——中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘解讀明年經(jīng)濟(jì)政策取向

　　中共中央政治局27日召開會(huì)議，分析研究2010年經(jīng)濟(jì)工作。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘認(rèn)為,此次會(huì)議傳出的信息對(duì)資本市場(chǎng)的影響偏正面。預(yù)計(jì)明年流動(dòng)性依然充裕，最快要到明年下半年才加息,短期內(nèi)通脹壓力不大。

　　對(duì)資本市場(chǎng)影響偏正面

　　中國(guó)證券報(bào)：明年將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。中央政治局會(huì)議傳出的信息，對(duì)資本市場(chǎng)有何影響？

　　哈繼銘：會(huì)議顯示，決策層判斷全球經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)仍然不穩(wěn)固。目前影響經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的不穩(wěn)定因素并未消失。從國(guó)際方面看，美國(guó)三季度GDP增長(zhǎng)3.5%，個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)上升2.8%，說(shuō)明它的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍不穩(wěn)定；近日爆發(fā)的迪拜主權(quán)債務(wù)違約事件引發(fā)新的金融波動(dòng)。這些因素都顯示全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)并不穩(wěn)固。

　　從中國(guó)經(jīng)濟(jì)角度看，今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能夠“保八”很大程度上是因?yàn)檎�策拉�?dòng)，私人部門的投資除房地產(chǎn)外仍然低迷，出口目前還是負(fù)增長(zhǎng)。因此，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性是必要的。

　　會(huì)議顯示，未來(lái)政策可能在兩方面有新的發(fā)展：

　　一是拉動(dòng)消費(fèi)。我國(guó)消費(fèi)確實(shí)還有很大的增長(zhǎng)空間。首先，存在城市化等一系列推動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)的因素；其次，配套政策跟進(jìn)會(huì)更有效地拉動(dòng)消費(fèi)，如現(xiàn)有補(bǔ)貼政策的保持，農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、社會(huì)醫(yī)療保障等方面支出都會(huì)為未來(lái)消費(fèi)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

　　其次，如何發(fā)展先進(jìn)產(chǎn)能，使增長(zhǎng)更加清潔、環(huán)保，使落后產(chǎn)能得到淘汰。發(fā)展先進(jìn)產(chǎn)能可以收到“保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)”一舉雙得的效果，未來(lái)低碳領(lǐng)域、綠色領(lǐng)域的投資可能會(huì)增加。

　　此次會(huì)議傳出的信息對(duì)資本市場(chǎng)的影響偏正面。首先，會(huì)議并沒(méi)有著力強(qiáng)調(diào)通脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)；其次，會(huì)議明確指出要保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性；第三，會(huì)議指出要拉動(dòng)消費(fèi)、發(fā)展先進(jìn)產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能，其落實(shí)都需要保持一定的投資力度。

　　明年流動(dòng)性“兩條腿走路”

　　中國(guó)證券報(bào)：目前央行在公開市場(chǎng)上連續(xù)7周凈回籠操作。結(jié)合明年繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，如何看待明年的貨幣政策走向？

　　哈繼銘：之前的一些貨幣政策工具最近到期較多，所以現(xiàn)在央行加大回籠力度，以中和此前釋放的流動(dòng)性，這是必要的，也很正常。需要注意的是，連續(xù)七周凈回籠操作并未導(dǎo)致市場(chǎng)利率出現(xiàn)大幅上揚(yáng)。

　　預(yù)計(jì)明年的貨幣環(huán)境沒(méi)有今年這么松。今年貸款增長(zhǎng)可能接近10萬(wàn)億元，明年可能在7-8萬(wàn)億元左右。但是，明年流動(dòng)性仍然比較充裕：一是許多項(xiàng)目剛剛開始，后續(xù)資金的跟進(jìn)是必須的；二是今年企業(yè)存款增長(zhǎng)很快，說(shuō)明今年一部分貸款還沒(méi)有花掉，也為明年流動(dòng)性提供支持；三是明年人民幣升值預(yù)期比較強(qiáng)烈，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)也會(huì)快于今年。明年貨幣增長(zhǎng)將是“兩條腿走路”：信貸增長(zhǎng)+外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)明年廣義貨幣增速在20%以上。

　　貨幣政策工具方面，美國(guó)不加息，中國(guó)加息就很難。因?yàn)榧酉��?huì)導(dǎo)致更多熱錢流入。我們判斷，美國(guó)加息最早要到明年下半年，因此中國(guó)最早下半年加息。法定存款準(zhǔn)備金率可能調(diào)整，預(yù)計(jì)最早在明年“兩會(huì)”期間。

　　人民幣升值可能在明年二季度有所體現(xiàn)，全年人民幣對(duì)美元可能升值3%-5%。預(yù)計(jì)在明年3、4月份，出口將恢復(fù)正增長(zhǎng)。此外，明年一季度GDP同比增速很快，可能在10%-11%之間，屆時(shí)各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)可能明顯上揚(yáng)，因此施行一些調(diào)控政策的概率會(huì)增大。

　　中國(guó)證券報(bào)：如何看待明年的物價(jià)走勢(shì)？

　　哈繼銘：會(huì)議未提及通脹預(yù)期，也未提及資產(chǎn)價(jià)格泡沫，說(shuō)明決策層認(rèn)為通脹短期內(nèi)不是一個(gè)很大的問(wèn)題。明年通脹壓力會(huì)有所顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)明年上半年CPI增幅可能超過(guò)3%。（記者 任曉