樊綱：供求失衡引發(fā)資產(chǎn)泡沫 需擴(kuò)大資本出路

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)50人論壇、新浪財(cái)經(jīng)和清華經(jīng)管學(xué)院聯(lián)合舉辦的新浪·長(zhǎng)安講壇第180期日前召開(kāi)。論壇成員、中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革研究基金會(huì)秘書長(zhǎng)樊綱發(fā)表題為“平衡供求，防范資產(chǎn)泡沫”的主題演講。他表示，當(dāng)前中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格存在泡沫問(wèn)題，這主要是由于需求短期內(nèi)快速上漲，大幅超出供給導(dǎo)致的。解決這一問(wèn)題主要要從需求入手，應(yīng)該千方百計(jì)地考慮擴(kuò)大投資者的投資渠道，同時(shí)也要適當(dāng)擴(kuò)大供給。

　　供求失衡引發(fā)資產(chǎn)泡沫

　　樊綱說(shuō)，什么是資產(chǎn)泡沫？目前有各種說(shuō)法。有的說(shuō)法純粹是描述性的，說(shuō)資產(chǎn)泡沫是資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)高漲的過(guò)程。但是沒(méi)有交代資產(chǎn)價(jià)格要有多高，怎么個(gè)高法，高了會(huì)有什么后果等等。

　　樊綱認(rèn)為，資產(chǎn)泡沫就是資產(chǎn)溢價(jià)收益在短期內(nèi)過(guò)快上升，引致大量資金流入市場(chǎng)，追逐較少的投資機(jī)會(huì)，并形成過(guò)度投資，甚至在有些領(lǐng)域里形成過(guò)度的生產(chǎn)能力。

　　根據(jù)這個(gè)定義，他表示，如果有人不認(rèn)為中國(guó)的資本市場(chǎng)曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)泡沫的話，就想想這次世界金融危機(jī)的導(dǎo)火索———美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)。在四五年的時(shí)間里，美國(guó)的房?jī)r(jià)迅速上漲。美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格的上升幅度和收入上升幅度的比，是衡量房地產(chǎn)價(jià)格情況的重要指標(biāo)。當(dāng)時(shí)這一指標(biāo)是以每年30%-40%這樣的速度在上升，進(jìn)而使人們對(duì)于房產(chǎn)價(jià)格上升的預(yù)期普遍化。

　　當(dāng)時(shí)美國(guó)的次級(jí)按揭貸款為什么能夠盈利，能夠避險(xiǎn)呢？首先一個(gè)前提就是假定房地產(chǎn)的價(jià)格每年以兩位數(shù)的速度上漲，它才有利可圖。在這種預(yù)期下，大量的資金進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)去買房，而且是投資性的買房。進(jìn)而提高了房?jī)r(jià)，導(dǎo)致開(kāi)發(fā)商也進(jìn)一步跟進(jìn)，最終投資過(guò)度，生產(chǎn)了過(guò)多的房子卻賣不出去。

　　上面舉的是房地產(chǎn)的例子，其實(shí)，任何一種資產(chǎn)，任何一個(gè)產(chǎn)業(yè)，也都可能是這種情況。各種資產(chǎn)都可能產(chǎn)生泡沫，前提是價(jià)格過(guò)快上漲。什么叫過(guò)快，就是長(zhǎng)期來(lái)講總是要漲的，但是短期內(nèi)就把長(zhǎng)期的漲價(jià)過(guò)程完成了，這在短期內(nèi)就是泡沫。至于價(jià)格為什么會(huì)過(guò)快增長(zhǎng)，根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理，價(jià)格是由供求關(guān)系決定的，價(jià)格的上漲要么是需求過(guò)大，要么是供給過(guò)少，要么既有需求過(guò)大的問(wèn)題，又有供給過(guò)少的問(wèn)題，總之是供求出現(xiàn)了不平衡。

　　所以思考資產(chǎn)泡沫的問(wèn)題，還是回到經(jīng)濟(jì)學(xué)的本源問(wèn)題上，思考為什么在資本的市場(chǎng)上，出現(xiàn)了供求關(guān)系的失衡。這就需要進(jìn)一步思考，既然價(jià)格包括資產(chǎn)的價(jià)格是由供求關(guān)系決定的，那么就需要從兩個(gè)方面分別來(lái)分析。

　　先討論需求方的問(wèn)題。資本市場(chǎng)上的需求是什么呢？簡(jiǎn)單說(shuō)就是一批溫州炒房團(tuán)拿著一大堆現(xiàn)金來(lái)到房地產(chǎn)市場(chǎng)上大量購(gòu)買住房，形成了需求，進(jìn)而導(dǎo)致房產(chǎn)價(jià)格上漲。股票市場(chǎng)也一樣，就是我們每個(gè)人都把存款取出來(lái)去炒股，大爺大媽都開(kāi)始炒股了，于是股市開(kāi)始暴漲，需求開(kāi)始過(guò)旺�？傊�這一定是貨幣現(xiàn)象，一定是資金的流量問(wèn)題。所以要研究資本市場(chǎng)上的總需求，人們首先想到的就是過(guò)多的貨幣供給，過(guò)度的流動(dòng)性。中國(guó)廣義貨幣同比增長(zhǎng)速度通常只是百分之幾，去年同比增長(zhǎng)了28%多，而且政府又有四萬(wàn)億資金投入等等，有那么多錢在追逐這些資產(chǎn)，這就產(chǎn)生了風(fēng)險(xiǎn)。

　　大家看到，中國(guó)現(xiàn)在真是有錢：大國(guó)企去競(jìng)地，地王不斷出現(xiàn)；溫州的商人們掙了錢，到處尋找投資機(jī)會(huì)……貨幣是衡量所有物品，包括產(chǎn)品、資產(chǎn)的價(jià)格的一種等價(jià)物。所以它既可以導(dǎo)致通貨膨脹，又可以導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫。中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)中有這么多貨幣，這兩種可能性就都是存在的，它既會(huì)產(chǎn)生通貨膨脹，又會(huì)產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫。樊綱認(rèn)為，當(dāng)前通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)不大。