繼前期房地產(chǎn)調(diào)整給市場帶來重壓之后，上周希臘主權(quán)信用危機(jī)沖擊下的海外市場波動成為推動A股繼續(xù)下跌的導(dǎo)火索。在經(jīng)濟(jì)向好、業(yè)績增長超預(yù)期的支撐下，中長期市場將不改向上趨勢，年內(nèi)取得正收益是大概率事件，不必對市場過度悲觀。但是，短期內(nèi)，資金面和政策面帶來的壓力以及市場情緒的壓制還將使得指數(shù)維持弱勢格局，建議投資者仍然保持謹(jǐn)慎。

　　中長期內(nèi)，股市運(yùn)行受制于經(jīng)濟(jì)周期、上市公司業(yè)績表現(xiàn)，而短期內(nèi)則與政策、資金面松緊有密切聯(lián)系。本周二宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將公布，從領(lǐng)先指標(biāo)來看，4月份PMI為55.7%，環(huán)比繼續(xù)上升0.6%，其中生產(chǎn)指數(shù)為59.1%，表明制造業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)保持增長趨勢，經(jīng)濟(jì)回升向好的勢頭得到進(jìn)一步鞏固，剛剛披露完畢的上市公司業(yè)績的超預(yù)期增長也為市場長期運(yùn)行提供有力支撐，我們認(rèn)為中長期市場將不改向上的趨勢。但是，短期內(nèi)，資金面和政策面帶來的壓力以及市場情緒的壓制還將使得指數(shù)維持弱勢格局。

　　從政策面來看，鑒于對宏觀經(jīng)濟(jì)的相對謹(jǐn)慎和對通脹的相對樂觀，政策緊縮力度顯著加強(qiáng)的理由并不充分，但整體來看目前的政策仍然以緊縮為主，放松或要等到年中之后。延續(xù)以往政策思路，不排除貨幣緊縮、房地產(chǎn)調(diào)控、清理地方融資平臺對股市產(chǎn)生較大壓力。目前，政策的實施效果仍然處于觀察期，在調(diào)控出現(xiàn)顯著效果之前，投資者信心的改善還需要時間。

　　從資金面來看，在股票供給方面，5月份將會延續(xù)前幾個月的新股發(fā)行數(shù)量與節(jié)奏，融資規(guī)模繼續(xù)處于歷史高位，對資金的吸納不會減少。資金供給方面，分紅退潮、發(fā)行提速和申贖平衡這三大因素有望使基金的整體資金狀況略有緩解，但較高的持股倉位則意味著還有減倉空間。另外，無論是股票新開戶數(shù)還是基金開戶數(shù)持續(xù)回落也表明增量資金并不充沛�？傮w來看，市場的資金壓力還沒有得到有效緩解。

　　繼前期房地產(chǎn)調(diào)整給市場帶來重壓之后，上周希臘主權(quán)信用危機(jī)沖擊下的海外市場波動成為推動A股繼續(xù)下跌的導(dǎo)火索。目前歐元區(qū)正面臨問世以來最大的挑戰(zhàn)，希臘等國寅吃卯糧所累計的巨額債務(wù)需要長期、痛苦的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整來消化。歐洲核心國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長，有助于PIGS四國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，但救助計劃的不確定性以及金融資產(chǎn)的博弈在短期內(nèi)仍將擾動市場。

　　在國內(nèi)外一系列因素的沖擊下，目前投資者的負(fù)面情緒已經(jīng)主導(dǎo)了市場走勢，破發(fā)、破凈的上市公司個數(shù)增多，部分業(yè)績向好的公司市盈率甚至跌至10倍以下，市場整體估值已經(jīng)明顯向下偏離過去十年中樞位置。在經(jīng)濟(jì)向好、業(yè)績增長超預(yù)期的支撐下，中長期市場將不改向上趨勢，不必對市場過度悲觀。但是，短期內(nèi)，資金面和政策面帶來的壓力以及市場情緒的壓制還將使得指數(shù)維持弱勢格局，建議短期的投資者仍然保持謹(jǐn)慎，尤其是前期漲幅過大、沒有業(yè)績支撐的中小盤股。投資機(jī)會上，投資者可適當(dāng)關(guān)注黃金板塊、受益于節(jié)能減排下的電氣設(shè)備、受益于區(qū)域振興的新疆板塊的投資機(jī)會。（中國銀河證券研究所 策略小組）

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