29日，由中國(guó)工商銀行四川省分行營(yíng)業(yè)部和國(guó)金證券聯(lián)合發(fā)起，廣東共贏經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院聯(lián)合主辦的名為“人類(lèi)共贏財(cái)富”的主題論壇在錦江飯店二樓錦江廳拉開(kāi)帷幕。論壇開(kāi)幕前本報(bào)記者在貴賓休息廳采訪了金巖石。

　　中小股民不會(huì)“消亡”

　　記者：近期，中國(guó)A股市場(chǎng)頻頻出現(xiàn)暴漲暴跌，客觀反映出機(jī)構(gòu)之間博奕的加劇。加上股指期貨的預(yù)期，A股正從散戶(hù)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向機(jī)構(gòu)市場(chǎng)的過(guò)程中，那么在發(fā)展中國(guó)內(nèi)中小股民是否逐漸走向“消亡”呢？

　　金巖石：國(guó)內(nèi)主要機(jī)構(gòu)隊(duì)伍發(fā)展壯大的趨勢(shì)不會(huì)改變，主導(dǎo)市場(chǎng)的力量將進(jìn)一步提高，但國(guó)內(nèi)的中小股民隊(duì)伍不會(huì)走向“消亡”，中國(guó)市場(chǎng)也不會(huì)完全轉(zhuǎn)變?yōu)闄C(jī)構(gòu)市場(chǎng)。在我平時(shí)接觸到的股民(包括成都股民)，對(duì)待投資股市的情緒化非常嚴(yán)重，一般人往往只關(guān)心有無(wú)資金炒作等小道消息，很難去關(guān)心自己投資的上市公司業(yè)績(jī)或成長(zhǎng)方面的問(wèn)題。一遇大跌往往被自己內(nèi)心的恐懼所擊倒。

　　下半年不差小錢(qián)差大錢(qián)

　　記者：今年下半年A股行情將如何演繹？

　　金巖石：今年以來(lái)，中國(guó)股市演繹了一個(gè)“不差錢(qián)”的行情，盡管宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面并沒(méi)有顯著好轉(zhuǎn)，股市卻一路長(zhǎng)陽(yáng)，牛氣沖天。本次暴跌的導(dǎo)火線是信貸投放量的突然下降，6月信貸投放超過(guò)15304億，7月下降到3599億，降幅超過(guò)77%。主要原因之一是財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)同性不足，并非貨幣政策突然轉(zhuǎn)向。貨幣政策有逆周期調(diào)節(jié)的機(jī)制，但財(cái)政政策的執(zhí)行依然采用年度預(yù)算按照季度或半年度劃撥，所以每年1月和7月的劃撥額度較少，6月和12月卻要突擊完成任務(wù)。在財(cái)政劃撥——銀行配套的機(jī)制下，財(cái)政劃撥成為信貸投放的杠桿之一，因此導(dǎo)致6月踩了“油門(mén)”，7月又踩了“急剎車(chē)”，造成貨幣政策在執(zhí)行中的不連續(xù)和不穩(wěn)定。是6月的財(cái)政劃撥帶動(dòng)了超額信貸投放，7月份的財(cái)政劃撥為零，導(dǎo)致了7月信貸投放急劇下降。由此預(yù)計(jì)，8-12月又將是信貸投放逐月上升，即使下半年信貸投放減半即3.7萬(wàn)億，全年信貸投放總額也會(huì)超過(guò)11萬(wàn)億。到今年年底，流通市值將達(dá)到總市值的3/4，假設(shè)滬指年內(nèi)從2800點(diǎn)回升到3500點(diǎn)，指數(shù)上升700點(diǎn)僅為+25%，但流通市值卻幾乎要翻一番達(dá)到近18萬(wàn)億，整整差6萬(wàn)億。所以我說(shuō)：下半年股市“不缺小錢(qián)缺大錢(qián)，沒(méi)有大跌有小跌”。

　　8月3日，中國(guó)股市一個(gè)歷史性的轉(zhuǎn)折點(diǎn)發(fā)生了，就是A股市場(chǎng)首次流通市值超過(guò)非流通市值，意味著股權(quán)分置改革從流通和非流通“倒三七”變成了“五五開(kāi)”，預(yù)計(jì)到年底非流通市值占比大幅度下降到四分之一左右，流通市值到四分之三，這就是估值的變化。解禁股比例越高，市場(chǎng)估值水平越低，所以下半年面臨流通性估值的壓力，流動(dòng)性供求不變，仍然保持健康，流通性估值卻整體下移，兩個(gè)力量的相互作用帶來(lái)的結(jié)果是我們?nèi)匀痪S持原來(lái)的價(jià)值中樞，以2700-3300為中樞，但是不排除寬幅波段。（記者 胡希 謝輝）

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　　金巖石：國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，哈佛大學(xué)商學(xué)院博士后，國(guó)際投資大師喬治.索羅斯關(guān)門(mén)弟子。對(duì)A股市場(chǎng)而言，他是“空軍司令”代表之一。