首當(dāng)其沖的是大小非兌現(xiàn)者。今年滬深流通市值從年初的4.5萬億元到8.8萬億元，誰能在這4.3萬元中大筆兌現(xiàn)，誰就是獲利者。

　　從2008年7月到2009年4月，股改大非解禁數(shù)量累計1332.11億股，小非為549.40億股，合計1881.50億股；大非累計減持105.14億股，占比7.89%，小非累計減持218.85億股，占比39.83%，合計減持323.99億股，占比17.22%。根據(jù)WIND統(tǒng)計，5月上市公司發(fā)布減持的公告中，股東共減持8.46億股；而6月份截止到昨日，上市公司發(fā)布減持公告中的股東已減持了7.2億股。從減持金額上來看，5月份減持金額為69億元，而6月份到目前為止減持金額已達(dá)61億元，很明顯各大公司近期不斷減持，而且速度明顯高于5月份。

　　再看具體公司和個人。

　　一是外資戰(zhàn)略投資者或者財務(wù)投資者。今年1月13日，西部礦業(yè)公告稱，發(fā)起人股東GoldmanSachs Strategic Investments (Delaware)L.L.C.(高盛集團(tuán)全資控股子公司)于2008年8月7日至2009年1月9日，通過競價交易出售公司7804萬股,占總股本3.27%。據(jù)交易期間的股價測算，高盛在二級市場套現(xiàn)至少4.14億元，最高9.55億元，平均套現(xiàn)6.85億元。此后高盛繼續(xù)減持，截至3月3日，累計拋售達(dá)1.19億股，占其總股本的5%，獲利超過8.7億元。高盛所獲股權(quán)，是2006年7月20日受讓東風(fēng)實業(yè)公司2004年以每股3元的價格認(rèn)購持有的3205萬西部礦業(yè)股份所得，占當(dāng)時總股本的10%(2007年經(jīng)轉(zhuǎn)增股本后增至1.92億股)。除此之外，拋售中資銀行股的國外金融機(jī)構(gòu)獲利不容小覷，與高盛獲利不相上下。

　　二是境內(nèi)的大小非、大小限。以紫金礦業(yè)為例，從今年4月27日至6月12日，短短32個交易日里，紫金礦業(yè)的2位大股東柯希平、陳發(fā)樹以及董事長陳景河共套現(xiàn)20多億元。受到追捧的新能源股不甘落后，從6月初至今，風(fēng)帆股份通過國泰君安營業(yè)部共通過大宗交易賣出4837萬股，合計套現(xiàn)近6億元。從6月1日到5日，金風(fēng)科技董事長、總裁等7名高管合計賣出1813.91萬股，以成交均價計算，總計套現(xiàn)金額達(dá)6.06億元。其中董事長武鋼和總裁郭健分別套現(xiàn)約1.42億元、1.05億元。

　　三是與上述股權(quán)投資者有關(guān)的中介機(jī)構(gòu)。目前資本市場大小非套現(xiàn)形成完整的鏈條，通過大宗交易找到下家，下家即時在二級市場套現(xiàn)，有許多資本市場的掮客在大小非與下家之間當(dāng)“王婆”。在2、3月份的時候，王婆不好當(dāng)，因為一些大小非客戶待價而沽，談好的折價憑空又往上漲幾個百分點。如新近受到證監(jiān)會懲處的中核鈦白，通過大宗交易將解禁后的限售股份轉(zhuǎn)至自己實際控制的賬戶，利用操縱手法實施減持。說白了，不過是大小非與做莊結(jié)合到在一起，形成證券市場的新奇葩。

　　總體而言，大小非減持的掮客與新股發(fā)行制度之前的打新機(jī)構(gòu)一樣，成為輕松的無風(fēng)險套利者。創(chuàng)業(yè)板開閘之后，將為股權(quán)投資添上一把火。所有的人都想成為股權(quán)投資者，資本市場掩蓋了實體經(jīng)濟(jì)的破敗。而不斷釋放的貨幣流動性，不斷流入股市的民間資金，緩解了大小非對于市場的破壞力。

　　不僅如此，目前大資金擁有者可以憑借資金實力，通過私募或者公募基金的專戶理財，享受一流投資者的服務(wù)。大小非上接國際投資者，中接中介機(jī)構(gòu)，下接操盤大戶。在這個市場中，普通投資者的空間越來越小。雖然有關(guān)方面嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易的努力值得稱道，但這種努力無法抵消對于圍繞股權(quán)投資形成的權(quán)貴投資鏈與兌現(xiàn)鏈條。

　　股市是解決貨幣問題的泄洪口，股市總市值上漲吸納了真金白銀，為大小非兌現(xiàn)提供了子彈。但誰都清楚，如果大部分投資者要兌現(xiàn)的時候，就是股市下挫的時候，緊縮的貨幣政策與股市的下挫總是相輔相承，這些投資者因此成為貨幣緊縮與股市下挫的雙重受害者。

　　股市漲跌是個虛無的問題，鑒于目前中國經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇的關(guān)鍵時期，沒有任何理由出臺打壓股市與樓市的政策，市場滯漲就是政策扶持的產(chǎn)物。

　　短期打壓市場的是美元匯率的上升預(yù)期，與國際市場灰蒙蒙的貿(mào)易數(shù)據(jù)。仍然強(qiáng)調(diào)，筆者不相信投資可以長期拉動經(jīng)濟(jì)，明年下半年貨幣子彈用盡、市場投資拉動周期過去，將會迎來又一個宏觀經(jīng)濟(jì)的大轉(zhuǎn)折。 (葉檀)