在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及流動(dòng)性過剩兩大推動(dòng)力作用下，滬深股指自年初以來震蕩走強(qiáng)，月K線收出“四連陽”走勢，上證綜指最大漲幅接近40%。昨日五月行情開門紅的態(tài)勢，讓很多研究機(jī)構(gòu)“紅五月”的觀點(diǎn)更加堅(jiān)定。很多分析師表示，后市大盤仍將保持強(qiáng)勢，滬指新高只爭朝夕。

　　中國經(jīng)濟(jì)V型反彈

　　申銀萬國在對5月股市行情展望時(shí)，明確表示“經(jīng)濟(jì)最壞時(shí)候已經(jīng)過去”。分析師蔣健蓉認(rèn)為，隨著奧巴馬新政的實(shí)施，美國經(jīng)濟(jì)看起來正在向好的方向發(fā)展，房市從量的角度已開始趨穩(wěn)、非國防耐用品定單也繼續(xù)向好、零售總額的跌幅在減少，美國經(jīng)濟(jì)有望呈現(xiàn)逐季向好的趨勢。而我國一季度的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布，使市場對“經(jīng)濟(jì)最壞的時(shí)候已經(jīng)過去”的判斷更有信心。

　　蔣健蓉認(rèn)為，二季度開始中國經(jīng)濟(jì)開始步入V型反彈，主要表現(xiàn)在工業(yè)增加值增長率明顯加快、固定資產(chǎn)投資大幅度加快、出口下跌幅度減小。從市場供求角度分析，資金供給方面，市場寬裕的流動(dòng)性在繼續(xù)寬松的貨幣政策指導(dǎo)下仍將持續(xù)。

　　國信證券也表示，宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底回升。國信證券研究員廖喆表示，一季度GDP同比增速較去年4季度持續(xù)下滑，經(jīng)季調(diào)后環(huán)比增長1.5%，環(huán)比增速反彈明顯；二季度投資的季節(jié)性效應(yīng)、中長期貸款迅猛擴(kuò)張的領(lǐng)先作用以及新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資額大幅增長，表明固定資產(chǎn)投資反彈延續(xù)；美國經(jīng)濟(jì)二季度可能復(fù)蘇、歐日滯后筑底，我國出口有望緩慢復(fù)蘇；需求回暖、庫存處于低位，二季度工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)回升。

　　刺激因素由質(zhì)變轉(zhuǎn)為量變

　　宏觀經(jīng)濟(jì)的向好讓市場樂觀認(rèn)為，當(dāng)前推動(dòng)市場的刺激因素正由質(zhì)變轉(zhuǎn)為量變。招商證券表示，去年四季度以來，刺激市場上漲的主要因素是具有質(zhì)變性質(zhì)的經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)數(shù)據(jù)，這是經(jīng)濟(jì)周期從蕭條轉(zhuǎn)向復(fù)蘇的過程。短期內(nèi)，不會再有質(zhì)變性質(zhì)的拐點(diǎn)數(shù)據(jù)出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)趨勢扭轉(zhuǎn)后進(jìn)入了量的積累和趨勢強(qiáng)化的過程。刺激市場的因素將由質(zhì)變性數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)變?yōu)榱孔冃詳?shù)據(jù)。

　　招商證券指出，當(dāng)前市場正處于蓄勢階段。在需求和銷售量的積累引起新的質(zhì)變前，如產(chǎn)能利用率明顯回升、物價(jià)走出通縮、企業(yè)盈利增速出現(xiàn)拐點(diǎn)前，市場可能是突破前的蓄勢過程，也有可能是預(yù)期分歧市場波動(dòng)加劇的過程，但總體上仍然處于流動(dòng)性推動(dòng)和基本面好轉(zhuǎn)共同支持的延續(xù)期，仍應(yīng)該持偏樂觀的態(tài)度。

　　而國信證券也同時(shí)指出，流動(dòng)性與估值是短期關(guān)注的重點(diǎn)。國信證券分析師湯小生表示，目前整個(gè)A股市場估值水平為21倍，考慮到2009年全部A股上市公司盈利可能趨于零增長或者小幅負(fù)增長，則動(dòng)態(tài)市盈率水平在22倍左右，對應(yīng)的ROE水平在13%左右，估值水平基本合理甚至略現(xiàn)高估；從M2結(jié)構(gòu)上看，3月份滬指由2076點(diǎn)到2371點(diǎn)加速上揚(yáng)就是由部分滯留在銀行的“過剩”流動(dòng)性推動(dòng)的。湯小生認(rèn)為，未來宏觀流動(dòng)性依舊寬裕、但“過剩”趨于改善，流動(dòng)性對于市場的邊際增長貢獻(xiàn)也將明顯下降，但信貸若能維持5000億至6000億水平，流動(dòng)性對于市場的邊際貢獻(xiàn)就不太可能為負(fù)。

　　重拾升勢需待復(fù)蘇信號

　　從數(shù)據(jù)上看，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)與企業(yè)盈利觸底回升的態(tài)勢基本符合市場預(yù)期，比較美國復(fù)蘇期的市場表現(xiàn)，國信證券指出，市場未來較可能維持震蕩走平態(tài)勢，重拾升勢需等先導(dǎo)性行業(yè)復(fù)蘇信號。

　　招商證券進(jìn)一步指出，地產(chǎn)汽車等可選消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)周期里的先導(dǎo)性行業(yè)，受真實(shí)利率波動(dòng)以及政府相關(guān)優(yōu)惠政策的影響較大。在抗衰退的過程中，名義利率首先做出反應(yīng)，但由于物價(jià)仍在下跌，真實(shí)利率仍然偏高，但隨著名義利率持續(xù)回落和貨幣信貸放松對通脹預(yù)期和物價(jià)的滯后效應(yīng)逐步到來，真實(shí)利率會在一段時(shí)間后開始下降，地產(chǎn)銷售和價(jià)格指數(shù)會趨于回升。

　　招商證券認(rèn)為，一個(gè)行業(yè)趨勢好轉(zhuǎn)程度首先是從產(chǎn)銷量和產(chǎn)能利用率提升開始的，而不是價(jià)格的上漲。因此，產(chǎn)銷量和產(chǎn)能利用率提升的改善程度是判斷一個(gè)行業(yè)是否值得超配的簡單有效指標(biāo)。

　　不過，在4月份的沖高之后，A股市場分歧也在進(jìn)一步加大，流動(dòng)性也將再次成為影響A股市場走勢的重要因素。平安證券預(yù)計(jì)，前期信貸和投資快速放量增長的階段已近尾聲，未來的信貸增長將會平穩(wěn)釋放，流動(dòng)性增速將大幅度減緩。申銀萬國則認(rèn)為，5月上證指數(shù)的底部將繼續(xù)抬高，主要波動(dòng)區(qū)域?yàn)?400點(diǎn)至2700點(diǎn)。(記者 盧 榮 萬 勇)