在基金經(jīng)理中，付勇一直被認為屬于風格激進、劍走偏鋒的一類，他所管理的東方精選基金成立于2006年初，成立當年即實現(xiàn)了凈值翻番。2007年年中，憑借優(yōu)異的投資業(yè)績，東方精選拆分后規(guī)模迅速擴大到100多億，并以168.83%的年凈值增長率在混合型基金中位列第二，榮獲“2007年混合型金�；�金”的稱號。

　　尋找S股洼地

　　在東方精選的前十大重倉股中，最多的時候十大重倉股中有7只為S(未股改)股，整個2007年下半年，東方精選在S股上保持了高達20%以上的倉位。

　　付勇對S股似乎一直情有獨鐘，早在成立之初，東方精選基金就曾重倉某S股，而另一只S股更是長期以8%左右的比例，被東方精選從2006年4月一直持有至今。

　　“我們始終在S股中尋找價值投資洼地，在東方精選規(guī)模擴大之前，我們精選的S股就曾帶來數(shù)以億計的收益。”對于此前市場懷疑東方精選大幅重倉S股的動機，付勇解釋道，“2007年6、7月間，東方精選規(guī)模從幾億迅速擴大到一百多億，為此東方精選調(diào)整了此前以精選個股為主的投資思路，改為精選個股加組合投資，而所選擇的組合之一，就是S股組合。”

　　付勇和東方基金的投研團隊曾經(jīng)對1000多家未股改公司股票做過實證分析，發(fā)現(xiàn)從整體上看S股股改后所獲取的超額收益非常顯著�！巴顿Y一只股票存在較大投資風險，但是通過組合投資，能較好的控制投資風險�！�

　　決定S股組合后，付勇有針對性地精選了優(yōu)質(zhì)的S個股：東方精選在選擇個股時仍堅持價值投資的理念，資金大量配置到了未股改的龍頭企業(yè)上。

　　東方精選的“S股組合”使其有效規(guī)避了去年四季度A股市場的波動，根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2007年第四季度上證綜指跌幅達5.25%，東方精選基金的跌幅僅為0.45%，表現(xiàn)出了較好的抗跌性，并率先創(chuàng)出凈值新高。

　　看別人不看的股票

　　付勇用孔子《論語》中的一句話“和而不同”來概括東方精選基金的投資方法。

　　“和是投資的一種最高境界，是一種優(yōu)化的最佳投資組合，而和的目的在于追求不同”。付勇說，在投資組合上，70%到80%投資于普遍被看好的行業(yè)藍籌股，以確保在股市上漲時取得穩(wěn)健收益，而另外的20%到30%的資產(chǎn)，則在深入挖掘企業(yè)深層次投資價值基礎(chǔ)上，進行差異化的投資，以確保投資能夠取得超額收益。

　　“大家看到的前十大重倉里面大部分的股票都是別人沒有的，所以才會認為東方精選的投資是劍走偏鋒，比較有風格一些，實際上東方精選基金十大重倉后面的股票基本上與其他基金是一樣的”。

　　付勇總說，“他并不比別人聰明多少”。所以大家都說好的東西，他也會毫不猶豫地去買，大藍籌，概念股，別的基金有的他也都有。“全中國的分析師，基金經(jīng)理都說好，我就不信我能夠再看出一枝花來，所以跟著買好了，我的主要精力放在別人不看的那些股票上，只有大家都不看的東西你才能夠看出好東西”。

　　道理雖然簡單，但是要實踐起來卻是困難重重——大家都看的股票是少數(shù)，大家都不看的股票更是少數(shù)，又如何在其中沙里淘金呢？

　　付勇坦言，這里面沒有秘訣。在注重公司投資價值的基礎(chǔ)上，付勇和東方基金的投研團隊更加注重對企業(yè)的實地調(diào)研，以便通過對企業(yè)現(xiàn)金流、企業(yè)盈利能力以及公司治理結(jié)構(gòu)等方面的考察，全方位地獲取企業(yè)的投資信息。憑借這一理念，2007年東方基金的投資團隊成功地發(fā)掘出多個優(yōu)質(zhì)個股，為基金創(chuàng)造了豐厚的收益。

　　機構(gòu)投資者要有責任感

　　沒有見到付勇之前，總以為這么一個頗具爭議的人物應(yīng)該桀驁不馴，可是接觸之后，發(fā)現(xiàn)付勇不但衣著樸素，貌不驚人，而且說話也頗為謙遜，還時不時露出略帶天真的笑容，難怪有人評價他“像一位樸實、儒雅的學者�！�

　　但在談到機構(gòu)投資者的責任時，這位謙和的基金經(jīng)理立馬提高了聲調(diào)——“高調(diào)”地介紹起他的觀點：股權(quán)分置改革是中國資本市場偉大的制度變革，在全流通時代，基金作為一個重要機構(gòu)投資者，有權(quán)力也有能力以企業(yè)股東的身份幫助企業(yè)改善經(jīng)營，提升價值，這在國外稱為積極治理主義。

　　付勇希望東方精選基金將這種積極治理主義在股權(quán)分置改革中發(fā)揮得更加充分，這當然不僅僅體現(xiàn)在對合理的對價方案投贊成票，更體現(xiàn)在對不合理的對價方案投反對票，有的時候后者甚至比前者更重要，雖然這可能意味著更大的責任與壓力。

　　付勇說，在實踐這種積極治理過程中會承受很大的壓力，壓力“來自各個方面，能夠想象得到的壓力都有�！�

　　面對壓力，付勇覺得可以理解，因為自己是公募基金經(jīng)理——拿的是別人給的錢，所以注定要受各方面的監(jiān)督和質(zhì)疑。但也正因為是別人的錢，所以付勇認為在受到壓力的時候更要堅持�！昂芏鄷r候堅持得太累了，要是自己的錢真就放棄了。”

　　后S股時代的投資策略

　　雖然付勇多次表示自己不僅僅只是投資了S股，但由于其“S股組合”在公募基金中僅此一家，特色鮮明，另一方面，東方精選能夠跑贏同類基金，“S股組合”帶來的超額收益也功不可沒，所以東方精選的S股，往往成為媒體和業(yè)界關(guān)注的焦點。

　　但是隨著股改攻堅的結(jié)束，S股必將成為一個歷史名詞，在沒有了S股的年代，東方精選的投資策略又會是怎么樣呢？

　　付勇表示，目前基金正在探討的幾個組合都還可以，在充分研究以及指數(shù)模擬的基礎(chǔ)上，已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了一些比S股組合還能容納更多資金量的組合。

　　展望2008年市場，付勇認為隨著利率的提高和人民幣的升值，以出口為主的行業(yè)可能將受到不利影響，部分行業(yè)的利潤增長情況可能會低于市場預(yù)期。此外，雖然2007年四季度市場進行了調(diào)整，從全球范圍看，A股整體估值依然偏高，部分公司的股價脫離了基本面的支撐。由于部分行業(yè)利潤可能低于預(yù)期以及A股估值較高，再加上2008年限售股解禁的數(shù)量遠高于2007年，2008年市場向下的波動幅度可能會超過目前投資者的預(yù)期。

　　鑒于這種情況，付勇認為適當規(guī)避風險可能成為一個較好的選擇，下一步將關(guān)注受益于人民幣升值、不確定性較小的行業(yè)和公司，規(guī)避出口依賴度較高或?qū)︺y行貸款依賴較高的行業(yè)，在控制風險的基礎(chǔ)上尋找投資機會。

　　以劍走偏鋒著稱的付勇，會在2008年打造出一個怎樣的投資組合，又會在震蕩市場中尋找到哪些“別人都不看”的股票呢？我們拭目以待。

　　付勇 北京大學在讀金融學博士，會計學碩士、數(shù)學學士，十余年金融、證券從業(yè)經(jīng)歷。2004年加盟東方基金管理有限責任公司，任發(fā)展規(guī)劃部經(jīng)理、投資總監(jiān)助理、東方龍基金基金經(jīng)理助理、總經(jīng)理助理，現(xiàn)任東方精選基金基金經(jīng)理，公司投資決策委員會主任委員。

　　　基金小資料

　　東方精選混合型基金，基金代碼400003(前端)，400004(后端)，截至2008年1月31日，基金凈值為1.1205，累積凈值為3.6319。代銷機構(gòu)有建行、民生銀行、興業(yè)銀行、郵政儲蓄銀行以及各大券商。

　　該基金的重點投資對象為經(jīng)過嚴格篩選的卓越的成長性公司。該基金投資這類公司股票的比例將不低于基金股票資產(chǎn)的60%。(記者 謝聞麒)