宏觀經(jīng)濟(jì)向好將會(huì)支撐股市上漲 震蕩幅度加大可能隨時(shí)出現(xiàn)調(diào)整

　　存在泡沫累積風(fēng)險(xiǎn)

　　宏觀經(jīng)濟(jì)向好推高股市

　　國(guó)際金融危機(jī)影響尚未見底，中國(guó)經(jīng)濟(jì)剛剛企穩(wěn)向好，中國(guó)的證券市場(chǎng)卻先行起飛，上證指數(shù)在越過3000點(diǎn)后更是出現(xiàn)了連續(xù)拉升，七月下旬沖破了3400點(diǎn)重要關(guān)口，8月4日更是站到了3471點(diǎn)高位。與此同時(shí)，對(duì)于后市的擔(dān)憂也在困擾著各方。那么，當(dāng)前的股市是否被高估了？收復(fù)3400點(diǎn)后，股市往何處去？為此，本報(bào)專訪了3位長(zhǎng)期從事證券研究的專家學(xué)者。

　　存在泡沫累積風(fēng)險(xiǎn)

　　問：近一個(gè)月，中國(guó)股市呈現(xiàn)強(qiáng)勁的上升勢(shì)頭，上證指數(shù)甚至突破了3400點(diǎn)重要關(guān)口。目前行情是否合理？市場(chǎng)泡沫有多大？

　　范建軍：我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸向好、上市公司未來盈利能力不斷增強(qiáng)，從這個(gè)角度看，目前的股價(jià)上漲是合理的。但是，我們也應(yīng)看到，因做空機(jī)制缺失，整個(gè)市場(chǎng)呈現(xiàn)的單邊上升特征，似乎也存在著價(jià)格泡沫逐漸累積的風(fēng)險(xiǎn)。

　　尹中立：當(dāng)前的股市出現(xiàn)上漲的趨勢(shì)，有經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的基本面及寬松的貨幣政策的支撐，加速上漲也在意料之中。但在股市上行之中，7月29日卻遭遇了暴跌，最大下跌幅度超過8%，而且交易量創(chuàng)歷史新高。這次大跌是在政策面風(fēng)平浪靜的背景下出現(xiàn)的，說明股市自身出現(xiàn)了裂痕，市場(chǎng)看法出現(xiàn)了分歧。

　　韓復(fù)齡：當(dāng)前實(shí)行適度寬松的貨幣政策，充裕的流動(dòng)性釋放為助推資產(chǎn)價(jià)格上漲打下了伏筆。所以，我們要掌握好適度的“度”，如果一味地單純放松銀根，靠擴(kuò)大投資來彌補(bǔ)出口缺口，有可能導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，不良貸款進(jìn)一步擴(kuò)大；市場(chǎng)逐步形成的物價(jià)上升預(yù)期也有可能進(jìn)一步刺激資產(chǎn)市場(chǎng)泡沫形成。貨幣的擴(kuò)張?jiān)谝徊糠诌M(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，不排除有一部分外溢至資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)，推高資產(chǎn)價(jià)格，形成資產(chǎn)型通脹。

　　當(dāng)向市場(chǎng)注入流動(dòng)性的速度超過GDP增長(zhǎng)的潛力，資金就會(huì)轉(zhuǎn)向投機(jī)，直接或間接地制造出包括房產(chǎn)、股市等資產(chǎn)價(jià)格泡沫。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)向好推高股市

　　問：本輪股市暴漲的原因有哪些？是流動(dòng)性在推高本輪股市，還是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期在發(fā)揮影響？

　　韓復(fù)齡：充裕資金的推動(dòng)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期以及對(duì)未來通貨膨脹的預(yù)期，是推動(dòng)這輪股市上漲的三個(gè)主要推動(dòng)力。此外，基金的增倉成為了行情推動(dòng)的主力軍。

　　尹中立：從基本面看，支持股市上漲的最重要理由是寬松的貨幣政策。在寬松的貨幣政策刺激下，老百姓產(chǎn)生了通貨膨脹的預(yù)期，需要尋找投資渠道。

　　經(jīng)濟(jì)快速回升是推動(dòng)股市上漲的第二個(gè)原因。第一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度是6.1%，6月份到了7.9%，估計(jì)第三季度會(huì)到9%左右，這些都會(huì)鼓舞市場(chǎng)人氣。

　　需要注意的是，中國(guó)的數(shù)據(jù)不僅鼓舞著中國(guó)的股市，還鼓舞著全球的股市與商品市場(chǎng)，最近的大宗商品市場(chǎng)牛氣開始積聚，石油、有色金屬等價(jià)格迅速上漲，而這些又成為股市上漲的助推器。

　　范建軍：流動(dòng)性充裕只是A股上漲的必要條件，如果沒有宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸向好作為支撐，股市今年不可能有如此良好的表現(xiàn)。中國(guó)投資者的投資行為是非常理性的，不是手里有錢就會(huì)投向股市。

　　問：不少人還認(rèn)為，大量信貸資金流入股市推高了整體行情。

　　范建軍：據(jù)本人的測(cè)算，今年上半年7.4萬億元信貸資金流入股市的量并不大，因?yàn)槠渲?.1萬億元貸給了居民戶(2333億元貸給了農(nóng)戶)，6.3萬億元貸給了非金融企業(yè)�？紤]到我國(guó)針對(duì)個(gè)人貸款的政策導(dǎo)向和操作規(guī)程，以及非金融企業(yè)的信貸情況，信貸資金流入股市的量微乎其微。

　　基本面將支撐上漲

　　問：對(duì)3400點(diǎn)之后的股市表現(xiàn)，是看多還是看空？原因何在？

　　尹中立：市場(chǎng)所有的機(jī)構(gòu)投資者都關(guān)心貨幣政策的動(dòng)向，只要貨幣政策一轉(zhuǎn)向，立即從股市撤退。盡管適度寬松的貨幣政策會(huì)持續(xù)，但對(duì)于股市而言，人們預(yù)想中的過于寬松的貨幣政策時(shí)代可能已經(jīng)過去了。不過，股市的繁榮會(huì)吸引儲(chǔ)蓄資金加盟，如果新加入的儲(chǔ)蓄資金數(shù)量超過離場(chǎng)的信貸資金，則股市繁榮還會(huì)繼續(xù)。

　　韓復(fù)齡：市場(chǎng)在經(jīng)過連續(xù)上漲之后，估值吸引力下降是不爭(zhēng)的事實(shí)。不過，在流動(dòng)性依然十分充裕的大背景下，當(dāng)下的估值水平并不能改變市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)。適度寬松的貨幣政策為市場(chǎng)的運(yùn)行提供了良好的資金保障，而且目前央行微調(diào)的力度尚不足以對(duì)行情發(fā)展的趨勢(shì)造成實(shí)質(zhì)性的逆轉(zhuǎn)。

　　總體來看，目前市場(chǎng)仍運(yùn)行在上升通道中，做多動(dòng)能仍將進(jìn)一步釋放。但隨著指數(shù)不斷沖高，市場(chǎng)震蕩幅度也可能隨之加大，調(diào)整的可能隨時(shí)存在。

　　范建軍：如果今年管理層不出臺(tái)收縮性調(diào)控政策(比如收緊信貸的政策)，我對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)總體上是樂觀的。據(jù)對(duì)第二季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的研究，第三季度GDP單季增速將超過9%，第四季度可能超過10%，全年可能超過9%。加上歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體數(shù)據(jù)也在逐季好轉(zhuǎn)，因此，整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的向好將繼續(xù)支撐股市上漲。