2009年，中國(guó)資本市場(chǎng)積極穩(wěn)妥應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的沖擊，改革措施逆勢(shì)而推，監(jiān)管與發(fā)展平衡有度，市場(chǎng)運(yùn)行整體平穩(wěn)。無(wú)論從市場(chǎng)熱點(diǎn)變化，還是從大盤起落節(jié)奏來(lái)看，都有超乎人們預(yù)料之處。

　　回顧《2009年中國(guó)股市十大預(yù)言》，我們得到了令人欣慰的應(yīng)驗(yàn)率(參見(jiàn)證券日?qǐng)?bào)2009年11月28日《盤點(diǎn)09年股市，本報(bào)十大預(yù)言相繼驗(yàn)證》)，但這也給我們帶來(lái)很大壓力。許多研究人士認(rèn)為2010年的資本市場(chǎng)所面對(duì)不確定因素更多，預(yù)測(cè)所面對(duì)的挑戰(zhàn)更加巨大。不過(guò)，預(yù)測(cè)本身就是透過(guò)不確定性尋找確定性，透過(guò)確定性研判不確定性。我們堅(jiān)信，2010年中國(guó)股市的一些既定事項(xiàng)仍然是可以圈點(diǎn)的。

　　本研究組在統(tǒng)籌編輯部?jī)?nèi)外力量，綜合研究2009年已經(jīng)出現(xiàn)征兆的因素和我們現(xiàn)在可以預(yù)見(jiàn)的、即將在2010年表現(xiàn)出的新因素，對(duì)2010年中國(guó)資本市場(chǎng)做出如下預(yù)判：

　　一、 股指期貨可望平穩(wěn)推出，市場(chǎng)反應(yīng)呈現(xiàn)復(fù)雜性。

　　中國(guó)股市長(zhǎng)期以來(lái)表現(xiàn)出極強(qiáng)的單邊市特征，其中一個(gè)重要的體制性原因是缺乏股指期貨這樣的做空工具。在2009年成功實(shí)施新股發(fā)行體制改革、順利推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)之后，這一體制性缺失可望得到填補(bǔ)。

　　2009年9月初，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席助理姜洋稱“證監(jiān)會(huì)在積極穩(wěn)妥發(fā)展商品期貨市場(chǎng)的同時(shí)，將積極推出金融期貨”；12月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林明確表示將盡快推出股指期貨。這些表態(tài)預(yù)示管理層對(duì)拿捏股指期貨推出條件與時(shí)機(jī)已十分自信。我們預(yù)計(jì)，2010年上半年推出股指期貨的可能性較大。

　　早在2006年9月，特意為推出股指期貨而成立的中國(guó)金融期貨交易所就宣告成立。但隨后，股指期貨籌備工作一波三折，至今只存在仿真交易。2008年突如其來(lái)的國(guó)際金融危機(jī)既給中國(guó)金融體系帶來(lái)壓力，同時(shí)也增強(qiáng)了中國(guó)金融體系的自信力。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，中國(guó)推出股指期貨的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。

　　不過(guò)，我們認(rèn)為，盡管股指期貨本身的功能是發(fā)現(xiàn)價(jià)格、分散風(fēng)險(xiǎn)，但在我國(guó)國(guó)情下，其助漲助跌的功能可能被放大。預(yù)計(jì)股指期貨推出前后，滬深股市有可能出現(xiàn)較大震蕩；有關(guān)概念股票的炒作可能會(huì)演繹幾輪。應(yīng)當(dāng)充分重視其間的炒作風(fēng)險(xiǎn)。

　　二、 限售股市場(chǎng)運(yùn)作可能出現(xiàn)創(chuàng)新模式。

　　經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，自2010年1月1日起，對(duì)個(gè)人轉(zhuǎn)讓上市公司限售股取得的所得按20%稅率征收個(gè)人所得稅。這一政策將對(duì)個(gè)人持有的限售股到期套現(xiàn)沖動(dòng)起到顯著的抑制作用。

　　但另一方面，無(wú)論法人還是個(gè)人限售股股東，在稅收政策調(diào)整的情況下，規(guī)避稅收的動(dòng)機(jī)會(huì)趨強(qiáng)。他們選擇與金融機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)合作，進(jìn)行創(chuàng)新運(yùn)作的可能性大增。預(yù)計(jì)可能采取股權(quán)抵押融資方式，還可能通過(guò)信托產(chǎn)品創(chuàng)新、銀行信貸創(chuàng)新等方式實(shí)現(xiàn)股權(quán)增值、盤活、風(fēng)險(xiǎn)管理等要求。

　　事實(shí)上，在新政策出臺(tái)，越來(lái)越多的人也已充分認(rèn)識(shí)到，“股份全流通”是“全可流通”而不是“全交易”。

　　因?yàn)?限售股股東中的相當(dāng)一部分甚至大部分股東會(huì)選擇長(zhǎng)期持有股份，而不會(huì)拋售。這是產(chǎn)業(yè)資本性質(zhì)與公司控制權(quán)訴求本身決定的。對(duì)于而部分限售股權(quán)在流通性、風(fēng)險(xiǎn)管理以及套現(xiàn)替換等方面的需求，大有市場(chǎng)創(chuàng)新的余地。

　　三、2010年銀行新增信貸規(guī)模將在80000億元以上。

　　中央已經(jīng)明確2010年繼續(xù)實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。針對(duì)政策的把握問(wèn)題，高層在去年8月就曾指出，“保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，著重調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，提高信貸質(zhì)量和效益，加強(qiáng)對(duì)農(nóng)業(yè)、中小企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)的支持，努力增強(qiáng)信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展支持的均衡性和可持續(xù)性”。我們分析，這可以作為對(duì)2009年天量信貸質(zhì)疑者的比較全面和科學(xué)的回應(yīng)。

　　就現(xiàn)階段中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展特點(diǎn)而言，“流動(dòng)性泛濫”是“憂”，但“流動(dòng)性不足”是“大憂”。流動(dòng)性不單是本幣發(fā)行這樣一個(gè)單純的數(shù)學(xué)問(wèn)題，還與外匯體制改革密切關(guān)聯(lián)，不可只看數(shù)字。所以，我們預(yù)計(jì)，即使2010年新增信貸規(guī)模在2009年基礎(chǔ)上有所收縮，也不應(yīng)少于80000億元。

　　從化解結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性過(guò)剩的手段來(lái)看，可以采取上調(diào)準(zhǔn)備金率、通過(guò)公開市場(chǎng)回籠資金、收緊銀行信貸等措施，必要時(shí)也可以調(diào)整基準(zhǔn)利率。但總體而言，采取收縮性質(zhì)的貨幣政策手段，應(yīng)當(dāng)持特別謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　四、2010年滬深股市將表現(xiàn)為震蕩行情。預(yù)計(jì)上證綜指下限在2500點(diǎn)左右，上限在4100點(diǎn)左右。

　　從2009年三季度末以來(lái)，滬深股市處于利好支持利空壓力相對(duì)均衡的狀態(tài)之中。這一趨勢(shì)將至少延續(xù)到2010年上半年。

　　利多因素是中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定向好的趨勢(shì)比較確定，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策仍將持續(xù)。利空因素是擴(kuò)容壓力加大，信貸規(guī)�？赡軙�(huì)縮減。

　　與此同時(shí)，我們預(yù)計(jì)，在2010年，對(duì)于經(jīng)濟(jì)刺激政策轉(zhuǎn)向、上市銀行再融資規(guī)模較大、房地產(chǎn)上市公司受到打壓、國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩等話題的炒作可能隨時(shí)升溫甚至扭曲，這將直接影響投資者的心態(tài)。

　　隨著1月1日開始對(duì)個(gè)人轉(zhuǎn)讓上市公司限售股取得的所得按20%稅率征收個(gè)人所得稅，社會(huì)上對(duì)于6.5萬(wàn)億解禁股壓力的炒作可能降溫，但隨之而來(lái)的是與此相關(guān)的政策猜測(cè)，對(duì)于投資者心態(tài)影響幾何，也需要繼續(xù)觀察。

　　有鑒于此，我們總體上看好2010年大盤行情，但同時(shí)，對(duì)于因輿論炒作相關(guān)熱點(diǎn)話題導(dǎo)致的投資者心態(tài)波動(dòng)予以充分重視，對(duì)有可能出現(xiàn)的市場(chǎng)大幅度下滑保持警惕。預(yù)計(jì)2010年股市大幅波動(dòng)不可避免。上證綜指可望在2500點(diǎn)一線至4100點(diǎn)一線運(yùn)行。階段性高點(diǎn)可能出現(xiàn)至少三次。如果市場(chǎng)心態(tài)穩(wěn)定，不排除上證綜指漲到4500點(diǎn)一線。

　　五、創(chuàng)業(yè)板上市公司將突破300家，退市公司將首次現(xiàn)身。

　　加快擴(kuò)充創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的規(guī)模，應(yīng)是2010年資本市場(chǎng)建設(shè)的重要任務(wù)之一。到2010年底將上市公司數(shù)量擴(kuò)充至300家左右，可以作為一個(gè)基本目標(biāo)。

　　與此同時(shí)，對(duì)于已經(jīng)喪失上市條件的公司，應(yīng)當(dāng)啟動(dòng)退市程序�？紤]到中國(guó)股市在一定情況下會(huì)放大投機(jī)性，通過(guò)退市機(jī)制警示風(fēng)險(xiǎn)和加強(qiáng)投資者教育十分重要。

　　2010年可能出現(xiàn)首家創(chuàng)業(yè)板退市公司。

　　六、國(guó)有控股公司整體上市將成為重要炒作題材。

　　2010年國(guó)有控股公司的核心經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)或整體進(jìn)入資本市場(chǎng)的步伐將加快， 國(guó)有資產(chǎn)證券化速度及比率將進(jìn)一步提升。推動(dòng)優(yōu)勢(shì)資源向績(jī)優(yōu)上市公司集中，已經(jīng)成為國(guó)務(wù)院國(guó)資委十分明確的工作目標(biāo)。2009年，在涉及國(guó)有控股上市公司資產(chǎn)重組、并購(gòu)等方面的事務(wù)上，國(guó)資委已經(jīng)加大了話語(yǔ)權(quán)，比如要求加強(qiáng)信息披露的程序化和規(guī)范化。預(yù)計(jì)2010年還會(huì)出臺(tái)涉及國(guó)有控股公司整體上市的新措施。

　　國(guó)有控股公司核心經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)注入上市公司或整體上市，將引發(fā)市場(chǎng)資金重點(diǎn)參與，也將引發(fā)新一輪價(jià)值投資熱潮。礦業(yè)、汽車、港口、基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)將是熱點(diǎn)。

　　七、宏觀調(diào)控重點(diǎn)發(fā)生變化，全年CPI漲幅預(yù)計(jì)在3.5左右。

　　2009年，在一系列拉動(dòng)內(nèi)需和刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)政策措施的支持下，全年GDP實(shí)現(xiàn)超過(guò)8%的增長(zhǎng)已無(wú)懸念。我們預(yù)計(jì)2010年GDP增長(zhǎng)仍將在8%以上，有可能達(dá)到9%或以上。

　　隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，物價(jià)上漲壓力逐漸抬頭，不過(guò)，我們認(rèn)為，即將出現(xiàn)的通貨膨脹將是溫和可控的。有專家認(rèn)為，2010年通脹率有很大的浮動(dòng)空間，如果農(nóng)產(chǎn)品和住宅相關(guān)的消費(fèi)價(jià)格漲幅偏高一些，則CPI漲幅就會(huì)超過(guò)4%。

　　我們認(rèn)為，現(xiàn)實(shí)中存在的物價(jià)上漲壓力和政府抑制通貨膨脹的手段同時(shí)并存。在必要時(shí)，政府將會(huì)采取宏觀調(diào)控手段抑制通脹過(guò)快上漲；而根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，政府抑制通脹的手段往往十分有效。因此，我們不認(rèn)為2010年全年CPI會(huì)超過(guò)3.5%。

　　八、農(nóng)業(yè)銀行可望加速上市進(jìn)程。

　　中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行近期已經(jīng)表示，在條件允許時(shí)將發(fā)行新股并上市。

　　2009年1月16日，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司掛牌時(shí)，該行高層表示農(nóng)行完成上市的技術(shù)準(zhǔn)備至少需要一年時(shí)間。2009年12月9日，董事長(zhǎng)項(xiàng)俊波表示，“目前農(nóng)行上市的相關(guān)準(zhǔn)備工作基本就緒，從技術(shù)準(zhǔn)備的角度看，各項(xiàng)指標(biāo)已達(dá)到上市條件。但是，農(nóng)行的上市目前還沒(méi)有明確的時(shí)間表”。他同時(shí)表示，待條件成熟時(shí)，農(nóng)行會(huì)選擇資本市場(chǎng)處于平穩(wěn)時(shí)上市。

　　預(yù)計(jì)2010年農(nóng)業(yè)銀行將會(huì)加快籌備上市的進(jìn)程。如果條件具備，2010年可能是農(nóng)業(yè)銀行上市的最好時(shí)間窗口。

　　九、B股市場(chǎng)問(wèn)題可望解決。

　　我國(guó)B股市場(chǎng)的尷尬處境有望在2010年得到化解。目前B股市場(chǎng)在融資、擴(kuò)容、流動(dòng)性等方面都大體處于擱置狀態(tài)。隨著多層次資本市場(chǎng)建設(shè)進(jìn)程明顯加速，其被A股市場(chǎng)“吸收合并”已成必然。我們預(yù)計(jì)，2010年有望解決這一問(wèn)題。

　　十、國(guó)際因素對(duì)A股市場(chǎng)的影響由“峰頂”回落。

　　在2009年11月，有關(guān)希臘、東歐、迪拜債務(wù)危機(jī)的議論不斷沖擊人們的耳膜。有專家認(rèn)為這是全球性債務(wù)危機(jī)的序幕，并將沖擊中國(guó)股市。與此相呼應(yīng)的是，一部分專家認(rèn)為2010年英美等國(guó)將選擇退出經(jīng)濟(jì)刺激政策，屆時(shí)中國(guó)必受影響，必然跟隨這些經(jīng)濟(jì)體調(diào)整宏觀政策。

　　不過(guò)，我們認(rèn)為，盡管中國(guó)改革開放深度正在顯著提升，市場(chǎng)的國(guó)際化日益擴(kuò)大，但國(guó)際因素對(duì)于A股市場(chǎng)的影響力將階段性退縮，而不是像輿論渲染的那樣更加擴(kuò)大。

　　2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策在兼顧國(guó)際因素的基礎(chǔ)上，仍將繼續(xù)保持相對(duì)獨(dú)立性。盡管從抑制過(guò)度通貨膨脹的角度出發(fā)，貨幣政策執(zhí)行者有可能采取部分抑制性措施，但在本質(zhì)上，這與經(jīng)濟(jì)刺激政策退出不是一回事。中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策將主要依據(jù)自身發(fā)展加以調(diào)整，不會(huì)過(guò)分跟隨其他主要經(jīng)濟(jì)體的政策。

　　具體到滬深股市，受國(guó)際因素的影響將由“峰頂”逐步回落。2010年中國(guó)股市走勢(shì)仍將主要受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，由股市自身供需矛盾決定。(證券日?qǐng)?bào)十大預(yù)言研究組 執(zhí)筆人：董少鵬)