日本六年來首次直接干預外匯市場

    □陳東海

　　為阻止日元進一步升值，日本政府１５日在東京外匯市場通過拋售日元買進美元直接干預日元匯率。這是日本政府自２００４年３月以來首次直接干預外匯市場。

　　日本財務大臣野田佳彥當天對媒體表示，日本政府和央行１５日對外匯市場實施干預，以防匯市過度變動。他在解釋干預理由時說，日本經(jīng)濟通貨緊縮狀況依然很嚴峻，匯率走勢有可能波及經(jīng)濟和金融市場的穩(wěn)定。

　　日本央行干預市場大約在當?shù)貢r間１０時３５分左右，受此影響，美元兌日元匯率急速上漲，日經(jīng)股指也發(fā)生戲劇性變化，在短短半個小時內(nèi)快速上揚，漲幅高達２９０點。１５日收盤時，日經(jīng)股指上漲２１７．２５點，收９５１６．５６點，漲幅為２．３４％。

　　東京匯市收盤時，美元兌日元報84.95日元，高于紐約匯市周二尾盤的83.08日元。截至北京時間21時,美元兌日元匯率為85.38日元。

　　干預措施勢在必行

　　日元在9月14日日本執(zhí)政黨民主黨的黨首選舉前持續(xù)走強，不斷創(chuàng)造15年以來的新高。9月14日現(xiàn)任首相菅直人戰(zhàn)勝挑戰(zhàn)者小澤一郎以后，其繼續(xù)擔任首相已經(jīng)成為定局。由于小澤一郎把干預日元的強勢當作是主要的競選口號之一，因此小澤一郎的落敗，鼓舞了金融市場上日元多頭的信心，導致日元在日本民主黨黨首選舉結(jié)果公布后立即上漲，迅速到達83.00關口，并最終突破了這個脆弱的防線。

　　其實，在日本的民主黨政府內(nèi)部，現(xiàn)首相菅直人在日元問題上也是個鷹派，也是一直主張對于日元走強進行干預的主要人物。在民主黨于2009年9月戰(zhàn)勝日本自民黨而第一次上臺執(zhí)政以來，主導其財政和外匯政策的是大藏大臣藤井裕久。作為三朝元老的藤井，一直對于日元的走強抱著寬容的態(tài)度。同時，日本民主黨上臺之前，把重視內(nèi)需和國民福利、逐漸減少對于外部市場的依賴作為競選的口號和施政綱領。因此，日本民主黨上臺以后，給予外界日本新政府將竭力進行經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，變外需經(jīng)濟為內(nèi)需經(jīng)濟的印象。所以國際社會普遍預計日本將較大程度的容忍外匯市場日元的強勢，輕易不會干預外匯市場。但是，作為民主黨前鳩山政府的副首相，菅直人卻態(tài)度鮮明地反對日元的強勢，多次對于日元的強勢進行口頭警戒。但是在2010年6月，菅直人接替首相職務后，反而容忍了日元的升值，所以才有了民主黨黨首選舉前后的日元屢創(chuàng)15年來新高的事情出現(xiàn)。

　　日元中期回落是大概率事件

　　從歷史上看，在本次干預匯市之前，日本最后一次干預外匯市場是在2004年3月，之后就再也沒有進行過干預。日本政府大張旗鼓的干預外匯市場主要是在2003年，持續(xù)了很長的時間，入市次數(shù)也較多。不過在2010年3月，日本政府倒是提高了干預日元賬戶的資金上限，為干預日元做了資金上的準備。在2003年的干預中，每次日本政府的干預，都即時上取得了立竿見影的效果，短的時效可以維持幾天，長的時間可以維持數(shù)月，但是從年度的角度來看，實際上日元走強的趨勢并沒有改變。2003年年初美元兌日元在120日元附近，但是到2003年年底，美元兌日元就達到106附近。而到了2004年4月，日本政府不再干預外匯市場以后，美元兌日元已經(jīng)到了103附近。在2005年1月，美元兌日元到了101附近。可以看出日本政府的干預政策在即時和短期、中期的時間跨度內(nèi)是很有效的，但是在長期的范疇里則是無效的。

　　再回到本次的干預上，短期日元下跌無疑反映日本政府的干預政策有效。另外從短期和中期的角度來看，2010年年初至今日元已經(jīng)升值了11%，技術(shù)上必然要求日元走勢進行回調(diào)。同時，菅直人一直對于日元走強頗有微詞。在這次日本執(zhí)政黨黨首選舉以后，只要小澤一郎恪守承諾不再分裂民主黨，那么菅直人的首相位置可望坐穩(wěn)二年。因此菅直人便有一定的精力來對付日元的持續(xù)大幅度升值問題。因此，日元的中期回落是大概率事件。

　　日元長期走勢未必一蹶不振

　　但是，長期來看，日元的走勢未必就會一蹶不振，美元兌日元未來尚有挑戰(zhàn)1995年4月創(chuàng)造的79.75的歷史高點機會。因為雖然日本已經(jīng)陷于通貨緊縮，日本急切需要日元貶值來拉動物價指數(shù)，而且日本政府目前定量寬松的貨幣政策規(guī)模很大，但是目前美國已經(jīng)開始進行第二次經(jīng)濟刺激，美聯(lián)儲已經(jīng)變相開始了第二次量化寬松的貨幣政策，并且揚言未來如果有需要會動用“非常規(guī)”的貨幣政策，這就使得美元在海量的貨幣刺激下可能也會走軟。同時，歐洲的經(jīng)濟仍面臨潛在債務危機的壓力，現(xiàn)在歐洲諸多國家已經(jīng)開始削減財政赤字，這樣明年和未來一段時間歐洲的經(jīng)濟增長可能遲緩甚至再次衰退，所以歐元也無法承當強勢的角色。同時新興經(jīng)濟體也需要弱勢貨幣維持出口的局面。因此，日元走軟不具有匹配的外界條件。

　　再者，從日本政府的干預手段來看，日元也不會按照日本政府的意愿長期運行下去。日本政府干預匯市，實際上只是作為市場的參與者之一在市場里與其他交易方進行買賣，不能規(guī)定日元的匯率和波幅，也無法操縱日元的匯率。目前全球每日的外匯交易量是4萬億美元，相當于日本一年GDP的80%，因此日本政府沒有力量長期影響日元的匯率。何況日本政府干預日元匯率的資金相對有限，因此最多只具有短期影響外匯市場的力量。日元的長期走勢具有自身的規(guī)律性。這就決定了日元長期仍然可能走強。