時(shí)光不可倒流，但A股中講的故事卻曾相識(shí)，牛市漲幅已經(jīng)過半，很多機(jī)構(gòu)才如夢(mèng)初醒，“空翻多”擎起“通脹預(yù)期下的機(jī)構(gòu)性機(jī)遇”的牛市旗幡，若時(shí)光回到2007年中期，很多機(jī)構(gòu)的中期投資策略報(bào)告主題也是“通脹預(yù)期下的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇”，但是2007下半年牛市綻放的速度與2008年熊市降臨的速度同樣迅猛。有鑒于此，投資切忌隨波逐流，2009年下半年在牛市的喧囂聲中，投資者需要一份清醒，而上證綜指3200點(diǎn)至3400點(diǎn)則隱含分號(hào)之義，是牛市上半場和下半場的分水嶺。

　　但是上證綜指3200點(diǎn)至3400點(diǎn)區(qū)域估值將是27至28倍市盈率之間，在全流通市場的背景下，A股估值的合理上限應(yīng)該是30倍市盈率，即便經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇效應(yīng)能給上市公司整體業(yè)績帶來15%至20%的增幅，A股出現(xiàn)加速上揚(yáng)也將提前透支業(yè)績?cè)龇鶐�來的利好。其次，上證綜指3000點(diǎn)和4300點(diǎn)這兩個(gè)位置也值得參考，兩者分別是下調(diào)或上調(diào)印花稅的階段性“政策底”或“政策頂”，因此上證綜指3200點(diǎn)至3400點(diǎn)作為分水嶺，也可以作為投資策略轉(zhuǎn)變的拐點(diǎn)，翻越此山嶺偏謹(jǐn)慎，低于此山嶺偏樂觀。

　　在股指和估值的雙重腰部區(qū)域，擇股策略應(yīng)該側(cè)重于價(jià)格洼地而非估值洼地，因?yàn)楝F(xiàn)階段所謂的估值洼地反而可能隱含更高風(fēng)險(xiǎn)，而價(jià)格洼地則更具未來價(jià)值的安全邊際，所謂估值洼地事實(shí)上只誕生于熊市的底部區(qū)域，而當(dāng)估值回升之后挖掘出的相對(duì)估值洼地，其實(shí)很脆弱，例如：1997年上證綜指1558點(diǎn)A股60倍市盈率之際，四川長虹66元30倍市盈率可謂估值洼地；2007年上證綜指6124點(diǎn)A股70倍市盈率之際，中國遠(yuǎn)洋68元30倍市盈率也可謂估值洼地，但事后您卻發(fā)現(xiàn)估值洼地并不避險(xiǎn)。相反，價(jià)格洼地卻因?yàn)橹亟M或景氣復(fù)蘇因素而更具安全邊際，例如：中國船舶原名滬東重機(jī)，曾經(jīng)由于業(yè)績虧損戴上ST帽子而始終處于價(jià)格洼地位置，但2007年卻受益于造船業(yè)景氣周期和大股東注資因素，成為A股有史以來的第一高價(jià)股。重組因素難以預(yù)料，但是景氣拐點(diǎn)因素則有跡可循，這就是彼得林奇所描述的困境反轉(zhuǎn)型公司股票，困境反轉(zhuǎn)型公司是那種已經(jīng)受到嚴(yán)重打擊而一蹶不振甚至有可能瀕臨絕境的公司，這類公司既不增長而且在周期的不景氣時(shí)期衰退得非常厲害，以至于投資者認(rèn)為這些公司永遠(yuǎn)也不可能東山再起，在美股中彼得林奇給出的案例是汽車股和鐵路股，而在A股中十年前的造船業(yè)符合這一特征，而現(xiàn)在最接近這一特征的無疑就是家電業(yè)。

　　十多年前家電業(yè)在A股中的地位恰好與現(xiàn)在的造船業(yè)位置顛倒，當(dāng)時(shí)廣船國際是徘徊于5元上下的價(jià)格洼地股，四川長虹則是60元高價(jià)線上的價(jià)值洼地股，而現(xiàn)在四川長虹淪落到5元上下，而中國船舶卻站上了60元以上的高價(jià)線。上證綜指從1997年的1558點(diǎn)、2001年的2245點(diǎn)、直至2007年的6124點(diǎn)，牛市可謂一浪高過一浪，但是家電板塊中除了美的、格力等稀有品種之外，多數(shù)家電股價(jià)格卻大大落后于股指，甚至出現(xiàn)一浪低于一浪的窘境。家電業(yè)屬于散戶不愛、機(jī)構(gòu)不疼的雞肋行業(yè)，更有評(píng)論曾悲觀認(rèn)為：“由于不斷降價(jià)競爭，家電業(yè)無法持續(xù)經(jīng)營。”今年初，廣電信息和廣電電子這兩家公司退出液晶面板業(yè)，更令人們感到家電業(yè)前景渺茫，而此時(shí)家電業(yè)的困境反轉(zhuǎn)拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)：首先，“家電下鄉(xiāng)、以舊換新”政策利好程度絕不遜于“汽車下鄉(xiāng)”政策，而隨著近十年行業(yè)競爭的殘酷廝殺，國內(nèi)的家電廠商在全球范圍內(nèi)也屬于屈指可數(shù)的數(shù)家巨頭之一了，如果說汽車業(yè)競爭尚處于戰(zhàn)國時(shí)代，那么家電業(yè)競爭已經(jīng)步入三國時(shí)代了，家電業(yè)各主要產(chǎn)品毛利率:冰箱是26%、空調(diào)是22%、彩電是18%，比整車制造業(yè)毛利率高一倍都不止，這意味著家電業(yè)的生存環(huán)境已經(jīng)悄然發(fā)生變化。其次，雖然家電行業(yè)遭到市場冷遇，但卻有大鱷逆勢增持巨額虧損的家電股，在京東方的定向增發(fā)過程中，兩位大鱷柯希平、劉益謙分別攜巨資潛伏，而對(duì)于市場熱捧的資源股卻不乏大鱷減持的案例，這一現(xiàn)象值得投資者思索：價(jià)值洼地是相對(duì)值，價(jià)格洼地則是絕對(duì)值，而成功案例往往誕生于價(jià)格洼地中。

　　投資就像是場沒有終點(diǎn)的長跑，最忌諱在大漲或者大跌之后反而出現(xiàn)加速跑，因此下一階段牛市即便是看多也需要多一份謹(jǐn)慎，而從歷史經(jīng)驗(yàn)分析，挖掘困境反轉(zhuǎn)型的價(jià)格洼地，最大的優(yōu)勢就在于這類股票的上漲與下跌與整個(gè)股市漲跌的關(guān)聯(lián)度最小，長虹在1558點(diǎn)時(shí)的估值洼地現(xiàn)在是多么的高不可攀，而滬東重機(jī)在2245點(diǎn)時(shí)的價(jià)格高地現(xiàn)在又是多么的渺小，現(xiàn)在歷史是否將重新循環(huán)呢？(姜韌)