10月15日市場還在3000點關(guān)口徘徊的時候，位于深圳國際商會中心的鵬華基金投資部的人并不多。“他們都出去調(diào)研公司了�！冰i華中國50開放式基金經(jīng)理黃鑫笑著告訴記者。

　　這是鵬華基金四季度組織的一次密集調(diào)研，共涉及100多家上家公司，其中既有龍頭股，也有以往不太受人關(guān)注的公司，甚至有少數(shù)公司處在原先的禁止股票池中。他們調(diào)研的目的就在于挖出那些在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中業(yè)績真正轉(zhuǎn)好的公司。

　　現(xiàn)在這樣頻繁調(diào)研上市公司的機(jī)構(gòu)還有很多。在良好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)刺激下，公募、私募人士普遍樂觀，精選個股、逐步加倉已成為機(jī)構(gòu)投資的主基調(diào)。

　　提高股票倉位急吼吼

　　“我們當(dāng)時太樂觀了。”在反思8月份的下跌時，不少基金經(jīng)理這樣總結(jié)。實際上，7月份的宏觀數(shù)據(jù)低于預(yù)期，二套房信貸政策的轉(zhuǎn)向以及對于鋼鐵、水泥、光伏等產(chǎn)業(yè)的限制，均影響了投資的樂觀預(yù)期。

　　而當(dāng)股市暴挫近千點之后，包括不少機(jī)構(gòu)在內(nèi)的投資者均對市場由當(dāng)初的過度樂觀變得異常悲觀，每一個低于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都被市場無限放大。“市場連續(xù)兩個月的調(diào)整，讓投資者對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程出現(xiàn)了懷疑與彷徨”，博時精選股票基金經(jīng)理余洋表示。最為明顯的證據(jù)是市場剛從2649點反彈至9月17日的3064點之后，突然又垮了下來，再次下探2712點。

　　“已公布的9月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均超出了市場預(yù)期。”大成基金首席策略分析師劉安田表示，“這證明了之前流傳出來的很糟糕的數(shù)據(jù)全是謠言�！�

　　數(shù)據(jù)確實喜人：9月份新增貸款達(dá)到5167億元，遠(yuǎn)高于市場此前4000億元的預(yù)期；M1與M2增速雙雙刷新歷史新高，達(dá)到29.51%和29.31%，M1增速此次超過M2增速，這是自去年4月以來的第一次，說明工業(yè)利潤大幅增長；全國9月份用電量同比增長10.24%，增幅比8月份上升2個百分點；9月實際使用外資同比增長18.9%，這也是自去年10月以來使用外資金額連續(xù)兩個月實現(xiàn)增長。

　　盡管數(shù)據(jù)喜人，但如今的投資者經(jīng)歷過8月份的下挫后，顯然要謹(jǐn)慎得多。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會很明確，但不會在很短的時間內(nèi)完成，“一個正常的經(jīng)濟(jì)增長值得期待。”在這樣的前提下，他們將未來的行情定義為“慢牛格局”。

　　“我是宏觀主義者，宏觀經(jīng)濟(jì)決定一切�！贝蟪苫�金首席策略分析師劉安田不太愿意去討論大小非減持、股票供給大幅增加這些話題，他認(rèn)為只要宏觀經(jīng)濟(jì)整體向好，這些均不足為懼，股市只是諸多市場中的一個，目前容納的投資資金只有幾萬億，而居民儲蓄存款有24萬多億元。

　　“看到這些超預(yù)期的數(shù)據(jù)，我們決定把此前過低的股票倉位迅速提上來。”深圳一家陽光私募智誠海威的副總經(jīng)理盧偉強對記者表示。做出同樣的加倉決定，基金的動靜可就大得多。根據(jù)好買基金研究總監(jiān)樂嘉慶的分析，目前股票型基金的平均倉位在76%—80%左右，比前期公布的平均倉位86%有明顯降低。一旦市場上升趨勢確立，老基金的加倉，再加之新募基金以及“一對多”專戶理財資金的進(jìn)場，對市場的助推作用不可小覷。

　　圍繞業(yè)績增長找“奇兵”

　　超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)重新燃起了機(jī)構(gòu)的牛市雄心，所以機(jī)構(gòu)加倉的布局還是主要圍繞經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇來進(jìn)行。具體說來，他們在四條主線上基本取得了共識：第一條仍然是目前低估值的銀行股和A-H板塊；第二條是處于中游的機(jī)械、家電制造行業(yè)；第三條是受益于基建開工的水泥、工程機(jī)械；第四條是抗通脹的資源類股，主要是煤炭、有色等。

　　值得注意的是，雖然基金目前投資也在看整體產(chǎn)業(yè)的景氣程度，但是自下而上的選股準(zhǔn)則已經(jīng)變得更為重要。在多家基金發(fā)布的四季度策略報告中，“自下而上”已成為其中的關(guān)鍵詞。實際上，在經(jīng)濟(jì)跌到最低谷時，所有的企業(yè)都一樣差；在經(jīng)濟(jì)剛剛開始復(fù)蘇時，所有企業(yè)也都會出現(xiàn)景氣向好的跡象。但是當(dāng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖時，“不同企業(yè)的盈利程度開始出現(xiàn)分化，所以現(xiàn)在更重要的是看微觀。”鵬華中國50的基金經(jīng)理黃鑫說。他舉例說，同樣身處產(chǎn)能過剩的鋼鐵產(chǎn)業(yè)，有的上市公司三季度預(yù)增，有的仍然處于虧損狀態(tài)。

　　北京德源安總經(jīng)理許良勝告訴記者，“A股市場正由流動性推動下估值中樞上升導(dǎo)致的單邊上漲行情，演變?yōu)楣�司基本面支撐的分化行情，業(yè)績不斷改善的公司將有望獲得超額收益。”其管理的陽光私募基金的投資策略也將從流動性推動下的資產(chǎn)主題，轉(zhuǎn)變?yōu)殛P(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下的公司基本面改善。

　　重慶百貨是最近市場上很猛的一只股票，出爐整體上市方案后，于10月12日復(fù)牌后連拉三個漲停，其背后推力在很大程度上來自于基金，這也是基金挖掘個股的一個縮影。“雖然在CPI轉(zhuǎn)正的預(yù)期下，看好消費零售行業(yè)，但基金的著力點現(xiàn)在更多地放在了中西部的商業(yè)零售行業(yè)，因為隨著中西部的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，那里的消費增長會更快。”深圳一位基金經(jīng)理這樣解釋重慶百貨復(fù)牌后的瘋狂上漲。他自己的基金也一直在尋找類似重慶百貨這樣的中西部商業(yè)零售股。

　　此外，部分基金經(jīng)理根本不考慮出口行業(yè)的上市公司，認(rèn)為從國外對人民幣升值反復(fù)糾纏以及多個國家的貿(mào)易保護(hù)行動來看，出口對中國經(jīng)濟(jì)的拉動作用還很難被寄予厚望，所以今年很長一段時間內(nèi)不愿把注意力放在出口領(lǐng)域。但實際上，一些出口生活必需品的公司業(yè)務(wù)恢復(fù)得非常好，這讓前去調(diào)研的基金經(jīng)理感到非常吃驚。這也許正是出口復(fù)蘇的前兆，“出口是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中去庫存、財政刺激、地產(chǎn)、汽車到出口的最后一個值得期待的環(huán)節(jié)，未來3—6個月可能迎來出口復(fù)蘇斜率較大的階段�！闭猩套C券策略研究小組陳文招表示。

　　“在這波慢牛格局中，決定基金業(yè)績高下的并不是股票倉位，而是持倉結(jié)構(gòu)。”鵬華基金經(jīng)理黃鑫說，如果拿到了一些業(yè)績持續(xù)增長的好股票，即使股票倉位比別人低十個點，最后仍然有可能取得較好的業(yè)績排名。

　　主題投資正當(dāng)其時

　　“接下來你看到的反彈會很像樣，個股將更精彩�！痹�3000點關(guān)口，多位基金經(jīng)理這樣描述四季度的行情。精彩的個股除了那些業(yè)績增長確定的公司外，還應(yīng)包括主題投資的機(jī)會。

　　廣發(fā)證券首席策略分析師游文峰在四季度市場策略中指出，四季度短期事件性的因素影響較大，這將成為短線行情的主要催化與推動力，預(yù)計存在較大機(jī)會的事件性題材包括：創(chuàng)業(yè)板相關(guān)的創(chuàng)投、低碳經(jīng)濟(jì)相關(guān)的新能源、智能電網(wǎng)、生物技術(shù)、信息技術(shù)以及與重大國際活動相關(guān)的世博會、亞運會等等題材。

　　而在這些主題投資中，低碳經(jīng)濟(jì)相關(guān)的新能源股票均被基金列為投資關(guān)注重點。大成基金提出貫穿四季度，都看好受益于政策扶持的低碳經(jīng)濟(jì)(新興能源)以及消費品行業(yè)。博時基金裕隆的基金經(jīng)理孫占軍也表示，“主題投資方面，低碳經(jīng)濟(jì)是個漸進(jìn)的過程，涉及面廣，影響時間長，值得關(guān)注。”有基金經(jīng)理認(rèn)為，新能源股票在今年年底會有合適的上漲催化劑，這就是12月在丹麥?zhǔn)锥几绫竟�根召開的低碳經(jīng)濟(jì)會議，屆時將對發(fā)展中國家的碳排放問題提出明確要求。

　　創(chuàng)業(yè)板本月即將推出，這使中小板塊的股票再度受到了機(jī)構(gòu)的青睞。東方證券股票策略師鄧宏光認(rèn)為，隨著創(chuàng)業(yè)板的推出，部分估值合理，從事新經(jīng)濟(jì)、新技術(shù)、新材料、新能源和新服務(wù)的公司有望得到市場的深入挖掘，中小板中的相關(guān)公司值得重點關(guān)注。

　　這種觀點也與部分基金的成長性配置思路相契合。興業(yè)證券在9月底舉行過一次北京基金高峰聚餐會，不少基金經(jīng)理當(dāng)時提出波段操作、風(fēng)格輪換，會使凈值磨損很大，所以還是要堅持成長性配置，長線看好消費、科技等中小行業(yè)和中小型公司。他們認(rèn)為，A股市場的市值差異很大，很多市值一、兩千億元的上市公司沒有成長性，而有些公司發(fā)展趨勢非常好，但市值只有20—30億元，漲到200億、300億元非常容易。

　　“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)進(jìn)入相對平穩(wěn)期，大盤股的上漲動力逐漸減弱，無論在數(shù)量和主題上都非常豐富的中小盤股有助于我們捕捉一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會。”信達(dá)澳銀基金執(zhí)行投資總監(jiān)王戰(zhàn)強表示，“中小市值的公司最有可能在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期獲得超額收益�！� (記者 易非)