經(jīng)過了一年多的持續(xù)反彈之后，目前大多數(shù)機構(gòu)對于后市的看法愈加樂觀。在經(jīng)濟復蘇的大背景下，沒有理由看空后市，但需要指出的是，如果大家對于后市過于樂觀，看法過于一致，可能就會導致極端情況發(fā)生。

　　就A股市場而言，2010年股指在大家一致的樂觀預期之下可能會出現(xiàn)極端的上漲，上證綜指不排除突破4500點或者更高點位的可能。證券市場整體估值一旦偏高，管理層可能出臺一系列平抑風險的相關(guān)措施來給股市降溫。股指在政策的干預下，就有可能出現(xiàn)較大幅度的波動。

　　這里我們主要從三方面來進行分析。

　　首先，主板市場大盤股IPO快速推出。2009年以來，A股市場的擴容節(jié)奏開始加快，截至2009年9月15日，上市公司增發(fā)高達1470億元，而新股IPO募集資金也達到949億元。從歷史對比來看，2009年初至9月份的IPO金額已經(jīng)逼近2008年全年的IPO融資額。尤其值得一提的是，今年的IPO融資主要是集中在7-8兩月，短期融資的速度較快，融資規(guī)模也較大，這直接影響市場投資者的情緒，是8月份A股市場大幅度調(diào)整的導火索。

　　從當前可以預期的情況來看，估計明年農(nóng)業(yè)銀行、中國移動、中國電信等大型國企以及紅籌公司將陸續(xù)登陸A股市場。按照這些巨無霸的規(guī)模，無論哪家公司在A股市場融資的規(guī)模均不會少于500億元。另外，為了支持中小企業(yè)融資的需要，管理層在2009年推出了創(chuàng)業(yè)板，加上之前的中小板，大量的中小企業(yè)也將陸續(xù)上市。而上海證券交易所明年也有可能推出國際板，諸如匯豐銀行、微軟公司以及可口可樂等大型跨國公司也將在A股市場開始直接融資。主板市場、中小板、創(chuàng)業(yè)板以及國際板等幾大市場2010年的融資壓力匯聚在一起，證券市場將承受巨大的考驗。

　　其次，“大小非”解禁的壓力長期存在。截至2009年底，A股市場流通股已占總股本的60%左右，到2010年底A股理論上將實現(xiàn)全流通。導致2008年A股市場暴跌的主要原因之一就是“大小非”的快速套現(xiàn)，加大了市場的拋售壓力。管理層為了維護市場穩(wěn)定，陸續(xù)出臺了限制“大小非”快速集中套現(xiàn)的相關(guān)措施。但是如果2010年A股市場再度出現(xiàn)大幅上漲行情，管理層是否會再度放松“大小非”減持的相關(guān)規(guī)定呢？

　　舉例來說，中央?yún)R金公司去年為了穩(wěn)定A股市場的恐慌情緒，幾度增持工商銀行，穩(wěn)定了A股市場。由于匯金公司與財政部本身持股總和超過其總股本的70%，因此前期的幾次增持均是象征性的措施。如果2010年A股市場大幅上揚，尤其是工商銀行的股價出現(xiàn)非理性的上漲，那么匯金公司是否會考慮適度減持呢？另外，各地國資委所持有的大量國有股都存在解禁套現(xiàn)的壓力。從長期來看，資本市場都將面臨較大的“大小非”解禁壓力。

　　最后，周邊市場的大幅波動可能給A股市場帶來的影響也不容小覷。2008年金融危機以來，全球各國紛紛采取了刺激經(jīng)濟的相應措施，到2009年各國的經(jīng)濟復蘇情況比較理想。隨著經(jīng)濟快速回暖，通脹預期明顯上升。我們預計美聯(lián)儲有可能在2010年二季度后開始加息，屆時美元有望出現(xiàn)一波中期反彈的走勢，而國際大宗商品市場有可能出現(xiàn)一次中期調(diào)整行情，全球資本市場勢必會受到美元加息的影響。在經(jīng)過了將近兩年的大幅反彈之后，全球資本市場可能會借著美元反彈而展開一輪較大幅度的中期調(diào)整，而A股市場也很難獨善其身。

　　除了上述三方面因素之外，我們還要考慮不可預知的突發(fā)因素對于A股市場可能產(chǎn)生的影響。這些突發(fā)因素往往伴隨著上述三方面原因共同作用，成為A股市場中期調(diào)整的導火線。如果A股出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整，我們認為明年股指回落到3000點附近的可能性還是比較大的。(中原證券 張剛)