我們認(rèn)為，“11.24”大跌后最好的結(jié)果是克隆“7.29”大跌后的走勢，見一個新高之后進入調(diào)整。但目前“兩陰夾一陽”的K線形態(tài)卻表明，A股市場的調(diào)整欲望比我們的預(yù)期更迫切。

　　A股市場資金和籌碼的天平已悄然發(fā)生變化。央行已經(jīng)連續(xù)七周在公開市場收緊流動性，11月24日招標(biāo)發(fā)行110億元1年期央票，同時進行400億元的28天正回購操作。面對資產(chǎn)價格大幅上漲、通脹預(yù)期再度抬頭等因素，加之澳大利亞、比利時、挪威、越南等國加息，中國擴張型政策是否出現(xiàn)變化，受到投資者密切關(guān)注。

　　截至11月25日，累計有66家公司IPO獲批未發(fā)，預(yù)計融資需求346億元。同時，還有54家上市公司再融資(包括增發(fā)、配股)獲批未發(fā)，增發(fā)、配股數(shù)量高達204.86億股，融資規(guī)模超過1300億元。而7月份以來，有177家公司發(fā)布增發(fā)預(yù)案，每月提出增發(fā)預(yù)案的公司超過30家，累計增發(fā)約416.1億股，按已給出增發(fā)價格下限的110家公司來計算，整個融資規(guī)模高達1528億元。還有13家公司提出了配股預(yù)案，累計配股數(shù)量也高達106.5億股。同時，10月份大小非減持規(guī)模較9月份環(huán)比增加10%。截至11月25日，11月份以來99家上市公司公告大小非減持，減持市值約96.24億元，到25日就比10月份整月增加35.41%，被減持公司家數(shù)也顯著增多。

　　但是，在A股市場持續(xù)盤升中，投資者“忽略”了資金和籌碼之間的變化。中國銀行的再融資傳言，只是讓大家重新認(rèn)識到“中國銀行業(yè)的再融資需求較為明確”。雖然融資方式并不明朗，但當(dāng)A股市場出現(xiàn)急跌時，將成為投資者轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎的誘因。

　　從技術(shù)上看，自1664點反彈至今，上證綜指一直運行在1664點與1814點連線為下軌的上升通道之中，目前該通道下軌在2590點。而2663點止跌反彈以來，上證綜指運行在以2639與2712點為下軌的上升通道之中，目前該通道下軌在2838點。目前看，3361點開始的調(diào)整是1664點大級別反彈中的次級調(diào)整，很可能將去考驗2639點與2712點上升通道下軌的支撐。從模型上看，上證綜指在3180點附近表現(xiàn)的強弱，將決定3361點的調(diào)整是否從日線級別轉(zhuǎn)向周線級別。

　　從儲蓄搬家角度看，10月份居民戶存款減少2507億元，雖然目前不清楚11月份居民戶存款增減情況。但“11.24”大跌之前，上證綜指最大累計漲幅為12.22%，同時跨年度行情也不絕于耳。我們預(yù)計，居民存款將繼續(xù)流向A股市場，這將使11月份居民戶存款環(huán)比繼續(xù)減少。歷史數(shù)據(jù)顯示：一旦出現(xiàn)月度居民戶存款減少，特別是出現(xiàn)居民戶存款連續(xù)數(shù)月減少或單月大幅減少，A股市場離階段性調(diào)整就不遠了。3361點開始的調(diào)整級別至少與3478點同等級別。

　　從資金動向看，11月16日至今，9個交易日兩市累計成交32434億元，換手率為23.16%，透視出3200點之上多空分歧加大，明顯有資金在悄悄抽離。鑒于目前A股偏弱的走勢，估計多數(shù)在3200點之上減倉的資金不會在目前點位進場。而上周，上證50ETF、上證180ETF和央企ETF凈贖回分別為3.64億份、1.07億份和2.13億份，連續(xù)第三周出現(xiàn)規(guī)模凈流出，表明近期偏股型基金整體出現(xiàn)凈贖回。歷史數(shù)據(jù)顯示：偏股型基金的持倉接近歷史高點時，如果公募基金后續(xù)資金跟不上，A股市場進入調(diào)整將是大概率事件。(民族證券 徐一釘)