4月9日，盡管上證綜指收報3145點，距離2007年10月高點6124點尚有1倍差距,但中小板綜合指數(shù)(399101.SZ)卻已創(chuàng)下了歷史新高6495點。

　　2008年1月15日，該指數(shù)曾高報6315點，對應的是上證綜指55點的高位。

　　理財周報記者研究發(fā)現(xiàn)，不論是PE、PB，還是技術(shù)面和資金面，中小板個股都已進入高風險區(qū)。中小板和創(chuàng)業(yè)板已聯(lián)手對市場構(gòu)成了較大的調(diào)整壓力。

　　上海阜盈投資管理有限公司董事長張衛(wèi)民對理財周報記者說，目前市場已呈現(xiàn)了三大特征：股票發(fā)行價高，市盈率高，平均股價高，這與2001年非常類似。2001年后，A股沉寂了5年，直到2006年才有所好轉(zhuǎn)。

　　高PE與2008年1月類似

　　雖然傳統(tǒng)的PE分析法時常為人詬病，但從長期而言，PE仍是比較可靠的市場判斷標準。目前，中小板的PE和主板的PE與2007年高位相比，雖然仍有一定差距，但已高于多年的平均值。

　　截止到今年3月底，上海交易所和深圳交易所發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，上海876家上市公司的平均PE約27倍，深圳926家上市公司的平均PE為39倍，其中中小板平均PE為46.35倍，創(chuàng)業(yè)板為83.17倍。

　　這與2008年1月中小板指數(shù)創(chuàng)此前高點時的數(shù)據(jù)非常類似，當時，中小板的平均PE是88倍。

　　而隨著創(chuàng)業(yè)板的推出，中小板的地位已經(jīng)邊緣化，次新股的炒作更多是跟隨在創(chuàng)業(yè)板后邊，3月底創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率是83.17倍，已經(jīng)和中小板相近。

　　在發(fā)達的市場中，不論是美國、英國，還是中國香港，其主板與中小板或創(chuàng)業(yè)板的PE差距一般約1倍，譬如，美國的納斯達克指數(shù)(基本上類似于創(chuàng)業(yè)板公司)的平均PE一般是道指(基本是大藍籌)的1倍。

　　而目前，中國創(chuàng)業(yè)板的平均PE已是主板的3倍。

　　再從PB分析，截止到今年3月底，市場的平均PB為3.49倍，但是，中小板的平均PB為6.37倍約比市場平均值高82%�？少Y對比的是，2008年1月，中小板的平均PB僅為5.9倍，換句話說，現(xiàn)在中小板的平均PB甚至高于2008年1月。

　　在2008年1月中小板創(chuàng)6315點的9個月后，這一指數(shù)已跌至1959點，市值縮水70%。

　　高換手率個股頻現(xiàn)

　　量為價先，天量天價。隨著深市次新股賺錢效應的激發(fā)，越來越多的資金涌入創(chuàng)業(yè)板和中小板，與此同時，隨著股價的大幅上漲，次新股的換手率居高不下，很多個股上市半個月后，仍是動輒40%的換手率。

　　而在今年4月，中小板創(chuàng)新高后，市場上竟然出現(xiàn)了日換手率超過40%左右的個股，例如合眾思壯(002383.SZ)、準油股份(002207.SZ)和聯(lián)信永益(002373.SZ)的日換手率竟然分別達39.36%、43.44%和44.43%。

　　深圳圓融資產(chǎn)管理公司執(zhí)行董事冉蘭認為，中小板個股換手率大幅提升，證明交易已進入熾熱局面，很有可能出現(xiàn)階段性的頂端。他認為，市場介入中小板和創(chuàng)業(yè)板主要是由市場資金決定的，“水”少時，資金只能選擇這些具有高成長概念的小盤股。

　　與高換手率一起出現(xiàn)的可疑信號是高股價，2007年的大牛市，兩市最多的一天，也不過11只百元股，而4月7日，深市一共就出現(xiàn)了11只百元股，全部為中小板次新和創(chuàng)業(yè)板，其中，兩市第一高價股神州泰岳(300002.SZ)已經(jīng)突破了200元，盡管其因為10送15的分配預案并不能在200元上方停留多久。

　　流通股和盤子較小的中小板和創(chuàng)業(yè)板股價幾乎超過所有的大藍籌無疑證明了二八轉(zhuǎn)換的失利，也證明了大盤股和小盤股之間的比例失調(diào)到了一個嚴重的比例。

　　不過，A股市場的這一特征與海外市場有點類似，3月中旬，摩根斯坦利已率先為美國市場預警，稱其的小盤股和大盤股的比率已與2008年10月市場暴跌前類似，幾天前，蘇格蘭皇家銀行也發(fā)出了警告，認為市場特征與雷曼兄弟破產(chǎn)前極其類似。

　　強弩之末氛圍彌漫

　　從技術(shù)上分析，中小板的風險也相當大。

　　通過對比，理財周報記者發(fā)現(xiàn)，其實目前中小板指數(shù)的走勢與2007年年末至2008年年初沖頂時非常類似。2007年8月29日，中小板指數(shù)出現(xiàn)上升過程中中繼“M”的第一個頭部5482點，2007年10月11日出現(xiàn)第二個頭部5697點，之后指數(shù)迅速回調(diào)到2007年11月9日的4810點，之后繼續(xù)上揚，至2008年1月15日達到6315點高位。

　　而2009年8月6日，中小板指數(shù)也出現(xiàn)了此輪上升中的第一個“M”的頭部5007點，2009年9月18日，又出現(xiàn)了另一個頭部4949點，隨后回調(diào)至4315點，接著連續(xù)攀升，至2010年4月9日已達6495點。

　　或許不能簡單說中小板的上升浪即將終結(jié)，畢竟機構(gòu)仍在持續(xù)地買入，而由于盤子小，一旦激發(fā)了市場的賺錢效應，散戶蜂擁殺入的作用也不容小覷。

　　比如東方財富(300059.SZ)、久立特材(002318.SZ)等，從公開信息看，幾百萬元的多頭就能引發(fā)大量跟風；同樣，幾百萬元的殺跌盤也能引發(fā)股價重挫，即便有機構(gòu)護盤也難止住。

　　2008年1月15日中小板120日均線在5336點，與高位6315點偏離979點，目前120均線在5640點，偏離855點。還有100多點的差距，但從250天均線看，兩者已相差不到100點，2008年1月15日時偏離1397點，而今偏離1514點。眾所周知，偏離均線越大，調(diào)整的壓力越大。

　　最近幾日內(nèi)，不少前期漲幅較大的中小板和創(chuàng)業(yè)板個股已出現(xiàn)跌停，例如連漲兩個星期的東方財富4月8日出現(xiàn)暴跌，由101.3元跌至91.7元，而新北洋即便機構(gòu)不斷的單向買入，但市場跟風不足，盤面滯重。

　　而上周一些漲停的中小板如焦點科技(002315.SZ)，在隨后的走勢中也缺乏持續(xù)性。

　　很難想象目前的上漲空間還有多大，投機中小板的風險和收益比已經(jīng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。