分析人士認(rèn)為，央行仍可能上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，短期內(nèi)流動(dòng)性將逐步收緊。但縱觀全年，由于外需的不確定性等因素，銀根可能“前緊后松”。

　　流動(dòng)性將逐步收緊

　　2月12日，央行宣布2010年第二次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。市場(chǎng)人士認(rèn)為，由于春節(jié)后央行回籠流動(dòng)性的壓力仍非常大，不排除未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)，央行繼續(xù)上調(diào)準(zhǔn)備金率。

　　春節(jié)前，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性。春節(jié)前四周(1月18日-2月14日)，央行連續(xù)凈投放金額達(dá)到6820億元。而這些現(xiàn)金在春節(jié)后多半會(huì)回到銀行體系。摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶指出，假期之后這些流動(dòng)資金需要以某種方式收回。準(zhǔn)備金率上調(diào)是回籠資金成本最低的方法。

　　分析人士測(cè)算，此次準(zhǔn)備金率上調(diào)將從銀行體系收回2500億元-3000億元流動(dòng)性。由于節(jié)后到期資金量巨大和節(jié)前凈投放因素，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率不會(huì)對(duì)銀行體系流動(dòng)性有實(shí)質(zhì)性沖擊。

　　不過(guò)，未來(lái)資金面將逐步收緊。此前，央行在發(fā)布的《2009年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中稱，2010年將“合理引導(dǎo)貨幣條件逐步從反危機(jī)狀態(tài)回歸正常態(tài)水平”。2010年廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長(zhǎng)目標(biāo)為17%，低于2009年的27.7%。這意味著央行將逐步收緊流動(dòng)性。

　　中國(guó)人民銀行研究生部部務(wù)委員會(huì)副主席焦瑾璞表示，存款準(zhǔn)備金率還存在多大上調(diào)空間取決于商業(yè)銀行超儲(chǔ)率水平。一般最低水平需要保持在1%左右。他認(rèn)為，今年存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整頻率會(huì)加快。央行數(shù)據(jù)顯示，2009年12月末商業(yè)銀行超儲(chǔ)率為3.13%。

　　關(guān)注出口復(fù)蘇狀況

　　分析人士指出，央行在提出“引導(dǎo)貨幣條件逐步回歸正常態(tài)水平”的同時(shí)，今年也強(qiáng)調(diào)提高政策的靈活性。今年銀根可能“前緊后松”。

　　國(guó)聯(lián)證券宏觀研究報(bào)告指出，雖然當(dāng)前信貸趨緊，但未來(lái)可能會(huì)因其它經(jīng)濟(jì)體二次探底而導(dǎo)致的刺激性經(jīng)濟(jì)政策的重啟。如果外圍經(jīng)濟(jì)的二次探底成為現(xiàn)實(shí)，將導(dǎo)致出口再度反復(fù)，政府必將再度實(shí)施刺激性經(jīng)濟(jì)政策，放松銀根。

　　1月份出口數(shù)據(jù)并不完美，全球其它經(jīng)濟(jì)體的二次探底并非不可能。1月進(jìn)、出口額盡管同比增幅明顯，但環(huán)比分別下降15.1%、16.3%；與之相對(duì)應(yīng)的是采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)亦環(huán)比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)合歐美就業(yè)反彈乏力、歐洲部分經(jīng)濟(jì)體陷入主權(quán)債務(wù)危機(jī)的現(xiàn)狀來(lái)看，出口復(fù)蘇并不穩(wěn)定。此外，PPI反超CPI補(bǔ)庫(kù)存因素居多。復(fù)蘇持續(xù)性尚待觀察。

　　中國(guó)銀行(601988)金融市場(chǎng)總部分析師石磊認(rèn)為，對(duì)于外需來(lái)講，由于基期較低，上半年部分月份出口金額可能同比增長(zhǎng)超過(guò)30%，但人民幣匯率跟隨美元走強(qiáng)而出現(xiàn)對(duì)其它貨幣的升值以及下半年美國(guó)可能再次進(jìn)入減庫(kù)存周期，會(huì)使得外需回升成為曇花一現(xiàn)，內(nèi)、外需可能在2010年下半年出現(xiàn)負(fù)向共振，屆時(shí)貨幣政策可能在四季度發(fā)生方向性逆轉(zhuǎn)。