我們認(rèn)為，雖然宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)步向好，但臨近年底擴(kuò)容速率的加快，打亂了市場(chǎng)運(yùn)行節(jié)奏，歲末這段時(shí)間大盤(pán)可能仍維持震蕩格局，滬指突破3478點(diǎn)的可能性已經(jīng)很小。

　　最新公布的11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本符合市場(chǎng)預(yù)期，表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程穩(wěn)定。數(shù)據(jù)顯示，11月份全國(guó)全社會(huì)用電量3283.88億千瓦時(shí)，環(huán)比增長(zhǎng)4.77%，同比增長(zhǎng)27.63%，同比增幅比10月份上升11.76個(gè)百分點(diǎn)，增速繼續(xù)加快，說(shuō)明工業(yè)生產(chǎn)特別是制造業(yè)生產(chǎn)情況恢復(fù)較好，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益將得到有效保證。另外，1-11月中央企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)7109.6億元，超過(guò)去年全年水平，同比增長(zhǎng)3.4%，這是今年以來(lái)央企實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)首次出現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，表明經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正在保持良好的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

　　從估值水平分析，目前大市值股票的估值仍然處在較低水平，或者說(shuō)是處在中國(guó)股市的價(jià)值中樞，大部分藍(lán)籌個(gè)股市盈率在20倍左右，銀行等品種的市盈率甚至只有10幾倍，低于發(fā)達(dá)國(guó)家平均估值水平。盡管一些中小市值個(gè)股市盈率已經(jīng)偏好，但我們認(rèn)為整體泡沫仍在可承受的范圍之內(nèi)。

　　我們簡(jiǎn)單統(tǒng)計(jì)了A股歷史上的月度走勢(shì)，數(shù)據(jù)顯示，每年的2、3、4月大多數(shù)出現(xiàn)上漲，11月上漲的概率也相對(duì)較大，12月則大多表現(xiàn)為震蕩整理，但平均漲幅也達(dá)到了3%。我們認(rèn)為，雖然今年12月大盤(pán)走勢(shì)可能相對(duì)較弱，但投資者也不必過(guò)于擔(dān)憂(yōu)，明年初市場(chǎng)繼續(xù)上漲的可能性仍較大。

　　從風(fēng)格角度看，自2006年至今的近四年時(shí)間里，市場(chǎng)風(fēng)格曾在三個(gè)時(shí)間段里出現(xiàn)“二八現(xiàn)象”。當(dāng)資金面比較充裕且小盤(pán)股相對(duì)大盤(pán)股估值溢價(jià)明顯偏高時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)格往往會(huì)呈現(xiàn)“二八現(xiàn)象”；反之，則市場(chǎng)更傾向于偏好小盤(pán)股。目前來(lái)看，中小盤(pán)股相對(duì)大盤(pán)股估值溢價(jià)持續(xù)保持高位，已經(jīng)創(chuàng)出3年多來(lái)新高，顯示市場(chǎng)風(fēng)格切換的窗口越來(lái)越近，未來(lái)行情轉(zhuǎn)向大盤(pán)股是大概率事件。

　　不過(guò)，由于短期市場(chǎng)資金并不支持大盤(pán)股出現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)行情，大盤(pán)指標(biāo)股難以有效啟動(dòng)，我們認(rèn)為真正加速上漲走勢(shì)可能要到明年一季度。因此在投資機(jī)會(huì)上，建議投資者在關(guān)注階段性熱點(diǎn)如大消費(fèi)等周期性板塊的同時(shí)，也逐步加大配置金融、石化、鋼鐵、農(nóng)業(yè)、汽車(chē)等權(quán)重板塊。(銀泰證券)