股指期貨推出在即，廣大投資者該如何改善自己的投資組合？華安基金金融工程部總經(jīng)理許之彥表示，在當(dāng)前市場環(huán)境下，滬深300指數(shù)的現(xiàn)貨可以用四種方法去擬合。而如果用75%的上證180ETF加上25%的深證100ETF配置組合，就能夠很好地代替滬深300指數(shù)的投資。

　　擬合方法一：

　　滬深300指數(shù)成分股

　　據(jù)悉，股指期貨最普遍的一種套利模式是在遠期股指期貨和約比目前股市點位高時，買入一個能完全跟蹤滬深300指數(shù)的資產(chǎn)，同時做空遠期股指期貨和約，持有到股指期貨即將到期的時候，再平倉股指期貨同時賣出相關(guān)跟蹤滬深300指數(shù)的資產(chǎn)。

　　上述套利方法需要一種交易方便、成交量足夠大，且能夠100%跟蹤滬深300指數(shù)的資產(chǎn)。許之彥表示，使用滬深300指數(shù)成分股擬合，投資者要在不同時點自行計算各成分股在指數(shù)中所占的權(quán)重，并根據(jù)股指期貨頭寸確定相應(yīng)各成分股數(shù)量。此外，還要考慮若無法在短時間內(nèi)一次性成交所有成分股，則股價的瞬時波動也會造成對指數(shù)的跟蹤誤差，從而帶來不確定性。

　　擬合方法二：

　　滬深300指數(shù)基金

　　許之彥指出，目前的滬深300指數(shù)基金都是最高95%的股票倉位，在股市大幅上漲或下跌時，滬深300指數(shù)基金和滬深300指數(shù)的階段表現(xiàn)誤差會比較大。

　　專家表示，基于這種誤差的存在，投資者可以選擇105%的資金投入滬深300指數(shù)基金，多出的5%資金用于對沖指數(shù)基金必須保留的5%現(xiàn)金部分。

　　在品種選擇上，LOF形式的滬深300指數(shù)基金是首選，嘉實滬深300目前每天可以成交5000萬元左右，成交量不足部分可以用贖回替代賣出，但贖回資金到賬需要3至7個交易日。

　　擬合方法三：

　　使用滬深300ETF

　　通過股票形式申贖的ETF不受現(xiàn)金申購贖回的沖擊，實時買賣，跟蹤精度高，自然成為投資者的理想選擇。

　　但許之彥認(rèn)為，由于滬深兩市結(jié)算系統(tǒng)的差異，現(xiàn)有規(guī)劃中的滬深300ETF方案都只能采取對其中某一市場實行全現(xiàn)金替代的方式來解決這一問題。這將帶來交易成本的不確定性，也會導(dǎo)致跟蹤誤差。

　　擬合方法四：

　　分別使用滬深兩市ETF組合

　　雙ETF組合：

　　75%上證180ETF+25%深證100ETF

　　許之彥表示，分別使用滬深兩市具有代表性指數(shù)的ETF來搭配組合，可以在跨市場情況下避免現(xiàn)金替代的不確定性。

　　上證180指數(shù)與深證100指數(shù)是兩個市場代表性最強的指數(shù)。在滬深300指數(shù)中，滬市股票有208只；深市股票有92只。上證180指數(shù)中有163只股票與滬深300指數(shù)重合，占滬深300指數(shù)中上海股票流通市值的96.18%；相應(yīng)的，深證100指數(shù)中與滬深300指數(shù)重合的股票占其深圳股票流通市值的96.85%。

　　經(jīng)測算，75%上證180指數(shù)+25%深證100指數(shù)能夠充分模擬滬深300指數(shù)，其擬合精度高達99.98%。

　　而上證180指數(shù)和深證100指數(shù)市場上都已經(jīng)有運行多年的ETF產(chǎn)品了，以上證180ETF為例，運作幾年來產(chǎn)品和指數(shù)的擬合度高達99.5%，因此很適合用來做這個搭配。

　　許之彥指出，上證180ETF與深證100ETF是滬深300指數(shù)現(xiàn)貨市場的最佳選擇標(biāo)的。也就是說，如果用75%的上證180ETF加上25%的深證100ETF配置組合，就能夠很好的代替滬深300指數(shù)的投資。

　　三ETF組合：上證50ETF+上證中盤ETF+深證100ETF

　　有專家指出，投資者若擔(dān)心上證180ETF流動性不足，還可以使用“上證50ETF+上證中盤ETF”來替代上證180ETF的方式。

　　從成分股來看，上證180指數(shù)的成分股中扣除上證50的成分股就是上證中盤ETF的成分股，按照一定比例配對，“上證50ETF+上證中盤ETF”可以實現(xiàn)完全跟蹤上證180ETF的表現(xiàn)。

　　目前，深證100ETF平均每天成交5億元左右，但上證180ETF成交只有1億上下，上證50ETF成交10億元左右。(吳倩)