中國(guó)銀行全球金融市場(chǎng)部昨日發(fā)布的最新一期研究報(bào)告指出，由于熱錢的存量和流量都已經(jīng)相當(dāng)巨大，其對(duì)我國(guó)金融系統(tǒng)已經(jīng)具有相當(dāng)影響力，因此其流向和資產(chǎn)配置情況對(duì)下半年市場(chǎng)走勢(shì)具有很強(qiáng)指示作用。熱錢或在滬指3000-3500點(diǎn)已經(jīng)逐步認(rèn)同A股的估值水平，股指在下半年上升的幾率大于繼續(xù)下降的幾率。

　　報(bào)告首先區(qū)分了兩類熱錢。其中第一類以博取利差和升值收益為主要目的，雖然規(guī)模較大，但是一致行動(dòng)性低；第二類則更看重博取資本市場(chǎng)的高收益，一致行動(dòng)性強(qiáng)，常在不同市場(chǎng)興風(fēng)作浪，無(wú)論是宏觀經(jīng)濟(jì)上升期還是下降期均愿意積極介入。

　　報(bào)告估計(jì)，后一類熱錢自2005年之后迅速增長(zhǎng)，并在去年下半年爆發(fā)次貸危機(jī)后撤離，并隨著今年4月以來(lái)的次貸危機(jī)逐漸緩和而再度卷土重來(lái)。報(bào)告指出，中國(guó)股指與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的相關(guān)性2000年以來(lái)在“金磚四國(guó)”中向來(lái)最低，但2007年后代表中國(guó)股指與美國(guó)股指相關(guān)性的指標(biāo)快速上升，這顯示第二類熱錢對(duì)我國(guó)A股市場(chǎng)已有相當(dāng)大的影響力。

　　報(bào)告分析了比較能夠代表國(guó)際投資者對(duì)A股看法的新華富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)期貨的變化發(fā)現(xiàn)，該股指期貨總是能準(zhǔn)確預(yù)先反映國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的變化。以此為線索，報(bào)告研究發(fā)現(xiàn)2008年12月到期的股指期貨較現(xiàn)貨的溢價(jià)率在3月中旬就開(kāi)始企穩(wěn)，雖然沒(méi)有明顯上漲，但是已經(jīng)不再下跌。

　　報(bào)告由此指出，這表明境外投資者在滬指3500-3000點(diǎn)時(shí)開(kāi)始認(rèn)同A股的估值水平。而如果將該股指期貨的交易者與進(jìn)入國(guó)內(nèi)的第二類熱錢聯(lián)系在一起(報(bào)告指出，即使股指期貨交易者與第二類熱錢不是同樣的機(jī)構(gòu)，也可能會(huì)共享同樣的信息和策略)，報(bào)告推測(cè)，第二類熱錢在滬指3000-3500點(diǎn)已經(jīng)逐步認(rèn)同A股的估值水平，股指在下半年上升的幾率大于繼續(xù)下降的幾率。(記者 謝曉冬)