今日，三金藥業(yè)將通過網下發(fā)行電子平臺開始初步詢價，并在北京進行現場推介。面對IPO重啟，投行人士提醒投資者應形成合理的申購新股回報預期。

　　“在2000年至2009年期間，A股市場僅有在2004年發(fā)行的三單首日破發(fā)�！北本┠炒笮腿�商投行人士表示，同期，美國、英國、日本、中國香港、上海(大盤股)和深圳(中小板)比較，新股上市首日收益率均值分別為19.77%、48.43%、68.12%、17.37%、117.69%和137.39%。

　　“從海外市場的經驗看，定價機制進一步市場化之后，A股市場首日收益率將可能有所下降，上市首日跌破發(fā)行價的情況也可能有所增加�！鄙鲜鐾缎腥耸刻嵝颜f，根據該公司的統(tǒng)計，從2000年到2009年5月，美國、英國、日本和中國香港等主要市場首日破發(fā)占發(fā)行總數的比例均值分別為18.29%、8.45%、18.16%和 24.96%，也就是說，首日破發(fā)是普遍存在的現象。

　　“不僅首日破發(fā)普遍存在，在市場表現不理想的時候，破發(fā)甚至會成為新股發(fā)行的常態(tài)。”北京一家合資券商投行負責人說，主要市場融資金額1億美元以上的IPO上市首日破發(fā)情況統(tǒng)計顯示，美國2006年破發(fā)27只，占比18%，2007年破發(fā)45只，占比20%，到2008年破發(fā)17只，占比高達50%；同期，香港市場的破發(fā)比分別為7%、19%和57%；新加坡市場則為33%、41%和100%，表現更加顯著。

　　從A股市場發(fā)展歷程看，首日收益率與二級市場走勢也存在正相關的關系。例如，2001年至2005年A股市場低迷時期，首日收益率均值逐年下降，2005年14單IPO的首日收益率均值僅為47.53%；2006年至2007年，A股市場全面復蘇并快速上漲，2007年首日收益率高達193.07%；2008年，由于次貸危機的拖累和快速上漲帶來的估值壓力，A股市場出現深幅調整，IPO首日收益率也降至114.87%，其中大盤股收益率下降至約48%。

　　“我國新股‘零破發(fā)’的紀錄使投資者形成了打新股絕對盈利的預期，因此滋生了大量的追求短期利益而非看中發(fā)行人長期投資價值的炒作行為，加劇了一二級市場的不合理價差以及貨幣市場的壓力。”上述合資投行人士說，投資者對新股回報的不合理預期助長了投資者在報價時“壓價”和“打新”的投機行為，對合理定價機制形成直接沖擊。

　　“由于未來新股上市后很可能在首日跌破發(fā)行價，對于投資者特別是中小投資者來講，申購新股將不再是無風險收益�！痹撊耸刻嵝颜f。亦有投行人士認為，打破“新股不敗”預期，除了券商要推進大量的溝通協(xié)調工作外，也需要新股破發(fā)的慘痛教訓，破除投資者長久以來形成的行為慣性，而這也是我國資本市場實現成熟穩(wěn)定發(fā)展的必經之路。

　　“在經歷了新股破發(fā)的教訓后，投資者將對申購新股的收益和風險有更加理性的認識，其投資行為才真正會從短期的利益驅動型轉變?yōu)殚L期的價值驅動型，從而對新股發(fā)行價格形成合理預期�！鄙鲜鋈耸勘硎尽�(記者 周翀)