券商保薦和直投“蛋糕”通吃的好日子或?qū)⑸�變。有分別來自發(fā)審委、券商、基金的三位人士向媒體證實(shí)，近期證監(jiān)會(huì)正在討論如何規(guī)范在企業(yè)上市當(dāng)中券商“保薦+直投”齊入的模式。其中一位發(fā)審委委員亦明確表示，討論傾向于進(jìn)一步出臺(tái)保薦承銷回避直投的相應(yīng)監(jiān)管措施，以進(jìn)行限制。

　　防止利益輸送

　　自創(chuàng)業(yè)板上市以來，“保薦+直投”齊入模式為券商帶來整體逾640%的超額回報(bào)，且不少屬于突擊入股，因此備受投資者詬病。問題主要來自于，作為中介的保薦機(jī)構(gòu)與上市公司有了過度的利益綁定，被認(rèn)為難以發(fā)揮第三方的把關(guān)獨(dú)立性，甚至難排除借機(jī)掩蓋問題、虛假陳述等嫌疑。

　　據(jù)悉，上述動(dòng)議獲得了部分發(fā)審委委員的認(rèn)同，討論亦得到高度關(guān)注。上述發(fā)審委委員表示，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委對(duì)突擊入股情況比較重視，特別是近期同時(shí)出現(xiàn)的券商保薦直投。

　　值得關(guān)注的是，自中信證券(600030)保薦直投的主板項(xiàng)目昊華能源(601101)今年3月31日上市以來，最近的兩個(gè)項(xiàng)目均無類似行為。這顯現(xiàn)出目前證監(jiān)會(huì)對(duì)保薦直投齊入模式放行的謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　2007年12月15日，中信證券(600030)旗下直投公司金石投資以6.3元/股的價(jià)格認(rèn)購(gòu)昊華能源(601101)2400萬股，占發(fā)行前股份的6.98%，亦是其第二大股東。金石投資1.512億元參股昊華能源(601101)，如今市值已高達(dá)8.74億元。雖然其保薦承銷費(fèi)合計(jì)達(dá)9514萬元，亦是相形見絀。

　　“證監(jiān)會(huì)的動(dòng)議情有可原，在單個(gè)項(xiàng)目中摻雜了數(shù)千萬元甚至數(shù)億元的利潤(rùn)，難免有利益輸送和把關(guān)不嚴(yán)的情況。新措施如對(duì)保薦直投齊入進(jìn)行限制，亦要防止互相保薦的情況出現(xiàn)�！币晃回�(cái)經(jīng)公關(guān)人士如此評(píng)價(jià)。

　　嚴(yán)格上市審批

　　不過，面對(duì)該動(dòng)議，記者溝通的數(shù)家券商均表示了異議，認(rèn)為有“因噎廢食”之嫌。對(duì)于券商而言，如果缺失了保薦承銷的支撐，券商直投將難有進(jìn)行Pre-IPO的先天優(yōu)勢(shì)，涉及利益巨大。

　　根據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)最新統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)券商直投業(yè)務(wù)啟動(dòng)兩年半之后，已有20家券商獲得直投業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格，籌集資金179.1億元；8家券商直投公司啟動(dòng)投資，完成55筆交易，已披露的交易總額超過25億元。

　　迄今為止，上市公司中券商直投參股企業(yè)9家，總?cè)谫Y規(guī)模99億元，8家企業(yè)通過在創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行IPO，一家選擇上交所主板。這些直投平均賬面回報(bào)率超過6.4倍。

　　其中，神州泰岳(300002)即有其保薦承銷商中信證券(600030)直投公司金石投資2772萬元的投資，持210萬股，入股時(shí)間僅5個(gè)月即上市。如今，該部分股權(quán)總市值已經(jīng)高達(dá)3.4億元，獲利幅度超過11倍。

　　ChinaVenture投中集團(tuán)預(yù)計(jì)，未來1~2年內(nèi)將迎來更多的券商直投參股企業(yè)上市。

　　據(jù)記者了解，在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)中，監(jiān)管部門已發(fā)現(xiàn)有保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)核方面把關(guān)不嚴(yán)、蓄意闖關(guān)、報(bào)送材料粗制濫造、溝通環(huán)節(jié)遮掩等情況，并已在審批過程中日趨嚴(yán)格。(黃利明)