自IPO重啟以來(lái)，迄今已有桂林三金、萬(wàn)馬電纜、家潤(rùn)多三只中小板股票發(fā)行上市，大盤股四川成渝也完成發(fā)行工作。從這幾只股票的發(fā)行結(jié)果來(lái)看，新股發(fā)行機(jī)制改革確立的原則、目標(biāo)已經(jīng)得到一定程度的體現(xiàn)，各項(xiàng)指標(biāo)趨于良好，由改革帶來(lái)的積極成效初步顯現(xiàn)。

　　中小投資者獲配股份大幅增加

　　新股發(fā)行機(jī)制改革的四大目標(biāo)之一是更加重視中小投資人的參與意愿，而來(lái)自中國(guó)證券登記結(jié)算公司的統(tǒng)計(jì)顯示，已結(jié)束發(fā)行的桂林三金、萬(wàn)馬電纜、家潤(rùn)多網(wǎng)上發(fā)行部分平均98%的股份都分配到了個(gè)人賬戶，機(jī)構(gòu)在網(wǎng)上只分得了2%的股票。其中桂林三金為98.19%，萬(wàn)馬電纜98.31%，家潤(rùn)多97.39%。這一指標(biāo)與2008年發(fā)行的全部71只中小板股票的平均值相比有大幅提高，去年平均僅有29.48%的股份分配到個(gè)人賬戶。

　　當(dāng)然，在上述個(gè)人賬戶的背后，也不能排除有部分機(jī)構(gòu)隱身其中。不過(guò)，盡管我們暫無(wú)法給出準(zhǔn)確的實(shí)際個(gè)人賬戶數(shù)，但是98%與29.48%絕對(duì)數(shù)的比較已經(jīng)能在很大程度上說(shuō)明，中小投資者參與申購(gòu)新股意愿的滿足程度得到空前的提高。

　　網(wǎng)上中簽率的比較也能得到印證。三家公司的中簽率依次分別為0.17%、0.13%和0.25%，較之2008年發(fā)行的71家中小板公司0.08%的平均中簽率明顯提高。

　　值得注意的是，中簽率的提高還是建立在申購(gòu)賬戶數(shù)顯著增加的基礎(chǔ)上的。由于對(duì)網(wǎng)上單個(gè)賬戶申購(gòu)比例設(shè)限，故網(wǎng)上參與的熱烈程度更高了，參與此三家企業(yè)網(wǎng)上申購(gòu)戶數(shù)分別達(dá)336萬(wàn)戶、280萬(wàn)戶和168萬(wàn)戶，而2008年的平均數(shù)僅為41萬(wàn)戶。改革措施也使得網(wǎng)上凍結(jié)資金量有效降低，三家公司分別為4200億、3400億和3100億，而2008年71家公司平均凍結(jié)數(shù)為5200億。

　　將發(fā)審委制度拓展到創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，也正是監(jiān)管部門在多層次市場(chǎng)建設(shè)的過(guò)程中，根據(jù)發(fā)行審核的差異化需求而做出的一次全新探索。實(shí)踐證明，幾年來(lái)發(fā)審委制度的成功運(yùn)行對(duì)于提高主板市場(chǎng)上市公司的質(zhì)量，把好準(zhǔn)入關(guān)發(fā)揮了不可替代的作用，其審核機(jī)制、組織形式、規(guī)范流程、監(jiān)督機(jī)制等都日趨成熟、完善和高效。因此，在創(chuàng)業(yè)板中沿用發(fā)審委制度的主要模式，有助于吸取主板的成功經(jīng)驗(yàn)，循序漸進(jìn)地做好創(chuàng)業(yè)板的各項(xiàng)推進(jìn)工作。同時(shí)，根據(jù)創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行一段時(shí)間后出現(xiàn)的新情況和問(wèn)題，我們有理由相信，監(jiān)管部門也將快速做出反應(yīng)，與時(shí)俱進(jìn)地對(duì)辦法進(jìn)行完善或制訂一些新的規(guī)則。

　　除了借助發(fā)審委審核把關(guān)，在創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的“質(zhì)量控制體系”中，保薦機(jī)構(gòu)則是另一道重要的屏障。新的創(chuàng)業(yè)板保薦辦法延續(xù)了原有辦法的基本理念，和發(fā)審委辦法一樣，也沒(méi)有做重大修改，僅根據(jù)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的特性做出一些局部調(diào)整，加強(qiáng)了保薦人對(duì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的責(zé)任，同時(shí)對(duì)創(chuàng)業(yè)板不適用的個(gè)別條款做適度調(diào)整。

　　對(duì)比發(fā)審委辦法和保薦辦法的新舊兩個(gè)版本，我們發(fā)現(xiàn)，根據(jù)創(chuàng)業(yè)板的需要，兩個(gè)辦法實(shí)際上一共才做出六處修改，并未做出重大調(diào)整。這恰好也表明，兩個(gè)辦法前期在經(jīng)過(guò)多次修訂后已經(jīng)日臻完備、運(yùn)行有效并且經(jīng)得起實(shí)踐的考驗(yàn)。換一個(gè)角度而言，創(chuàng)業(yè)板畢竟是一個(gè)新的市場(chǎng)，需要在實(shí)踐中不斷積累經(jīng)驗(yàn)。因此，承襲既有成功制度并做適當(dāng)微調(diào)的選擇，從當(dāng)前來(lái)看也是非常適合的。(肖 漁)