股市急跌之際，央行的信貸政策備受關(guān)注，很多投資者劍指央行回籠資金。

　　8月25日，央行發(fā)布《2008年中國(guó)人民銀行年報(bào)》，下半年，在繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策下，“銀行體系流動(dòng)性合理充�！�、“引導(dǎo)信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)”。從二季度的“總體充�！钡健昂侠沓湓！钡淖兓�，可見(jiàn)央行的“謹(jǐn)慎”態(tài)度。

　　合理充裕的標(biāo)準(zhǔn)是什么？就是M2降到17%的增速，而目前M2高達(dá)28%左右，可見(jiàn)下半年收緊信貸是勢(shì)所必然。央行8月份雖然凈投資資金120億元，但與5月的1020億元、6月的1030億元、7月的1505億元相比有大幅下降。

　　不過(guò)，央行有底氣這么做，從市場(chǎng)反應(yīng)看，也應(yīng)該這么做。

　　首先是制造業(yè)數(shù)據(jù)連續(xù)回暖給貨幣政策調(diào)整騰出了空間。中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)9月1日公布，8月宏觀經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)———制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為54.0，創(chuàng)出16個(gè)月新高。從去年11月創(chuàng)紀(jì)錄低點(diǎn)后，官方的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)一路上揚(yáng)，在今年3月首次升至50上方，表明制造業(yè)活動(dòng)開(kāi)始擴(kuò)張。同時(shí)發(fā)布的匯豐銀行中國(guó)8月份PMI從上個(gè)月的52.8上升到55.1，同樣創(chuàng)出16個(gè)月以來(lái)的新高。分行業(yè)來(lái)看，全國(guó)20個(gè)制造業(yè)行業(yè)中已經(jīng)有18個(gè)行業(yè)PMI指數(shù)達(dá)到50%以上，行業(yè)普遍回升的態(tài)勢(shì)已經(jīng)基本形成。

　　其次，原材料價(jià)格與農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上升，帶來(lái)通貨膨脹的潛在壓力。從反映原材料價(jià)格升降變化趨勢(shì)的購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)來(lái)看，已經(jīng)連續(xù)9個(gè)月上升，自今年4月份躍上50%臨界線以后持續(xù)攀升，8月份突破60%，達(dá)到62.6%，為12個(gè)月以來(lái)的最高值。在727家接受調(diào)查的企業(yè)中，有30.7%的企業(yè)反映主要原材料采購(gòu)價(jià)格較上月上升，該比重較上月提升5.1個(gè)百分點(diǎn)，為最近6個(gè)月以來(lái)提升幅度最大的月份。

　　不僅如此，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，從8月11日到20日，50個(gè)城市主要食品平均價(jià)格上漲，從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的監(jiān)測(cè)來(lái)看，6月中旬至今，豬肉價(jià)格已上漲了70日，國(guó)家發(fā)改委8月份出臺(tái)了4份關(guān)于穩(wěn)定物價(jià)的文件，這被解讀為對(duì)通脹的預(yù)警。

　　第三，與前期央票利率開(kāi)始上升不同，近期央票利率保持平穩(wěn)，說(shuō)明市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)對(duì)于央行的資金政策并未出現(xiàn)恐慌。說(shuō)白了，就是市場(chǎng)不差錢。截至8月28日的一周，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠資金400億元，回籠力度有所增大。公開(kāi)市場(chǎng)操作利率企穩(wěn)，25日發(fā)行的28天正回購(gòu)維持在1.18%，同日發(fā)行的1年期央票維持在1.7605%；27日公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行的3個(gè)月央票利率，維持在1.3280%。利率持平、市場(chǎng)平穩(wěn)使得央行摸準(zhǔn)了市場(chǎng)資金的脈搏，不會(huì)變更目前適當(dāng)微調(diào)的步驟。

　　有上述三項(xiàng)市場(chǎng)指標(biāo)墊底，央行貨幣政策空間大增，加之第四季度上市公司業(yè)績(jī)預(yù)期好轉(zhuǎn)，而明年物價(jià)將會(huì)從負(fù)轉(zhuǎn)正。除非全球經(jīng)濟(jì)發(fā)生大震蕩，可以預(yù)計(jì)，央行的貨幣政策將走出上半年的寬松局面，而逐步走向謹(jǐn)慎與合理。因此，希望重回上半年資本拉動(dòng)型的股市，幾乎不太可能。(葉檀 媒體評(píng)論人）