現(xiàn)在這個(gè)階段應(yīng)是推出股指期貨的好時(shí)機(jī),但奧運(yùn)會(huì)前推出不一定合適;設(shè)立平準(zhǔn)基金有可行性,但需做出合理的制度安排
“證監(jiān)會(huì)主席尚福林提出,逐步完善股票市場的內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制。我個(gè)人理解,這一機(jī)制有三個(gè)層面的含義。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院證券期貨研究所所長賀強(qiáng)說,從工具層面上講,“內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制”包括股指期貨、平準(zhǔn)基金等有利于穩(wěn)定市場的工具;從完善現(xiàn)有機(jī)制的層面上講,應(yīng)當(dāng)包括建立做空機(jī)制;而從根本機(jī)制的層面上講,應(yīng)當(dāng)包括建立上市公司與資本市場之間的內(nèi)在制約機(jī)制。
賀強(qiáng)認(rèn)為,目前我國股市在現(xiàn)貨市場上不能做空,一旦連續(xù)下跌,就很難逃過“劫難”。而有了股指期貨之后,就可以在股指期貨上做空,從而在一定程度上實(shí)現(xiàn)套期保值,規(guī)避現(xiàn)貨市場風(fēng)險(xiǎn),有利于穩(wěn)定市場。
“現(xiàn)在這個(gè)階段股指點(diǎn)位較低,應(yīng)當(dāng)說是推出股指期貨的好時(shí)機(jī)”,賀強(qiáng)說,“推出股指期貨,會(huì)推動(dòng)機(jī)構(gòu)建倉大盤股,爭奪戰(zhàn)略籌碼,對市場起到助漲作用!辈贿^,他也坦言,出于社會(huì)穩(wěn)定的需要,奧運(yùn)會(huì)前推出股指期貨不一定合適。
“設(shè)立平準(zhǔn)基金,在股市低迷時(shí)買入股票,過熱時(shí)賣出,有利于促進(jìn)市場穩(wěn)定”,賀強(qiáng)表示,設(shè)立平準(zhǔn)基金有可行性,但在基金的來源與規(guī)模、目的與責(zé)任、管理與運(yùn)作以及監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)控制等方面,都應(yīng)做出合理的安排!捌綔(zhǔn)基金要‘精確’把握買賣的時(shí)點(diǎn)。出手晚了可能助漲助跌。你想,如果在去年6000多點(diǎn)時(shí)才賣出,那就成砸盤了。而出手早了則可能被套牢。2000年底,我國臺(tái)灣動(dòng)用平準(zhǔn)基金,在5000點(diǎn)上方救市,但后來股指擊穿了5000點(diǎn),把平準(zhǔn)基金都套牢了!辟R強(qiáng)坦言,“因此,平準(zhǔn)基金要有優(yōu)秀的人才,要有效率,不能搞行政性的翻牌公司!
進(jìn)而言之,完善市場的內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制應(yīng)當(dāng)建立融券做空機(jī)制。我國股市沒有做空機(jī)制,在市場運(yùn)行的任何一個(gè)階段,都是一種力量在起作用。賀強(qiáng)說,如果有了做空機(jī)制,在任何階段都會(huì)有多空兩種力量相互制衡,不會(huì)像現(xiàn)在這樣暴漲暴跌,呈現(xiàn)嚴(yán)重的“單邊市”局面。如果有了做空機(jī)制,一旦股價(jià)炒得虛高,脫離上市公司的基本面,就會(huì)有人做空,久而久之,會(huì)使公司的股價(jià)接近其業(yè)績水平,不致大起大落。
從長遠(yuǎn)看,完善市場的內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制應(yīng)當(dāng)建立公司與市場之間的內(nèi)在制約機(jī)制。在成熟市場,股價(jià)暴跌,一些投資者就會(huì)“用手投票”,要求召開股東大會(huì),責(zé)令公司高管人員限期改正;還有些投資者會(huì)“用腳投票”,一賣了之,加速股價(jià)下跌,不僅損害公司形象,影響其經(jīng)營,還有可能被別人收購!肮蓛r(jià)暴跌會(huì)對上市公司形成巨大的內(nèi)部和外部壓力,從而促使其改善管理、提高業(yè)績,最終保持股價(jià)的穩(wěn)定!辟R強(qiáng)說。
而在我國,公司與市場之間卻一直存在“兩張皮”現(xiàn)象:公司發(fā)行上市后,市場對其制約和監(jiān)督不夠;另一方面,投資者也不關(guān)心公司經(jīng)營,只關(guān)心二級(jí)市場上的股價(jià)差價(jià)。
“這是因?yàn),我國長期存在著股權(quán)分置問題,一股獨(dú)大,一票說了算,再大的內(nèi)外部壓力都對公司不起作用,股權(quán)分置改革雖已啟動(dòng),但卻遇到了實(shí)質(zhì)性障礙——大小非解禁;再一個(gè),整個(gè)市場還是投機(jī)型而非投資型的市場。解決這些問題仍然需要長期、大量的努力!辟R強(qiáng)說。(田俊榮)
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