時(shí)隔一日，俄鋁在港上市首日破發(fā)的一幕，重現(xiàn)于內(nèi)地A股市場(chǎng)。1月28日，中國(guó)西電報(bào)收于7.79元，低于發(fā)行價(jià)1.39%，成為A股市場(chǎng)近10年里第7家首日破發(fā)的上市公司。

　　3年多后再現(xiàn)首日破發(fā)

　　中國(guó)西電28日小幅高開(kāi)1.5%后，僅僅過(guò)了7分鐘，7.90元的首發(fā)價(jià)位便告失守。此后，股價(jià)在7.90元這一關(guān)鍵價(jià)位震蕩，午后，在經(jīng)歷一段時(shí)間的拉鋸之后，中國(guó)西電跌幅擴(kuò)大，終盤(pán)收于7.79元，低于發(fā)行價(jià)1.39%。中國(guó)西電全天成交2.96億股，列全部A股第一位；換手率為34.88%，僅次于同日上市的3只中小板新股。

　　回顧2000年以來(lái)A股市場(chǎng)新股首日表現(xiàn)，中國(guó)西電是第7只上市首日破發(fā)的股票。歷史上，滬深市場(chǎng)有35只股票有同樣的遭遇，但考慮到發(fā)行制度有別，2000年以后的情況更具可比性。

　　2000年之后，最早一例首日破發(fā)的股票是魯泰A。2000年12月25日魯泰A上市當(dāng)天，最低曾下探17.00元，低于發(fā)行價(jià)17.80元4.49%。自此以后，相繼有濟(jì)南鋼鐵、蘇泊爾、宜華木業(yè)、美欣達(dá)和中國(guó)國(guó)航5家公司首日破發(fā)。

　　2006年8月18日，中國(guó)國(guó)航開(kāi)盤(pán)便跌破發(fā)行價(jià)，曾令市場(chǎng)為之愕然。歷史數(shù)據(jù)顯示，像中國(guó)國(guó)航這樣，上市首日開(kāi)盤(pán)價(jià)便低于發(fā)行價(jià)的A股公司近十年來(lái)只有兩家。另一家是2004年8月26日上市的美欣達(dá)。

　　弱市易破發(fā)

　　近來(lái)，新股上市首日漲幅不斷縮小。28日上市的3只中小板新股漲幅也相對(duì)有限，柘中建設(shè)僅上漲7.54%，創(chuàng)2009年7月以來(lái)中小板新股首日漲幅最低紀(jì)錄。

　　從市場(chǎng)環(huán)境看，2010年1月20日，A股市場(chǎng)開(kāi)始走低，至2010年1月28日，上證指數(shù)累計(jì)下跌7.78%。加之“提前加息”、“經(jīng)濟(jì)二次探底”等論調(diào)此起彼伏，市場(chǎng)情緒漸趨謹(jǐn)慎。上述的6家首日破發(fā)股票也多數(shù)出現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)較為弱勢(shì)的環(huán)境中。例如，2004年6月-8月破發(fā)的濟(jì)南鋼鐵、蘇泊爾、美欣達(dá)和宜華木業(yè)。

　　然而，與2004年8月上證指數(shù)不足1500點(diǎn)相比，當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境與彼時(shí)有明顯的差別。因此，不能將中國(guó)西電破發(fā)視為牛熊轉(zhuǎn)換點(diǎn)的一個(gè)標(biāo)志，而應(yīng)該是將“市況不好”理解為是相對(duì)弱勢(shì)環(huán)境下，投資情緒低落使然。

　　事實(shí)上，無(wú)論是中國(guó)西電破發(fā)，還是柘中建設(shè)創(chuàng)中小板漲幅新低，反映的都是新股(包括次新股)炒作退潮的現(xiàn)象。市場(chǎng)持續(xù)震蕩，加上近一段時(shí)間新股密集發(fā)行，新股首日漲幅不斷縮水，賺錢(qián)效應(yīng)日益衰竭，參與度自然越來(lái)越低。再加上過(guò)往大盤(pán)股在破發(fā)方面的“前車(chē)之鑒”，投資者在面對(duì)新的大盤(pán)股上市之時(shí)，不免會(huì)增添幾分謹(jǐn)慎。

　　數(shù)據(jù)顯示，2009年新股發(fā)行制度改革以來(lái)，截至2010年1月28日，先后有9只新股破發(fā)。中國(guó)中冶是其中最早破發(fā)的一員，除此之外，還有招商證券、中國(guó)化學(xué)、中國(guó)北車(chē)、中國(guó)重工、正泰電器、中國(guó)西電6只大盤(pán)股和28日破發(fā)的星輝車(chē)模、臺(tái)基股份兩只創(chuàng)業(yè)板股票。另外，中國(guó)建筑、光大證券最新收盤(pán)價(jià)距離首發(fā)價(jià)只有咫尺之遙。而2009年7月以來(lái)，上市的大盤(pán)股總共只有14只。由此可見(jiàn)，大塊頭股票破發(fā)幾率“相當(dāng)高”。

　　高價(jià)發(fā)行是主因

　　高價(jià)發(fā)行被視為是中國(guó)西電破發(fā)以及新股走衰的重要原因之一。除了股指點(diǎn)位的區(qū)別之外，這也正是當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境與2006年時(shí)的區(qū)別所在。

　　新股發(fā)行詢價(jià)機(jī)制市場(chǎng)化改革后，由于諸多原因，新股發(fā)行市盈率一直畸高。雖然新股一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差減小，可以在一定程度上避免新股上市首日出現(xiàn)爆炒的情形。但高估值透支成長(zhǎng)性以及由此產(chǎn)生的新股超募問(wèn)題，也越來(lái)越引起監(jiān)管層和廣大投資者的關(guān)注。

　　此前，在市場(chǎng)樂(lè)觀情緒和慣性思維的主導(dǎo)下，部分新股首日表現(xiàn)較好，特別是一些創(chuàng)業(yè)板股票漲幅較大。此后，新股上市首日漲幅不斷縮小，直至中國(guó)西電的首日破發(fā)。這宣告了“新股不敗”神話的終結(jié)，也對(duì)高市盈率、高價(jià)發(fā)行提出了警示。(張勤峰 )