就在上海迪士尼宣布正式落地一個(gè)月后，這個(gè)龐大項(xiàng)目的股東結(jié)構(gòu)以及中方公司投資比例也于近日陸續(xù)曝光。記者綜合各方消息后獲悉，上海迪士尼中方公司已經(jīng)成立，全稱是“上海申迪旅游度假開發(fā)有限公司”。上海陸家嘴(SH.600663)集團(tuán)、上海精文投資有限公司、上海市南匯區(qū)地產(chǎn)有限公司成為中方公司“上海申迪”的三大投資方。

　　根據(jù)此前迪士尼總部透露的信息，迪士尼將持有上海迪士尼樂園43%的股份，上海市政府所屬的企業(yè)將持有其余57%股份。有分析人士表示，這一模式與香港迪士尼合作模式幾乎相同，如果上海迪士尼未來融資方式也借鑒香港，這很可能令上海及中方投資公司吃大虧。

　　滬港持股融資模式相同

　　上海申迪注冊資金3000萬元，其中陸家嘴集團(tuán)出資1800萬元，占股60%；上海精文投資出資900萬元，占股30%；上海市南匯區(qū)地產(chǎn)出資300萬元，占股10%。此前曾有傳說原上海文廣新聞傳媒集團(tuán)也榜上有名，因?yàn)榈鲜磕嵋恢毕Ｍ�其頻道落地，但這一消息在最新工商資料里未獲證實(shí)。

　　按照上海市政府的官方說法，上海迪士尼總投資規(guī)模約244億元人民幣。其中上海申迪持股57%，迪士尼方面占43%。據(jù)了解上海迪士尼初期材料的人士透露，在上海迪士尼項(xiàng)目所有投資中，40%資金為中方和迪士尼雙方共同持有的股權(quán)，其他為債券，其中中方擁有120億元債權(quán)，商業(yè)機(jī)構(gòu)擁有30億元債權(quán)。

　　到目前為止，上述融資方案尚未得到有關(guān)部門證實(shí)。不過有香港旅游業(yè)人士表示，按照目前披露的消息猜測，上海迪士尼的股權(quán)比例以及融資模式應(yīng)該與香港迪士尼極為相似。

　　記者從香港有關(guān)方面了解到，香港政府當(dāng)初與迪士尼公司合作發(fā)展主題樂園，總共141億港元費(fèi)用采用借貸和注資的混合融資安排。其中迪士尼投資24.5億港元，持有主題樂園公司43%的股權(quán)，而香港特區(qū)政府投資32.5億港元，占57%的股權(quán)。另外有84億港元貸款，23億港元來自銀行商業(yè)借貸，2008年年中由華特·迪士尼出資代香港迪士尼繳付到期貸款。余下61億港元借貸，原定樂園在開放后25年內(nèi)償還。由于竹篙灣當(dāng)時(shí)尚未開發(fā)，香港政府又投資136億港元進(jìn)行主要基建工程，以及平整一塊面積有300公頃的土地。

　　美國迪士尼前不久宣布投資7.95億美元用于香港擴(kuò)建，其中包括35億港元的出資和27億港元的債轉(zhuǎn)股計(jì)劃，擴(kuò)建后迪士尼公司的持股比例將從當(dāng)前的43%上升至48%。而香港政府將之前提供給主題樂園的貸款部分轉(zhuǎn)化為股權(quán)，比例從57%降至52%。此次“以貸換股”后，香港仍將保留至少10億港元的貸款。

　　57%股權(quán)　PK　迪士尼產(chǎn)業(yè)鏈條

　　“因?yàn)榉堑湟u擊，香港為引進(jìn)迪士尼做出了巨大讓步�！毕愀鄞髮W(xué)不愿透露姓名的專家表示，從當(dāng)時(shí)的情況看，香港政府其實(shí)投入了約90%的資金，卻只擁有57%股權(quán)，合約非常不平等。另外，按照有關(guān)約定，香港政府只能在門票收入中分成，而相關(guān)產(chǎn)品銷售收益全部歸迪士尼，但至2008年12月初止，3年接待的游客僅超過1500萬人次。香港已將開業(yè)40年后獲得1480億港元的總收入預(yù)期下調(diào)至647億-1143億港元。

　　雖然按照目前股權(quán)結(jié)構(gòu)，業(yè)內(nèi)猜測，上海迪士尼樂園的運(yùn)營可能是陸家嘴集團(tuán)負(fù)責(zé)，精文可能更多負(fù)責(zé)迪士尼文化等領(lǐng)域，南匯地產(chǎn)則可能負(fù)責(zé)酒店等地產(chǎn)投資，但分析人士認(rèn)為，陸家嘴集團(tuán)此前并無旅游地產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，而按照迪士尼樂園以往經(jīng)驗(yàn)，上海申迪是否最終擁有上海迪士尼運(yùn)營主導(dǎo)權(quán)尚難預(yù)計(jì)。而據(jù)參與上海迪士尼的專家透露，目前中美雙方的合作主要在樂園本身，大致范圍僅是主題公園門票收入和酒店收入。

　　但事實(shí)上，迪士尼樂園僅是迪士尼集團(tuán)第二輪收入，此前迪士尼制作的動(dòng)畫，除票房外，發(fā)行、銷售拷貝和錄像帶，已賺到第一輪收入。在迪士尼樂園是第二輪放大效應(yīng)，之后主要是品牌產(chǎn)品和連鎖經(jīng)營。迪士尼在中國各地已授權(quán)建立了大量迪斯尼專賣商店，通過銷售各種玩具、食品、禮品等品牌產(chǎn)品賺進(jìn)第三輪。精文投資雖從事政府性文化建設(shè)，但能否從迪士尼手中分一杯羹，也未可知。

　　“申迪中方投資方不能過分樂觀，迪士尼純粹是一個(gè)以賺錢為目的的商業(yè)項(xiàng)目，其可掌控的盈利鏈條2/3不在中方手中，而主題公園投資回報(bào)期長，游樂項(xiàng)目更新速度緩慢，還有后續(xù)擴(kuò)建再融資壓力�！鄙鲜鱿愀鄞髮W(xué)專家表示，中方投資方應(yīng)做好長期抗戰(zhàn)準(zhǔn)備。(田愛麗)