最近，國務院出臺了《關于堅決遏制部分城市房價過快上漲的通知》(國十條)，由于該政策力度明顯超過市場對于房地產(chǎn)調控的預期，投資人的驚恐引起股市周一大跌，單日跌幅創(chuàng)下去年8月以來的最大跌幅。我們認為，雖然房地產(chǎn)板塊的受壓還將在一段時間繼續(xù)對A股市場產(chǎn)生影響，但是考慮到房地產(chǎn)調控不會改變中國經(jīng)濟持續(xù)復蘇的現(xiàn)狀，更不會促使經(jīng)濟陷入二次探底，而是會使得中國經(jīng)濟運行更加平穩(wěn)，因此市場將會逐漸穩(wěn)定下來。

　　地產(chǎn)調控超預期

　　去年底政府曾出臺一系列地產(chǎn)控制措施，但是相關的政策并沒有奏效，兩會后房價再次瘋漲，就在大家開始質疑政府的信譽的時候，周末出臺了近年來最嚴厲的調控措施，并且對于不作為的地方政府，使出了中國行政體系中最有效的殺手锏：建立地方政府對于房價的考核問責機制等，要求它們認真落實中央確定的房地產(chǎn)市場調控政策，采取堅決的措施，遏制房價過快上漲，促進民生改善和經(jīng)濟發(fā)展。

　　可以預期，這一套遏制房地產(chǎn)投機需求，鼓勵房地產(chǎn)供給，整頓房地產(chǎn)市場秩序的組合拳將會對目前過熱的房地產(chǎn)市場有顯著的降溫作用，而實際上，這幾天政策效應已經(jīng)有所體現(xiàn)，如房市銷量開始出現(xiàn)明顯下滑，熱點地區(qū)房價也出現(xiàn)調整。

　　地產(chǎn)調控為結構調整鋪路

　　我們認為，政府當前對于地產(chǎn)的調控雖然會增加中國經(jīng)濟短期的波動風險，但不會葬送中國經(jīng)濟復蘇的成果，中國經(jīng)濟持續(xù)復蘇的路程不會打亂。

　　首先，房地產(chǎn)銷量不會出現(xiàn)持續(xù)大幅度下滑。近期，由于預期的改變，二季度地產(chǎn)銷量大幅度下滑在所難免，但即使不考慮剛性需求，僅考慮在當前總體利率處于較低水平，流動性環(huán)境仍相對寬松，經(jīng)濟逐漸好轉帶來的居民收入增加預期提高的背景下，地產(chǎn)作為居民資產(chǎn)配置的資本品不會發(fā)生方向性的改變。而就目前情況來看，居民儲蓄存款增速仍處在合理增長的水平(3月儲蓄增速為15.6%)，在未來貨幣調控力度不會出現(xiàn)大幅度加強的情況下，地產(chǎn)銷量不會陷入類似2008年那樣的低迷。

　　其次，房地產(chǎn)投資增速不會過度放緩。受益于中國城鎮(zhèn)化，工業(yè)化的進程，房地產(chǎn)投資歷年來都保持20%以上增速，占整體投資比例在20%左右，它對于總體投資增速將產(chǎn)生較大影響。在地產(chǎn)銷量減緩情況下，房地產(chǎn)投資未來放緩在所難免，但我們認為，投資的放緩將是比較溫和的：地產(chǎn)銷量放緩與地產(chǎn)投資放緩之間有較長的時滯，以過去的經(jīng)驗來看，只有地產(chǎn)銷量放緩半年之后，地產(chǎn)投資才開始明顯減速；本輪房地產(chǎn)調控的核心與過去稍有不同的是注意增加房地產(chǎn)供給，如根據(jù)政府規(guī)劃估算，今年保障性住房建設創(chuàng)記錄，面積將達到2億平方，占2009年全國房地產(chǎn)新開工面積的18.1%，大量的房地產(chǎn)開工將推動投資上行，減緩商品房投資增速的下滑。因此，地產(chǎn)投資增速20%左右仍是有保障的。

　　其三，其他類型的投資將會在一定程度上抵補地產(chǎn)投資的下滑，如受企業(yè)盈利預期向好等因素影響，制造業(yè)投資增長開始提速：制造業(yè)投資一季度增速為25.8%，比1-2月提高2.2個百分點；出口好轉也會刺激相關出口產(chǎn)業(yè)的投資，如通信與電子設備行業(yè)投資增速從1-2月的21%提速到1-3月的34.9%，比去年底更是高出28.2個百分點；而更重要的是，在各地區(qū)域規(guī)劃，新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)規(guī)劃驅動下，地方政府推動投資拉動經(jīng)濟增長的動力很強，尤其是基礎比較薄弱的中西部地區(qū)，這些因素都決定了今年投資增速超出政府確定的20%應是大概率事件。

　　經(jīng)濟復蘇趨勢難改

　　伴隨著海外經(jīng)濟更明確的復蘇(如美國3月份經(jīng)濟諮商局經(jīng)濟先行指標環(huán)比增長1.4%，再次超出市場1.1%的預期)，全球主要國家制造業(yè)正呈現(xiàn)較為強勁增長的趨勢。中國出口增長將會持續(xù)保持較快的恢復性增長，20%以上的增速將是有保障的，今年一季度出現(xiàn)的進口增速大增，從而引致貿易順差顯著縮小的局面也會在下半年投資增速放緩的情況下有所改變，出口對于經(jīng)濟增長的正向帶動作用將會在下半年得到體現(xiàn)。

　　我們相信，也正是意識到經(jīng)濟復蘇的勢頭比較好，經(jīng)濟總量保八有保證，如國務院一季度經(jīng)濟會議明確指出，今年以來，國民經(jīng)濟運行開局良好，繼續(xù)朝著宏觀調控的預期方向發(fā)展，回升向好勢頭更加鞏固，政府才會逐漸淡化去年以來經(jīng)濟復蘇“功臣”之一——房地產(chǎn)業(yè)在促進經(jīng)濟增長中的支柱地位，而開始更多強調房地產(chǎn)的民生屬性以促進社會協(xié)調發(fā)展。而這樣的一個轉變對于中國經(jīng)濟鞏固穩(wěn)步復蘇勢頭，走向有質量，有效益的增長至關重要。首先，它將適當擠掉房地產(chǎn)市場的價格泡沫，誘導資源不過度流入對于社會勞動生產(chǎn)率提高沒有多大益處的房地產(chǎn)業(yè)，這更有利于中國產(chǎn)業(yè)結構的升級；其次，它將引導居民更理性地進行地產(chǎn)消費，減輕當前地產(chǎn)消費對于其他社會消費品消費的排擠作用；而更重要的是房地產(chǎn)發(fā)展逐漸回歸民生“屬性”將有利于增進社會協(xié)調發(fā)展，縮小貧富差距，顯著增強居民的消費信心，逐步化解中國內需結構的不平衡。雖然這些只是中長期的效果，但是作為投資人士卻必須具有這樣的大局，不要因為地產(chǎn)的浮云而遮住了中國經(jīng)濟向好的“藍天”。(陳 偉 作者單位：民族證券)