本報(bào)訊 隨著融資融券推出的時(shí)間窗口臨近，券商一邊加快推進(jìn)各項(xiàng)配套工作，一邊重新規(guī)劃自營(yíng)業(yè)務(wù)的策略。

　　證券時(shí)報(bào)記者昨日獲悉，目前業(yè)界普遍預(yù)期融資融券的年化利率將達(dá)8%，在這種高利率的預(yù)期下，券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將面臨調(diào)整，某些低收益資產(chǎn)如債券等固定收益類的資產(chǎn)規(guī)模可能將被戰(zhàn)略性減持。

　　自營(yíng)結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整

　　由于融資融券業(yè)務(wù)今年內(nèi)推出的預(yù)期明確，一些券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)部門在做2010年度工作計(jì)劃時(shí)都為融資融券業(yè)務(wù)留下了余地。

　　上海某券商相關(guān)人士透露，“與往年不同的是，今年自營(yíng)部門報(bào)上來(lái)的利潤(rùn)目標(biāo)區(qū)間的彈性要大很多，對(duì)于資產(chǎn)的配置比例也沒(méi)有規(guī)定那么嚴(yán)格�！�

　　這與業(yè)界對(duì)融資融券的高收益率預(yù)期有關(guān)。據(jù)悉，目前業(yè)界對(duì)于融資融券將收取8%的年利率已達(dá)成共識(shí)。深圳某中型券商一位人士指出，“這一利率水平雖然較銀行的貸款利率高了不少，但出于風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償或?qū)�價(jià)的考慮，8%并不算高�！�

　　在利益的驅(qū)動(dòng)下，券商未來(lái)自營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整的可能性大增。據(jù)了解，券商的自營(yíng)類資產(chǎn)主要可分為固定收益類資產(chǎn)和股票投資類資產(chǎn)�！肮潭ㄊ找骖愘Y產(chǎn)年收益率最高做到4%至5%已經(jīng)相當(dāng)出色了，自營(yíng)股票投資做好的話一年收益能達(dá)10%以上，但風(fēng)險(xiǎn)比較大、收益也是不確定的，而融資融券8%的年化利率則達(dá)到了風(fēng)險(xiǎn)收益平衡的最佳水平，如果你是領(lǐng)導(dǎo)，你會(huì)更偏向哪項(xiàng)業(yè)務(wù)？”前述深圳某中型券商人士說(shuō)。

　　答案顯然不言而喻。有業(yè)內(nèi)人士指出，如果融資融券最終確定的利率很高，那么對(duì)券商自營(yíng)資金的擠占則是肯定的，固定收益類的自營(yíng)資產(chǎn)將首先被大幅減持。

　　自營(yíng)資產(chǎn)會(huì)計(jì)劃分騰挪

　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)1月22日發(fā)布的《關(guān)于開(kāi)展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》，用于融券業(yè)務(wù)的自有證券必須是金融資產(chǎn)科目?jī)?nèi)“可供出售金融資產(chǎn)”項(xiàng)目下的標(biāo)的證券。

　　基于交易類金融資產(chǎn)可以直接貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)的考慮，以往券商往往將大部分股票類自營(yíng)資產(chǎn)劃歸交易類金融資產(chǎn)，這導(dǎo)致了券商可供出售類金融資產(chǎn)的不足，亦即可供融出的證券不足。根據(jù)東方證券的統(tǒng)計(jì)，截至2009年中期，2008年10月參加融資融券全網(wǎng)測(cè)試的11家券商可供出售類金融資產(chǎn)共計(jì)417億元。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，可供出售類金融資產(chǎn)中有一半以上是債券，剔除這一部分，該類資產(chǎn)中的股票規(guī)模是很小的，難以滿足未來(lái)的融券業(yè)務(wù)需求。隨著融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展，券商將更傾向于將股票類資產(chǎn)劃歸可供出售類。

　　不過(guò)，也有市場(chǎng)人士質(zhì)疑，融券賣空將對(duì)券商對(duì)應(yīng)的自營(yíng)股票形成打壓，因此融券的規(guī)模不會(huì)太大。

　　對(duì)此，前述深圳某中型券商人士指出，可供出售類資產(chǎn)是以初始投資成本入賬，該類股票資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)不計(jì)入利潤(rùn)，因此，融券業(yè)務(wù)對(duì)券商業(yè)績(jī)并沒(méi)有負(fù)面影響。

　　此外，值得一提的是，隨著更多的金融資產(chǎn)劃分為可供出售類，自營(yíng)資產(chǎn)對(duì)券商業(yè)績(jī)的直接貢獻(xiàn)或?qū)�減少。業(yè)內(nèi)人士稱，交易類金融資產(chǎn)規(guī)模的下降或增長(zhǎng)緩慢，直接影響了可計(jì)入利潤(rùn)的投資收益總額。

　　部門利益平衡術(shù)

　　記者獲悉，各家券商正在紛紛籌建衍生產(chǎn)品部或融資融券部，專司負(fù)責(zé)融資融券業(yè)務(wù)。由于券商的自有證券大部分來(lái)源于自營(yíng)資產(chǎn)，因此，在利益分配和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方面，自營(yíng)部門和融資融券部將不可避免產(chǎn)生利益糾紛。

　　深圳某券商自營(yíng)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人指出，由于融資融券部和自營(yíng)部分屬兩個(gè)部門，各自考核目標(biāo)不一樣，一致行動(dòng)有時(shí)就會(huì)成為一句空話。

　　據(jù)介紹，部門間這種潛在的糾紛主要存在于融券業(yè)務(wù)，如客戶融券賣出某股票，但開(kāi)戶券商恰好沒(méi)有該券種，融資融券部于是要求自營(yíng)部買入該股票用于融券，但由于融券賣出的股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)較大，自營(yíng)部門出于風(fēng)險(xiǎn)的考量拒絕買入，此時(shí)矛盾就有可能產(chǎn)生。

　　“目前沒(méi)有哪家券商能有效解決如何對(duì)沖持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，只能依靠金融工程，先算賬，如果劃算再買入；其次，應(yīng)該建立部門間的協(xié)調(diào)機(jī)制，對(duì)于某種特殊情況，應(yīng)該允許一方免責(zé)�！鄙鲜錾钲谌�商自營(yíng)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。(記者 楊 冬)