國(guó)債券市場(chǎng)同時(shí)出現(xiàn)這種情況，最終造成國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，中間交易成本會(huì)增加，貿(mào)易投資活動(dòng)不太活躍。

　　但他認(rèn)為希臘危機(jī)不會(huì)造成美國(guó)次貸危機(jī)那樣的后果，因?yàn)槊绹?guó)危機(jī)前夜隔夜拆借利率從正常的2%急升至6%，市場(chǎng)資金異常緊張，這是危機(jī)爆發(fā)的前兆。而目前歐洲隔夜拆借利率只是從0.2%提至0.6%。美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)時(shí)美國(guó)所有存款性金融機(jī)構(gòu)連上交準(zhǔn)備金的錢(qián)都沒(méi)有，而歐洲不是這樣。

　　“有人把金融形容為經(jīng)濟(jì)的血液，循環(huán)的鏈條如果不是繃得很緊，就不存在突然斷裂的情況，就不會(huì)發(fā)生山洪暴發(fā)的情況，即使對(duì)經(jīng)濟(jì)有影響也不會(huì)那么急促。”他說(shuō)。在2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)前，美、歐、日的先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都在下降，人們能夠判斷全球經(jīng)濟(jì)下滑和出現(xiàn)衰退的可能性很大，但是現(xiàn)在歐洲除了德、法、荷經(jīng)濟(jì)恢復(fù)得不錯(cuò)，意、西、葡今年一季度也都恢復(fù)了增長(zhǎng)。實(shí)際上，除了債務(wù)比較嚴(yán)重的少數(shù)國(guó)家，歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)先行指數(shù)一直呈回升狀況，歐元貶值之后對(duì)歐元區(qū)的出口也有積極影響。德國(guó)IFO研究所5月調(diào)查顯示，歐洲經(jīng)濟(jì)沒(méi)有明顯的衰退，只是良好預(yù)期稍微放緩。

　　但中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)劉元春對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)前景卻有不同的看法。他認(rèn)為雖然希臘僅占整個(gè)歐盟GDP3%，貿(mào)易總額占2%左右，但希臘處于歐元板塊，歐元的杠桿效應(yīng)會(huì)放大危機(jī)，影響可能遠(yuǎn)超前幾次金融危機(jī)。如果僅從“歐豬五國(guó)”占整個(gè)世界貿(mào)易和GDP的比重以及在歐元區(qū)的地位來(lái)簡(jiǎn)單分析是錯(cuò)誤的。

　　劉元春表示，依賴于歐元體系的歐盟，在與以美元為體系的美國(guó)經(jīng)濟(jì)較量中出現(xiàn)問(wèn)題，這是危機(jī)前、危機(jī)后全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈振蕩的原因。歐元啟動(dòng)，當(dāng)時(shí)學(xué)術(shù)界提出內(nèi)生貨幣理論，認(rèn)為可以把外生條件不符合最優(yōu)貨幣區(qū)的區(qū)域納入，按照統(tǒng)一的貨幣，相對(duì)統(tǒng)一的財(cái)經(jīng)紀(jì)律，使區(qū)域分工、資本流動(dòng)、要素流動(dòng)能夠出現(xiàn)整合。而這次危機(jī)是對(duì)內(nèi)生性最優(yōu)貨幣理論的巨大沖擊，從這個(gè)角度看，歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)未來(lái)如何走人民幣國(guó)際化的道路是一個(gè)重要的鏡鑒。

　　劉元春認(rèn)為，必須動(dòng)態(tài)地看目前的主權(quán)債務(wù)危機(jī)發(fā)展?fàn)顩r�，F(xiàn)在希臘總債務(wù)率是 115.1%，意大利115.8%，德國(guó)72.5%，法國(guó)72.4%，現(xiàn)在應(yīng)關(guān)注下一步的債務(wù)增長(zhǎng)狀況會(huì)否更為迅猛。按照IMF的測(cè)算和中國(guó)人民大學(xué)所做測(cè)算，到2015年，所有發(fā)達(dá)國(guó)家的債務(wù)率可能達(dá)到91%，歐元區(qū)主要國(guó)家的債務(wù)增長(zhǎng)率會(huì)比“歐豬五國(guó)”的增長(zhǎng)率還要快。

　　劉元春表示，未來(lái)債務(wù)危機(jī)的路徑不是線性的，歐洲目前出現(xiàn)問(wèn)題的區(qū)域中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)狀況并不樂(lè)觀，一方面失去了核心競(jìng)爭(zhēng)力，另一方面又成為短期資本流動(dòng)速度比較快的目標(biāo)國(guó)。

　　另一方面，劉元春認(rèn)為，“隔山打�！毙�應(yīng)也很厲害，匯率變化和金融動(dòng)蕩對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響有強(qiáng)烈的滯后期，一般為6個(gè)月到一年的時(shí)間。“美國(guó)第二大房地產(chǎn)抵押公司破產(chǎn)是2007年4月份，貝爾斯登破產(chǎn)是2008年初期；中美貿(mào)易惡化是2008年10月份，而開(kāi)始出現(xiàn)苗頭是在當(dāng)年5月份�！彼�說(shuō)。尤其值得關(guān)注的是，主權(quán)債務(wù)危機(jī)引發(fā)銀行債務(wù)問(wèn)題，也會(huì)使歐洲對(duì)外圍國(guó)家的投資發(fā)生巨大變化，包括對(duì)落后國(guó)家的援助，例如對(duì)中國(guó)的碳排放機(jī)制資金到位會(huì)有影響。他認(rèn)為，未來(lái)歐洲債務(wù)調(diào)整非常嚴(yán)峻，問(wèn)題比短期金融波動(dòng)更深遠(yuǎn)。

　　中國(guó)地方債務(wù)要從歐債危機(jī)中找教訓(xùn)

　　財(cái)政部財(cái)科所所長(zhǎng)賈康認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)高依存度的情況下中國(guó)不可能獨(dú)善其身，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況使得決策層面臨兩難選擇，如果外部經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“二次探底”，將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)回升形成很明顯的下拉力量。

　　他認(rèn)為，我們必須在總體政策框架不變的情況下掌握好不同政策工具實(shí)施的方向和力度。

　　另一方面，賈康認(rèn)為歐債危機(jī)應(yīng)讓中國(guó)有危機(jī)感，尤其是中國(guó)地方債務(wù)要從歐債危機(jī)中找教訓(xùn)。

　　目前，歐盟成員國(guó)平均赤字率上升到6%以上，公共余額占GDP的比重平均數(shù)上升到85%以上，遠(yuǎn)超歐盟《馬斯特里赫特條約》規(guī)定的3%的赤字率和60%的負(fù)債率。賈康認(rèn)為，目前歐盟處于控制線、警戒線失靈的情況，即使歐盟挺過(guò)這次危機(jī)，以后歐盟以共同體的形式繼續(xù)發(fā)展經(jīng)濟(jì)仍將面臨這樣的問(wèn)題。

　　賈康表示，雖然主權(quán)債務(wù)更多地是指外部負(fù)債，歐盟為公債劃了一個(gè)余額不超出60%的警戒線，但在市場(chǎng)化比較高的經(jīng)濟(jì)中，內(nèi)債和外債有密切的互動(dòng)關(guān)系，外債出了麻煩，內(nèi)債也不好過(guò)。

　　但多高的比率是警戒線不容易判斷，各經(jīng)濟(jì)體的情況并不相同。例如美國(guó)赤字率接近10%，債務(wù)率接近100%，但是沒(méi)有人對(duì)美國(guó)提出嚴(yán)重的警告，因?yàn)槊涝�是全球硬通貨，作為特殊的世界霸�?quán)貨幣，美國(guó)承受風(fēng)險(xiǎn)的狀況跟別的國(guó)家完全不同，不需要壓縮財(cái)政和推行私有化。同樣，日本公共余額債務(wù)占GDP的比重一直非常高，在120%左右，有時(shí)候接近130%、140%，現(xiàn)在接近200%。日本在上世紀(jì)90年代以后進(jìn)入了相對(duì)低迷期，但是沒(méi)有人認(rèn)為日本經(jīng)濟(jì)要崩盤(pán)。有人認(rèn)為日本經(jīng)濟(jì)有大量海外資產(chǎn)，換算成GNP形式的現(xiàn)金流支持經(jīng)濟(jì)進(jìn)展很有力量，可能跟美國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量不相上下。

　　中國(guó)的赤字率在赤字大幅提升的情況下始終控制在3%之下，暗合歐盟的警戒線。今年中國(guó)政府提出1.05萬(wàn)億元的赤字，絕對(duì)數(shù)再創(chuàng)新高，但是相對(duì)數(shù)按現(xiàn)在測(cè)算仍然是2.8%左右。但賈康認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)仍不容忽視。據(jù)高盛測(cè)算目前國(guó)債占GDP6%，按銀監(jiān)會(huì)主席劉明康所說(shuō)，中國(guó)尚有7.38萬(wàn)億地方政府隱性負(fù)債，這兩部分合起來(lái)中國(guó)公共部門(mén)債務(wù)余額相當(dāng)于年度GDP的50%。

　　賈康分析，中國(guó)外債較少，其中商業(yè)性短期債比重也不多。但地方債如果不加以規(guī)范可能會(huì)造成公共風(fēng)險(xiǎn)。在不透明情況下這些債務(wù)在某些地區(qū)集聚，導(dǎo)火索可能觸發(fā)局部危機(jī)，使某地資金鏈斷裂，中央財(cái)政救火的社會(huì)代價(jià)高。

　　“中國(guó)改革開(kāi)放時(shí)間剛剛30年，這么短時(shí)間內(nèi)公債指標(biāo)從很低的水平上升到50%左右，還是值得警醒。”賈康表示。本報(bào)記者 季曉莉