一些大型券商試水市值管理業(yè)務,為“大小非”持有人提供相關的保值、增值服務。此舉對券商而言,屬于股市波動加劇時的業(yè)務創(chuàng)新,對于大小非而言,可以由專業(yè)人士進行資產(chǎn)管理,對于市場而言,可以降低對大小非減持的擔憂。
解決大小非最好的市場手段,是將與流通股體量不同、估值不同的大小非置入另一個市場,減少對二級市場的沖擊。管理層已經(jīng)將超過一定比例的減持劃入大宗交易平臺,現(xiàn)在可以更進一步,通過券商做市商制度,既將大小非交易圈定在大宗交易平臺,也可以保持大小非交易的交易量,從而可以獲得大宗交易中的準確定價。
大小非存在減持要求,一方面,大小非考慮到對未來的不確定性,另一方面,由于現(xiàn)金流緊張,大小非希望通過減持緩解資金壓力。
大小非的壓力很大。根據(jù)中證登公司公布的大小非減持數(shù)據(jù),股改限售股拋售了3000億元,只有250億股,占每天成交量的不足1%。但這一數(shù)據(jù)只包括了股改時限制出售的股份,也就是市場所稱的股改限售股。實際上,加上其他限售股,法人股的交易比數(shù)據(jù)顯示得活躍。根據(jù)研究數(shù)據(jù),2007年6月1日至今,法人賬戶合計拋出245億股,套現(xiàn)4200億元。由于深圳賣出數(shù)量更多一些,按照上海的50%計算,也有2100億元,二者合計6300億元。即來自法人賬戶賣出的股票合計達到6300億元,占此間成交金額的1.43%。從去年下半年股市下跌以來,顯示法人與機構聯(lián)手賣出,超過市場資金承受能力。
既要解決大小非的流通,又要考慮市場承受能力,建立大小非流通市場、建立做市商機制,建立戰(zhàn)略與財務投資者交易機制都是很好的辦法。這樣,市場不會倒退到股改之前流通股與非流通股之間存在鴻溝的情況,也不至于使中小投資者為數(shù)量巨大的大小非接盤,造成市場過于劇烈的波動。
所謂券商做市商,即券商充當中介的角色,為大小非股東尋找合適的交易對手,或者在缺乏交易對手的時候,券商自己作對手,使減持行為在二級市場外運作,同時不會對總的供求關系產(chǎn)生影響。
做市商是大宗交易的常用辦法,券商本來就有經(jīng)紀業(yè)務,經(jīng)紀業(yè)務占有券商利潤比重的大半壁江山,券商做市商具有天然便利條件。并且,券商資金量較大,與大小非之間定價權能力相對較為平等。
其他變通的方式,包括券商出面直接購買“大小非”持有人手中的股權,或與信托公司合作發(fā)行相關的信托產(chǎn)品進行融資,“大小非”持有人將股權質押給券商,再由券商向銀行提請貸款申請支付給持有人。這些方法都有助于緩解上市公司的資金之難,事實上,此前券商拓寬合規(guī)業(yè)務,通過信托產(chǎn)品進行直投試驗已經(jīng)是券商的主導方式之一,其收益頗為可觀。市場下挫期,經(jīng)紀業(yè)務大幅下挫,是各方創(chuàng)新的契機。
因應市場的變化,券商發(fā)展業(yè)務的需求,與大小非股東的流通要求,在券商與大小非之間搭建平臺,通過券商做市商,上市公司大筆股權可以有時間緩沖,找到合適的戰(zhàn)略與財務投資者,可謂一舉數(shù)得。
與其他創(chuàng)新手段相比,大小非在大宗交易平臺上交易,券商做市商等等,開辟了大小非交易的第三戰(zhàn)場,對于市場是根本性的利好,值得推廣。(葉 檀)
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