“中國(guó)股市結(jié)構(gòu)已發(fā)生了三大質(zhì)變，投資者必須適應(yīng)在‘低市盈率’環(huán)境下生存�？梢灶A(yù)料，中國(guó)股市一定會(huì)逐漸步入“慢牛短熊”的良性運(yùn)行格局。”昨日，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，投資者不應(yīng)再用6100點(diǎn)的炒股思維來(lái)看現(xiàn)在的股市。

　　董登新教授認(rèn)為，在股權(quán)分置年代，股市經(jīng)常性大起大落，暴漲暴跌，成為中國(guó)投資者的慣性思維。每逢牛市，大盤平均市盈率嚴(yán)重高企，最高可沖至70-80倍；相反，每逢熊市，大盤平均市盈率則會(huì)大跌至20—30倍。在經(jīng)歷6100點(diǎn)的大泡沫之后，中國(guó)股市重新洗牌，大盤結(jié)構(gòu)首次歷史性地被“全流通時(shí)代”的到來(lái)而徹底改寫。上證綜指從6100點(diǎn)一路暴跌至1600點(diǎn)，最高股價(jià)從300元暴跌至30元，所耗時(shí)間均不到一年。與此相對(duì)應(yīng)，大盤平均市盈率也從巔峰時(shí)刻的80倍附近一路滑落至15倍以下。

　　在股市從1600點(diǎn)到2000點(diǎn)的反彈過(guò)程中，雖是弱市反彈，且仍屬熊市范疇，但投機(jī)炒作依然“熊市也瘋狂”。久違的“賺錢效應(yīng)”也極大地激發(fā)了市場(chǎng)的參與熱情，市場(chǎng)活躍度大大提高，尤其是題材類、確定增長(zhǎng)類、小市值等股票表現(xiàn)令人眼花繚亂。不少股民開(kāi)始期盼自己所買的股票能夠盡快重回6100點(diǎn)時(shí)的高位，很顯然，這種想法在“全流通時(shí)代”是很不切實(shí)際的。

　　目前，中國(guó)股市結(jié)構(gòu)已發(fā)生了三大質(zhì)變：一、正如我們要習(xí)慣6%-8%的GDP增速一樣，中國(guó)股民也要學(xué)會(huì)有耐性地、從容地適應(yīng)“慢牛短熊”的運(yùn)行格局。股市運(yùn)行特征將會(huì)質(zhì)變?yōu)椋捍蟊P平均市盈率的“漲幅”將會(huì)慢于每股收益的增長(zhǎng)速度，從而有利于“慢牛短熊”運(yùn)行模式的形成。

　　二、證券投資基金的糟糕表現(xiàn)帶來(lái)血淋淋教訓(xùn)，像2006年-2007年那樣全國(guó)“儲(chǔ)戶”瞬間變“基民”的壯觀景象將難再現(xiàn)。

　　三、隨著“后股改時(shí)代”即將終結(jié)，2010年，中國(guó)股市將正式步入標(biāo)準(zhǔn)的“全流通時(shí)代”和“低市盈率時(shí)代”。

　　由于過(guò)去“股權(quán)分置”的原因，上市公司的大量股本無(wú)法“全流通”，全部上市公司流通股本占總股本的比例不足30%。過(guò)于狹小的“流通股本”，無(wú)法容納大資金的投資需求，尤其是給過(guò)度投機(jī)和股價(jià)操縱在客觀上提供了便利條件。2009年后股改時(shí)代步入尾聲，2010年中國(guó)股市將步入真正的“全流通時(shí)代”。

　　隨著股本結(jié)構(gòu)的質(zhì)變，中國(guó)股市“一步到位”、“一夜暴富”、“大起大落”、“暴漲暴跌”的傳統(tǒng)運(yùn)行格局必將成為歷史。全流通時(shí)代，股價(jià)重心必將整體下移，大盤平均市盈率的合理區(qū)間將被重新改寫：也許30—40倍的平均市盈率就是牛市的頂峰，80倍的市盈率將成為可望而不可即的歷史；同樣，5-15倍的平均市盈率將是熊市底部。(記者肖年紅)