昨日，A股市場跌破7月29日的最低點(diǎn)，上證指數(shù)以3112點(diǎn)報(bào)收，全天下跌152點(diǎn)，下跌幅度為4.66%，深成指數(shù)全天下跌545點(diǎn)，下跌幅度為4.15%。在市場的破位下行中，對于未來的走勢市場出現(xiàn)了一定的分歧，多空雙方各有自己的理由。

　　看多的理由主要為：一是國家政策方向沒有發(fā)生改變。當(dāng)前的政策轉(zhuǎn)向更多的是基于經(jīng)濟(jì)形勢變化的微調(diào)，出臺(tái)實(shí)質(zhì)性緊縮政策的可能性并不大。二是資金面充裕格局依舊。因?yàn)榻�期指�?shù)型基金的發(fā)行并未收緊，反而有進(jìn)一步寬松的趨勢。三是實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯復(fù)蘇跡象。全球經(jīng)濟(jì)都已逐步走出低谷顯現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇曙光。

　　看空的理由主要是：一是信貸水平的環(huán)比大幅減少，反而明確了貨幣政策微調(diào)的現(xiàn)實(shí)；二是受美股及周邊股市繼續(xù)調(diào)整的不利影響；三是IPO的開啟和加速使二級(jí)市場資金壓力開始顯現(xiàn)；四是基金等機(jī)構(gòu)接近90%的滿倉狀況，私募基金的紛紛清盤離場，使市場資金后繼乏力。

　　在各方的爭論中，有觀點(diǎn)提出以史為鑒。不妨選2007年的5.30行情的暴跌、2007年10月25日的暴跌、2009年7月29日的暴跌作為樣本，與周三A股市場的長陰K線進(jìn)行比較。其共同點(diǎn)有：一是經(jīng)過持續(xù)上漲之后的暴跌，這說明市場已積累了大量的獲利盤。二是均是前期漲幅最大的品種出現(xiàn)在跌幅榜前列，此類個(gè)股的調(diào)整的確有消化獲利盤，主流資金減倉離場的特征。不過，也有一些典型的不同點(diǎn)，不僅僅是指數(shù)所處位置，還在于以后的演變態(tài)勢。

　　權(quán)重股萎靡拖累市場 震蕩上行格局未變

　　在經(jīng)歷了令投資者膽戰(zhàn)心驚的五連陰之后，周二大盤終于迎來久違的反彈行情。但好景不長，周三石化雙雄、金融、有色金屬等權(quán)重指標(biāo)股的全面回軟，尤其是 IPO 重啟以來第一只真正意義上的大盤股——中國建筑，在剛剛計(jì)入指數(shù)后即大幅下挫，盤中更一舉跌穿了上市日的最低價(jià) 6.21 元，對市場人氣打擊極大。而在權(quán)重指標(biāo)股集體萎靡不振的拖累下， A 股市場放量暴跌，上證指數(shù)快速擊穿 3200 點(diǎn)整數(shù)大關(guān)并直逼 3100 點(diǎn)一線，盤中多方潰不成軍，場內(nèi)恐慌情緒明顯加劇，至收盤兩市股市跌幅均超過了 4 %。值得關(guān)注的是，周三兩市成交量出現(xiàn)明顯背離，顯示出短期做空動(dòng)能有待于進(jìn)一步釋放。

　　客觀而言，大盤的放量暴跌和權(quán)重指標(biāo)股的的萎靡表現(xiàn)不無關(guān)系，事實(shí)上，中國石油、中國平安、招商銀行、工商銀行等權(quán)重股的持續(xù)下跌對，對兩市大盤的下跌起到了推波助瀾的作用。顯然，貨幣政策“動(dòng)態(tài)微調(diào)”仍然對這類信貸政策敏感的周期性行業(yè)產(chǎn)生不小的壓力。眾所周知，這些權(quán)重股的表現(xiàn)本身就需要大的成交量來支持，一旦市場資金面壓力漸顯，而成交量出現(xiàn)明顯萎縮，權(quán)重股的走勢往往差強(qiáng)人意；與此同時(shí)，貨幣政策“動(dòng)態(tài)微調(diào)”也意味著煤炭、有色、石油等這些彈性較大周期性行業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格，難以出現(xiàn)預(yù)期中持續(xù)漲升，從而對這類行業(yè)估值水平產(chǎn)生不小的壓制作用，正是在這樣雙重利空的打壓之下，權(quán)重股板塊的萎靡不振也在一定程度上加劇了市場的頹勢。

　　可以預(yù)期的是，當(dāng)前的政策轉(zhuǎn)向更多的是基于經(jīng)濟(jì)形勢變化的微調(diào)，出臺(tái)實(shí)質(zhì)性緊縮政策的可能性并不大。因此，我們認(rèn)為，在資金面充裕格局依舊、實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯復(fù)蘇跡象的情況下，隨著政策預(yù)期重新回歸到繼續(xù)實(shí)施寬松的貨幣政策， A股市場中長期震蕩上行的格局還將延續(xù)。 (智多盈投資)

　　記者觀察

　　滬指擊穿30日線 資金流出跡象明顯

　　周三滬指低開8.74點(diǎn),權(quán)重股特別是石化雙雄回落引領(lǐng)滬指震蕩下行,30日均線迅速被擊穿,3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口成為下一個(gè)重要的支撐點(diǎn)位,滬指周三下跌4.66%,成交量較周二增長33.875%。行業(yè)全線下跌,跌幅最高的兩類行業(yè)是:有色金屬和造紙印刷,跌幅分別為:6.63%和6.42%,資金流向前兩位的行業(yè)為:券商(凈流入1872.38萬元)和保險(xiǎn)(凈流出5927.43萬元)。滬市A股上漲46只，下跌776只；深圳A股上漲43只，下跌655只。A股市場非S及非ST類個(gè)股有4只漲停,有10只個(gè)股跌停;S及ST類有2只個(gè)股漲停，有80只個(gè)股跌停。

　　從大單增減倉情況來看，兩市A股大單共增倉260只，大單減倉1162只，主動(dòng)買單成交量高于賣單的有168只，大單減倉量高于大單增倉346.92%。顯示市場主流資金和中小散資金已出現(xiàn)大量外流，市場恐慌氣氛嚴(yán)重。大單增倉率超過5%。的個(gè)股有38只，涉及醫(yī)藥(7只)等20類行業(yè),大單增倉率前5位的個(gè)股為：嘉應(yīng)制藥(69.722%。)、山下湖(42.251%。)、中航地產(chǎn)(33.553%。)、ST科龍(27.965%。)、杭鋼股份(25.989%。)；大單減倉率超過5%。的個(gè)股有210只，涉及醫(yī)藥(22只)等28類行業(yè),大單減倉率前5位的個(gè)股為:神開股份(42.467%。)、獨(dú)一味(39.932%。)、利歐股份(38.429%。)、*ST甘化(33.378%。)、興化股份(29.88%。)。

　　滬市A股特大增減倉股(特大增減倉：單筆成交大于50萬股或100萬元的買入和賣出之差占總成交的比例)也顯示出資金流出的情況，特大減倉個(gè)股家數(shù)較增倉個(gè)股家數(shù)高34.09%,房地產(chǎn)和醫(yī)藥股分別有37只和24只個(gè)股減倉。特大增倉股共計(jì)264只,特大增倉股前5位分別為：通葡股份(82.2%)、愛建股份(18.8%)、保利地產(chǎn)(13.7%)、王府井(12%)、上海電力(11.8%);特大減倉股354只,特大減倉股前5位分別為: ST雄震(33.2%)、華新水泥(13.6%)、雅戈?duì)?13.4%)、恒源煤電(12.5%)、ST金泰(12.2%)。

　　兩市A股單筆成交金額超過百萬元的個(gè)股有1085只,百萬大單共出現(xiàn)26597筆,較周二增長37.81%。百萬元大單出現(xiàn)超過490筆的個(gè)股有5只，分別為：中信證券(1371筆)、中國建筑(771筆)、中國平安(527筆)、金地集團(tuán)(516筆)、萬科A(498筆);周三單筆成交金額超過1000萬元的個(gè)股有72只，其中千萬大單成交超過15筆的分別為：中信證券(38筆)、萬科A(23筆)、金地集團(tuán)(15筆)。

　　綜上所述，兩市A股資金有明顯外流跡象，特別是信貸水平的環(huán)比大幅減少，對于市場信心產(chǎn)生較大影響，還有30日均線的無聲擊穿對市場后續(xù)走勢產(chǎn)生了向下的趨勢性選擇。從操作上，目前并不是入市搶反彈的最佳時(shí)機(jī)，如遇強(qiáng)勁反彈應(yīng)適當(dāng)減磅觀望，待趨勢重新回復(fù)后再對市場做新的評估。

　　政策方向沒有改變 調(diào)整恰是入市機(jī)會(huì)

　　周三大盤受外圍股市回落，低開低走，大盤一度擊穿3200點(diǎn)整數(shù)關(guān)口考驗(yàn)3100點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，市場再度陷入恐慌氣氛中，量能放大，至收盤上證收于3112.72點(diǎn)，跌幅4.66%，深證收于12591.7點(diǎn)，跌幅4.15%，兩市依然維持低位震蕩。

　　從消息面看，時(shí)隔一個(gè)半月后，公開市場再度釋放信號(hào)：央行在公開市場發(fā)行的一年期央票收益率僅較前周上漲了2個(gè)基點(diǎn)，升幅較前周減少一半，預(yù)示歷時(shí)6周的公開市場微調(diào)行將暫告段落。這也說明經(jīng)過前期的貨幣政策調(diào)控已經(jīng)初見成效，貨幣微調(diào)已經(jīng)接近尾聲，對股市將形成利好，但是從央行表示將繼續(xù)實(shí)施適度寬松政策看，政策調(diào)控將是下半年整體趨勢沒變，這對短期市場信心打擊較大，也使短期市場壓力猶存。

　　從技術(shù)上，大盤昨日一舉跌穿30日均線后，市場沒有出現(xiàn)像樣的反抽，而回補(bǔ)7月15日3147的跳空缺口還是繼續(xù)走低，顯示短期市場壓力逐步增大，從周K線看，大盤已經(jīng)回落至10周均線附近，有望在10周線附近企穩(wěn)。

　　從盤面看，昨日板塊個(gè)股呈普跌狀態(tài)，板塊跌幅最小的是房地產(chǎn)板塊，但也下跌超過2%，有色金屬今日繼續(xù)領(lǐng)跌市場，有色供水供氣、石油行業(yè)、煤炭行業(yè)、飛機(jī)制造、造紙行業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)纫驳�幅較大，板塊跌幅都超過5%。

　　大盤經(jīng)過大半年的上漲，出現(xiàn)下跌也是很正常，畢竟市場獲利盤相當(dāng)豐厚，所以一但出現(xiàn)下跌，下跌幅度也較大。造成短期的大幅下跌主要還是短期政策的不確定因素，從目前市場看大盤人氣渙散，特別是今日大盤走出逐波下跌走勢，市場收出光頭光腳的大陰線，也使短期大盤上行壓力增大。但從經(jīng)濟(jì)的大方向判斷就不難發(fā)現(xiàn)，市場出現(xiàn)中期調(diào)整的幾率非常小，首先國家政策方向沒有發(fā)生改變，雖然上半年流動(dòng)性充裕造就反彈，下半年國家宏觀政策微調(diào)是為了各行業(yè)全面復(fù)蘇，有利于股市長期走好。其次全球經(jīng)濟(jì)都已逐步走出低谷顯現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇曙光，7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示我國出口降幅收窄，一旦外圍經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇拉動(dòng)國內(nèi)出口，那中國經(jīng)濟(jì)必然騰飛。所以市場調(diào)整不必恐慌，調(diào)整下來恰恰是我們再次入市的機(jī)會(huì)。　(國誠投資)

　　頸線位有效跌破 中期頂部已然確立

　　昨日市場呈現(xiàn)出放量下挫的走勢。早間消息面上，隔夜美股繼續(xù)調(diào)整。國內(nèi)方面，上周，新增A股開戶數(shù)為66.12萬戶，較前一周的69.9萬戶微降5.4%。宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的明朗并未使市場信心得到恢復(fù)，信貸投放數(shù)據(jù)反而明確了貨幣政策微調(diào)的現(xiàn)實(shí)。受外盤影響，早間滬深股指雙雙低開，其后基本沒有出現(xiàn)任何有力的反彈便單邊下行，成交量也出現(xiàn)明顯放大，資金洶涌出逃的跡象極為明顯。最終滬深股指雙雙收出放量長陰，近期構(gòu)筑的雙頭頸線位3174點(diǎn)已經(jīng)被有效突破，中期頂部已然得到確立。

　　日前國家統(tǒng)計(jì)局公布了7月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)出來之后，市場各方普遍爭論較大。尤其是關(guān)于CPI和PPI數(shù)據(jù)，同比和環(huán)比的截然相反，令市場各方對于通脹還是通縮各執(zhí)己見。不過總體來看，7月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒有太多的超市場預(yù)期的地方，市場對此反應(yīng)明顯較為冷淡。尤其是7月份信貸投放的迅速萎縮，盡管仍屬于“微調(diào)”范疇，但對市場帶來的震動(dòng)已經(jīng)相當(dāng)之大�？梢灶A(yù)期的是，一旦“微調(diào)”結(jié)束，進(jìn)入到力度更大一些的調(diào)整，后面的幾個(gè)月資金面面臨的狀況將較為艱難。而且，近期大小非又有再度掀起減持狂潮的跡象，對于這樣一些成本幾乎可以忽略不計(jì)的市場參與者，一旦市場趨勢改變的話，任何一個(gè)價(jià)格都將難以阻止其賣出的沖動(dòng)。而基金等機(jī)構(gòu)接近90%的滿倉狀況，私募基金的紛紛清盤離場，都使得市場資金后繼乏力，最終的買單者，除了基民，或許就是剛剛從銀行里搬家到股市的存款。

　　目前的市場，趨勢已經(jīng)改變，頂部已經(jīng)基本形成，后期的走勢，無疑將是克隆2008年而已。

　　技術(shù)上，上證綜指在上一交易日收出低位陽十字星后，昨日再度放量下行，表明昨日的十字星只是一個(gè)中繼形態(tài)。尤其是昨日的下跌，既跌穿了30日均線這一重要支撐位，也跌穿了雙頭形態(tài)的頸線位3174點(diǎn)，正式宣告大級(jí)別調(diào)整的展開。按照雙頭向下突破頸線位的量度跌幅來計(jì)算，指數(shù)調(diào)整的目標(biāo)位將指向上證綜指2870點(diǎn)一線。昨日成交量的再度放大，表明更多的籌碼開始松動(dòng)出逃，目前尚處于下跌初期，不宜盲目進(jìn)場搶反彈，而宜逢反彈即減倉為主。(東海證券)

　　高位巨量長陰 已顯滯漲信號(hào)

　　8月12日，滬深股指跌幅都超過4%。上證指數(shù)收于3112.72點(diǎn)，跌4.15%，成交1627億元；深成指收盤12591.66點(diǎn)，跌4.15%，成交824.5億元。兩市1561只個(gè)股下跌，11只跌停，4只漲停。

　　我們認(rèn)為，第一，沖高反彈行情暫告一段落，中期調(diào)整格局可能得到逐步確認(rèn)；第二，當(dāng)正式調(diào)整趨勢形成后，其下跌的空間將超過多數(shù)的人預(yù)期；第三，60日均線有望獲得一定支撐，但建議操作中控制倉位，借反彈減磅。

　　今年以來反彈特別是六七月份沖高的兩大基礎(chǔ)的支撐動(dòng)力已漸不足，高位壓力之下，可能不進(jìn)則退。首先，今年行情的兩大動(dòng)力一是流動(dòng)性日益充裕；二是基本面預(yù)期不斷改善，但從流動(dòng)性來看，貨幣政策“外松內(nèi)緊”，放貸已現(xiàn)壓力，流動(dòng)性對股市的溢出效應(yīng)將被削弱，另外，IPO的開啟和加速使二級(jí)市場資金壓力開始顯現(xiàn)；從基本面來看，隨著市場預(yù)期的不斷上調(diào)，而業(yè)績反映滯后，可能正在從前期“沒那么差”逐漸轉(zhuǎn)為“可能沒預(yù)期的那么好”，目前的估值已隱含了過于樂觀的預(yù)期，而從7 月份宏觀數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程會(huì)有所波動(dòng)，一旦投資者預(yù)期落空并開始下調(diào)，下行風(fēng)險(xiǎn)將顯現(xiàn)。

　　其次，8月12日的大跌，盡管成交量與跌停家數(shù)少于7月29日，但從連續(xù)縮量后的放量來看，顯示多殺多的涌現(xiàn)、市場的恐慌心理及獲利盤回吐帶來的拋壓，光頭光腳的大陰線更顯示盤中多方反擊力度之弱，以致曾唯一飄紅的房地產(chǎn)板塊亦未能幸免，空方壓力之大使得多方難以招架；第三，權(quán)重股大幅殺跌，地產(chǎn)股護(hù)盤失敗，特別是中石油及三大行紛紛下探甚至跌破60日均線，使得中期調(diào)整的概率加大。

　　8月12日大跌距7.29大跌行情整整兩周，高位巨量大陰線，已顯示出止?jié)q信號(hào)，謹(jǐn)防構(gòu)成中期頭部。從中期趨勢的指標(biāo)看，8周均線已經(jīng)失守，周SAR指標(biāo)也初露變盤信號(hào)，30日和60日均線的得失可視為大盤強(qiáng)弱的重要參考因素之一，昨日，30日均線被一舉擊穿，短線很可能將下探60日均線尋找支撐，30日均線的失守預(yù)示調(diào)整格局的初現(xiàn)，而一旦60 日均線被跌破，則可以進(jìn)一步確認(rèn)中期調(diào)整的形成，后市不樂觀。(申銀萬國)

　　本報(bào)記者 趙子強(qiáng)