2010年4月16日，中國資本市場股指期貨開始正式掛牌交易，該金融創(chuàng)新產(chǎn)品的推出意味著引入做空機制的A股終結(jié)了單邊做多市場，以前只要“捂”股就能賺錢的散戶，現(xiàn)在該如何操作？4月19日，股指期貨第二個交易日，滬指暴跌150點。股指期貨時代真的如有些人所說是“散戶的悲劇”嗎？股指期貨之下的投資者該如何定位生存？

　　期指短期內(nèi)增加A股不確定性

　　股指期貨的出爐意味著資本市場已經(jīng)進入機構(gòu)主導(dǎo)階段，股指期貨引入做空機制后，改變了此前只有做多才能賺錢的規(guī)律，主力做多現(xiàn)貨市場可以賺錢，做空期指也可以賺錢，因此現(xiàn)貨市場走勢將增加更多不確定性。

　　股指期貨主要有三種交易模式，即套期保值、套利和投機。第一是利用套期保值對沖市場風(fēng)險是股指期貨最根本的交易模式之一，投資者可通過使用股指期貨交易與一定規(guī)模的股票現(xiàn)貨組合進行對沖，從而規(guī)避現(xiàn)貨市場的價格風(fēng)險；第二是利用期現(xiàn)套利實現(xiàn)無風(fēng)險套利，通過買入股指期貨標(biāo)的指數(shù)成份股并同時賣出股指期貨，或者賣空股指期貨標(biāo)的指數(shù)成份股并同時買入股指期貨，來獲得無風(fēng)險收益；第三是投機，就是利用市場出現(xiàn)的價差進行買賣從中獲得利潤的交易行為。

　　股指期貨的標(biāo)的為滬深300指數(shù)，與股市的波動存在著直接關(guān)系，4月19日期指大跌帶動滬指暴跌，做空機制的財富效應(yīng)充分顯現(xiàn)。這也導(dǎo)致股指期貨對股市影響帶來更多不確定性，首先，雙向交易機制使得主力博弈方式可以有多重選擇；其次，主力資金出于市場博弈和利益最大化的要求，滬深300可能將更多受資金青睞，個股分化將更加明顯；最后，股指期貨的價值發(fā)現(xiàn)功能將導(dǎo)致市場的波動規(guī)律發(fā)生變化，普通投資者更難把握。

　　散戶順勢而為還是以靜制動？

　　股指期貨時代，散戶操作難度增加是顯而易見的，但并不意味著沒有投資機會，在主力做多做空導(dǎo)致股指頻繁變動的市場，作為散戶的普通投資者該順勢而為還是以靜制動？

　　首先，因為股指期貨對現(xiàn)貨市場影響加劇，散戶需要緊盯股指期貨行情。分析人士認(rèn)為，如果市場遇上突發(fā)利好或利空，主力資金可能會先想到股指期貨，建倉成本低而且還有桿桿放大效應(yīng)，顯然更易吸引資金，所以未來股指期貨的盤中異動值得投資者關(guān)注。

　　其次，改變“捂”股就能賺錢的思維。過去是單邊做多的市場，當(dāng)主力不斷推高股價時，散戶只要“捂”股，就可賺錢。現(xiàn)在主力機構(gòu)沒有必要把股指及股價推升得很高，也不需要打壓過深，反而是靠上下窄幅波動賺取差價，這就可能意味著主力不會一直拉升股指。

　　再次，股指期貨帶來的是主力博弈方式多樣化，行情上升時，主力不需要反復(fù)筑底，行情下行時，散戶也可能看不到主力筑頂出貨，“過山車”行情可能頻繁上演，這就意味著散戶跟漲殺跌的風(fēng)險加劇。

　　最后，選股更應(yīng)該注重價值趨勢和技術(shù)趨勢。雖然主力可以通過做多或者做空權(quán)重股來獲利，但是不會改變整個市場的趨勢，市場該牛還是牛，該熊還是熊。一只個股的走勢主要受其基本面以及技術(shù)走勢影響，而其價值的成長性和技術(shù)趨勢仍然是有一定規(guī)律的，如果一個上市公司在所屬行業(yè)特殊，具有高壟斷性質(zhì)，其價值是不斷向上的，同時會在技術(shù)趨勢上得到反映。只有趨勢不改變，都具有投資價值。面對大幅波動的股指，以靜制動或是最好的選擇。

　　投資股指期貨防范風(fēng)險是首位

　　股指期貨是保證金交易，具有杠桿效應(yīng)，在放大收益的同時也放大風(fēng)險。國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松認(rèn)為，股指期貨不是一個適合散戶過度參加的市場，風(fēng)險非常高。

　　據(jù)統(tǒng)計，期指正式上市前新開戶數(shù)約8000戶左右，其中，90%為個人投資者，且大多數(shù)轉(zhuǎn)自商品期貨市場。由此可見，目前主力機構(gòu)對股指期貨仍處于觀望態(tài)勢，反而是個人投資者熱情很高，對于個人投資者來說，投資股指期貨，做好風(fēng)險防范是必不可少的。

　　投資股票除非所投資股票退市，資金一般情況下不會全部虧光，但是投資股指期貨卻存在這種可能。因此，專家認(rèn)為，投資股指期貨，切忌滿倉操作。

　　由于股指期貨交易采用保證金交易，具有放大效應(yīng)，如果投資者滿倉操作，當(dāng)行情反向變動，可能導(dǎo)致可用資金出現(xiàn)負(fù)數(shù)。在行情劇烈波動時，投資者如果在盤中就會出現(xiàn)很大的虧損，導(dǎo)致保證金不足，將被要求追加保證金或被強行平倉。另外，由于股指期貨交易實行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度，如果當(dāng)日結(jié)算后，投資者可用資金是負(fù)數(shù)，且不能在規(guī)定時間內(nèi)補足，那么在第二天上午將會被部分強行平倉或者全部強行平倉，影響到第二天的持倉盈利情況，甚至可能使投資者無法繼續(xù)開新倉參與交易。

　　股指期貨交易必須堅持風(fēng)險控制為先，投資者對于行情不宜盲目樂觀，要強化風(fēng)險控制意識，做到合理控制倉位。記者  郭培寬