新股發(fā)行制度改革已成功邁出“第一步”，新制度下的新股發(fā)行正井然有序地進(jìn)行。就在此時(shí)，證監(jiān)會(huì)主席尚福林近日接受《學(xué)習(xí)時(shí)報(bào)》采訪時(shí)強(qiáng)調(diào)，要落實(shí)新股發(fā)行體制的改革措施、擇機(jī)推出后續(xù)改革措施。

　　“新股發(fā)行制度改革是個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，由于其涉及面廣、影響大，因此必須采取分步實(shí)施、逐步完善的方式，分階段推出各項(xiàng)改革措施�！币晃徊辉竿嘎缎彰�的專家對(duì)記者表示，“新股發(fā)行制度改革不會(huì)一步到位，新興加轉(zhuǎn)軌的市場(chǎng)特征決定了新股發(fā)行體制改革和完善不可能一蹴而就，而是一個(gè)不斷調(diào)整、優(yōu)化的過(guò)程，是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程”。

　　此前，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人就指出，除了現(xiàn)階段推出的四項(xiàng)措施，其他改革措施，在統(tǒng)籌兼顧市場(chǎng)發(fā)展的速度、改革的力度和市場(chǎng)的承受程度的基礎(chǔ)上，擇機(jī)推出。

　　此次新股發(fā)行改革的重要原則，就是堅(jiān)持市場(chǎng)化方向，促進(jìn)新股定價(jià)進(jìn)一步市場(chǎng)化，注重培育市場(chǎng)約束機(jī)制，推動(dòng)發(fā)行人、投資人、承銷商等市場(chǎng)主體歸位盡責(zé)，重視中小投資人的參與意愿。

　　據(jù)對(duì)發(fā)行制度改革后發(fā)行新股的前三家公司數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我們可以發(fā)現(xiàn)，利用改革后的新股詢價(jià)制度定出的發(fā)行價(jià)，桂林三金、萬(wàn)馬電纜、家潤(rùn)多三家中小板公司市盈率，與同行業(yè)股票二級(jí)市場(chǎng)市盈率相比，僅折價(jià)約15%，而2008年發(fā)行的全部71只中小板股票折價(jià)平均值是47%。此外，網(wǎng)上申購(gòu)賬戶數(shù)較去年平均多6倍，凍結(jié)資金量卻有所下降。

　　這意味著新股發(fā)行改革中市場(chǎng)化定價(jià)的機(jī)制正在發(fā)生作用，一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差大幅縮小，一定程度減緩了此前市場(chǎng)囤積巨額資金打新股的負(fù)面影響。

　　“總體上說(shuō)，市場(chǎng)化改革方向是沒(méi)錯(cuò)的，是毫無(wú)疑問(wèn)的，也是必須堅(jiān)持的。”北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐教授在接受記者采訪時(shí)指出，“但在這過(guò)程中可能還存在一些不完善的地方�！�

　　對(duì)此，他從三方面進(jìn)行了解釋。

　　首先，新股發(fā)行要實(shí)現(xiàn)真正市場(chǎng)化，要通過(guò)詢價(jià)等定出合理的發(fā)行價(jià)格。

　　其次，一級(jí)市場(chǎng)要充分照顧中小投資者�！半m然現(xiàn)在我們也在嘗試，但效果并不明顯，多年來(lái)中小投資者很難在一級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)到股票，只能通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)，這對(duì)他們來(lái)講是很不公平的，最好的辦法是讓機(jī)構(gòu)投資者只能通過(guò)網(wǎng)上申購(gòu)，而網(wǎng)下申購(gòu)的份額全部留給中小投資者�！�

　　第三，首日溢價(jià)率過(guò)分高，這也是個(gè)問(wèn)題，“目前新股上市的第一天經(jīng)常給炒到天價(jià)，對(duì)股市的發(fā)展是非常不利的，而在國(guó)外，新股上市第一天的溢價(jià)率一般是15%，我們可以參照這個(gè)比例，比如對(duì)新股上市第一天的漲跌幅限制在15%�！�

　　其實(shí)，我們不難看到，近年來(lái)，特別是股權(quán)分置改革“新老劃斷”以后，監(jiān)管部門(mén)推進(jìn)發(fā)行制度市場(chǎng)化改革的方向是堅(jiān)定不移的：從審批制到核準(zhǔn)制，從行政化定價(jià)到詢價(jià)制度的引入，以及種種技術(shù)環(huán)節(jié)都在不斷改進(jìn)完善；比如媒體一度關(guān)注過(guò)的，在大盤(pán)股發(fā)行中流行的向機(jī)構(gòu)投資者戰(zhàn)略配售的方式悄然退場(chǎng)。

　　在市場(chǎng)化改革的過(guò)程中，這些改進(jìn)必定是漸進(jìn)的，也肯定是慎重的，考慮周全的。我們有理由相信，在相關(guān)各方的積極探索下，新股發(fā)行制度必將不斷完善。

　　新股發(fā)行制度改革是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，這是毋庸置疑的。接下去要做的，就是不斷地完善、不斷地調(diào)整，讓其在符合中國(guó)資本市場(chǎng)的同時(shí)也與國(guó)際接軌。

　　有分析認(rèn)為，新股發(fā)行改革進(jìn)行到現(xiàn)在，實(shí)際上只剩下三件事還沒(méi)有做。一是承銷商和發(fā)行人還不能自主配售股票；二是資金申購(gòu)的方式未變，在香港市場(chǎng)上，網(wǎng)上對(duì)公眾部分仍是資金申購(gòu)，而網(wǎng)下對(duì)機(jī)構(gòu)配售則只需交定金；三是尚未在IPO中實(shí)現(xiàn)存量發(fā)行。下一步，申購(gòu)方式有可能借鑒香港的方式進(jìn)行調(diào)整，而存量發(fā)行則由于《公司法》的限制，需要司法部門(mén)和證券監(jiān)管部門(mén)聯(lián)合“修法”往前推動(dòng)。

　　知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)華生教授在接受記者采訪時(shí)指出，不管從哪個(gè)層面考量，新股發(fā)行定價(jià)都應(yīng)市場(chǎng)化。新股發(fā)行制度改革的市場(chǎng)化主要集中在兩方面，一個(gè)是發(fā)行制度的市場(chǎng)化，現(xiàn)在已經(jīng)在做了，而且也是做的比較好。接下去要做的就是發(fā)行本身的市場(chǎng)化，這也是最難的。

　　“現(xiàn)在的審批還是行政審批，在發(fā)行節(jié)奏方面有所控制，這也是我國(guó)的資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大、估值高的一個(gè)原因�！比A生表示，“核心要做的就是發(fā)行上市審批制要改成市場(chǎng)化發(fā)行，而標(biāo)準(zhǔn)由交易所制定，由其審核、上市�！�

　　“現(xiàn)在我們的市場(chǎng)化改革，可以說(shuō)只是走了一小步。”華生教授最后這樣表示。 (朱寶琛)