2009年，投資者對中國石油(601857.SH)的看法也許該改一改了。

　　今年以來，國際原油價格不斷攀升，國內(nèi)成品油價格也是一調(diào)再調(diào)，盡管經(jīng)濟復蘇并不明顯，但卻讓中石油的投資者看到了更多希望。二級市場上，中石油股價走出一波小行情，自5月初以來，月度漲幅超過20%，并在6月2日創(chuàng)下14.55元的新高。

　　《投資者報》5月25日刊登的《重估中石油：20元》一文提到，中石油業(yè)績對于油價相對敏感，在目前國家規(guī)定的成品油價位下，最佳盈利區(qū)間是國際原油價格85~90美元/桶。成品油價格每向上調(diào)1000元/噸，公司盈利區(qū)間也將上調(diào)10美元。

　　而目前油價正在不斷逼近80美元大關(guān)。對此，中信建投分析師趙獻兵對《投資者報》表示，今年全球油價整體呈現(xiàn)反彈走勢，年內(nèi)最高有望達到80~90美元/桶，但全年原油均價約為60~65美元/桶。

　　因此，今年下半年全球油價有望延續(xù)反彈，中石油盈利狀況可望趨勢性提升。

　　煉油銷售：劣勢轉(zhuǎn)優(yōu)

　　6月22日，中石油公告稱，以10.2億美元從Keppel公司手中收購新加坡石油有限公司45.51%股權(quán)的協(xié)議已完成，還將按照新加坡法律發(fā)起強制性要約，以每股6.25新元的價格，收購這家公司的余下股份。

　　同時，公司正與英國英力士集團洽談，計劃投資該集團位于蘇格蘭的格蘭奇茅斯煉油廠，這是公司短期內(nèi)展開對海外第二家煉廠的收購。

　　此次收購對公司煉油業(yè)務(wù)有所貢獻。中金公司報告認為，若按收購45.51%權(quán)益計算，預計此次收購將使中石油2009年凈利潤增厚7960萬新元，約合人民幣3.76億元。若按收購100%權(quán)益計算，2009年凈利潤將增厚1.75億新元，約合人民幣8.26億元。

　　煉油業(yè)務(wù)也是決定中石油盈虧關(guān)鍵。在旗下的四大業(yè)務(wù)板塊(勘探與生產(chǎn)板塊、煉油與銷售板塊、化工與銷售板塊、天然氣與管道板塊)中——煉油與銷售板塊占比約80%，但該板塊2008年全年虧損多達829.7億元。

　　與虧損對應(yīng)的是，公司去年有一批大型煉化基地相繼建成投產(chǎn)，期內(nèi)共加工原油8.5億桶，同比增長3.2%。煉化規(guī)模大幅提升導致盈利能力下降，原因在于成品油價格機制和公司內(nèi)部特殊的業(yè)務(wù)管理方式。

　　但劣勢今年就成了優(yōu)勢。因為與去年相比，全年油價將處于相對低位。而且，今年以來，國家發(fā)改委已經(jīng)連續(xù)兩次上調(diào)成品油價格。

　　對此，銀河證券分析師李國洪認為，今年中石油煉油業(yè)務(wù)每桶油盈利約為4美元左右，年煉油約8.5億桶，煉油業(yè)務(wù)年盈利在232億元人民幣左右，而公司銷售事業(yè)部每月盈利在10億元左右，全年可完成120億元利潤。因此公司全年煉油與銷售業(yè)務(wù)盈利約為352億元。

　　李國洪預計，今年公司煉油與銷售業(yè)務(wù)將貢獻每股收益0.19元左右，而公司近幾年煉油與銷售業(yè)績“托后腿”的局面將大為改觀。

　　勘探：全年毛利超2000億

　　中國石油的勘探與生產(chǎn)業(yè)務(wù)是公司盈利的最主要來源，該業(yè)務(wù)收入占公司主營收入比重約60%，并貢獻了幾乎全部利潤。去年公司的財報顯示，該板塊盈利2401.98億元，同比增長15.8%。

　　今年一季度，公司上游勘探與開發(fā)計劃有所緩和，同時加強了成本控制，對高成本油田實行限產(chǎn)。這些措施將有利于今年逐步降低上游開采成本，對提升全年業(yè)績有利。

　　李國洪認為，公司勘探業(yè)績自二季度開始將有好轉(zhuǎn)。他預計，公司今年二季度可生產(chǎn)2.8億桶油氣當量(石油與天然氣)，按55美元WTI油價折算，每桶油氣當量可銷售340元人民幣，相當于50美元/桶。而目前中石油勘探板塊成本為14.66美元/桶(不包括油田人工、管理、財務(wù)、折舊等成本)，相當于100元人民幣/桶，因此，目前每桶油的毛利潤為240元人民幣，故中國石油勘探板塊二季度毛利為672億元，較一季度毛利472億元整整多了200億元。

　　以此推算，公司今年全年勘探板塊毛利將達2288億元，但由于14.66美元/桶的成本中沒有計算人工、管理、財務(wù)、折舊等成本，也不包含所得稅，如果全部扣除各項費用后(按以前年度平均凈毛利比0.33計算)，公司石油勘探板塊凈利潤貢獻預計在755億元左右，相當于勘探業(yè)績今年為每股貢獻收益約0.41元。

　　天然氣成新增長點

　　公司另一利潤增長點是天然氣。作為國內(nèi)最大的天然氣生產(chǎn)企業(yè), 中石油的天然氣產(chǎn)量超過600億立方米,占全國總產(chǎn)量的70%以上。天然氣管道與銷售業(yè)務(wù)已成為近兩年公司盈利增速最快的業(yè)務(wù)之一，占公司利潤比重達到10%左右。

　　因此，一旦天然氣價格改革及時啟動,公司將是最大的行業(yè)受益者。《投資者報》近日從行業(yè)分析人士處了解到的信息是，天然氣定價機制改革可能在2010年前推出，目前不少專家正在強烈呼吁。

　　如果今年能進行天然氣價改革，公司該板塊業(yè)務(wù)提升又多了一份籌碼。事實上，根據(jù)我國能源發(fā)展“十一五”規(guī)劃，未來中國的天然氣在一次能源中的比例將在2010 年提高到5.3%。到2020 年將達到8%~10%，這對公司長期利好。(記者賴智慧)