市場的劇烈震蕩再次考驗了基金經理的操作水平，尤其是新發(fā)基金由于尚待建倉，盈利或虧損表現(xiàn)得特別明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，從今年7月1日至今，共有37只偏股基金成立，截至11月27日，有14只新基金出現(xiàn)虧損，占比37.8%，這其中有的基金成立兩個多月收益已達10%，有的凈值跌幅超過20%，漸有兩極分化之勢。

　　震蕩市現(xiàn)真功夫

　　業(yè)內人士分析，2009年的8月是今年以來這一波牛市的分水嶺。在今年的前8個月，滬深300指數(shù)從1800點一路狂奔至3800點，累計漲幅110%。而在接下來的三個月時間內，市場經歷了調整的陣痛，滬深300指數(shù)一度下探至2810點一線，一個月時間曾暴跌26%。這對正處于建倉期的次新基金基金經理的選股能力乃至基金公司整體的投研實力都是一場考驗。

　　在這個階段，得益于對市場節(jié)奏和投資主題的準確把握，有一批新基金脫穎而出，如國聯(lián)安主題驅動基金，截至11月23日，成立兩個多月，凈值增長率已超過10%，在本周24日以來短短四天、市場下跌超過7.7%的背景下，截至11月27日，國聯(lián)安主題驅動基金仍取得了3%的正收益。又如成立于9月3日的國富滬深300指數(shù)基金，在封閉期內，凈值增幅領跑同類基金，截至11月27日，在市場已大幅下挫的背景下仍然取得了10%的投資收益，同期指數(shù)有15%的漲幅。

　　表現(xiàn)更為突出的是在11月18日結束封轉開募集的國泰中小盤基金，在上周大跌市中一枝獨秀。天相數(shù)據(jù)顯示，在上周下跌超過6%的市場中，國泰中小盤基金凈值居然還能增長0.53%，排名除貨幣基金外所有基金排行榜的第一。

　　但與此同時，也有一批新基金漸露頹相。Wind數(shù)據(jù)顯示，從今年7月1日至今，共有37只偏股基金成立，截至11月27日，有14只新基金出現(xiàn)虧損，不過，大多數(shù)基金屬輕微跌破面值，凈值跌幅超過5%的只有4只基金，其中有一只基金截至11月27日，凈值增長率為負20.9%。

　　扭虧路或將不遠

　　從這些新基金業(yè)績分化的原因來看，首先，成立的時間點相當重要。一般而言，在7月末8月初市場高點時成立的新基金普遍業(yè)績較差，但是從統(tǒng)計中也可以看出，成立時間相近的基金業(yè)績仍是有一定程度的分化。如一只成立于7月30日的基金截至11月27日凈值跌幅7.3%，另一只比其晚3天成立的基金凈值跌幅就超過20%，還有一只成立于8月11日的基金，就取得了4.2%的凈值增長。這其中顯然不能僅僅用成立時間來解釋。

　　另一個原因是基金經理的操作風格乃至于基金公司整體把握市場的能力存在差異，有新基金成立5天，凈值就已下跌約7%，不到兩個月時間，最大下跌幅度達到過23.9%。

　　顯而易見，部分虧損較高的基金采取了快速建倉的策略。據(jù)了解，有新基金當時判斷市場上行趨勢短期可能持續(xù)強化，預計市場調整可能出現(xiàn)在今年的四季度，因此在成立后采取了較快建倉的策略，以期能把握贏利機會，為后期運作打下基礎，但不幸的是，市場的短期趨勢與基金的投資取向出現(xiàn)了背離。

　　不過，僅僅是倉位重還不至于在短期內導致如此慘重的損失。更重要的是，有的新基金配置大量的強周期性行業(yè)，并且采取了高集中度投資的方法共同導致凈值損失較大。

　　目前來看，這些新基金都在積極努力扭虧，業(yè)內人士認為，那些前期謹慎的基金，虧損幅度不高，隨著進一步優(yōu)化投資組合以及市場的上漲，實現(xiàn)正收益也是指日可待。

　　專業(yè)投資者豈能心浮氣躁

　　雖然我們一直強調對于基金經理的業(yè)績考核不能過于短期化，但是有新基金成立不到三個月虧損超過20%，對于專業(yè)的投資者來說，這樣的結果讓人錯愕。

　　7月底以來，大盤確實經歷了雪崩式的風險釋放，但糟糕的業(yè)績肯定不能怪市場，因為市場永遠是對的。事實上，滬深300指數(shù)從7月底的高點運行到上個星期，跌幅也僅為8%左右。瀏覽一下各行業(yè)的指數(shù)還可以發(fā)現(xiàn)，這個區(qū)間跌幅最大的金屬板塊指數(shù)也不過跌了15%，有些行業(yè)指數(shù)甚至向上突破了7月底的高點。所以，就算基金經理全倉持有金屬板塊不動，到現(xiàn)在跌幅也不過15%，而這只是極端情況，因為基金不可能都買了金屬板塊。那么損失超過20%的結果，肯定是一連串失誤導致的，基金經理不斷調倉而又完全踏反了市場節(jié)奏。

　　擱置操作風格和市場的整體把握能力不論，從某些極端案例中我們能感覺到操作者投資心態(tài)的浮躁。無論是趨勢投資還是價值投資，理念本身并沒有好壞之分，只要運用得當，都能獲得成功。但忌諱的是受市場情緒左右，漲時怕踏空，跌時怕套牢，追漲殺跌，投資隨意性太大，缺乏定性以及必要的風險控制手段。而這恰是散戶常犯的錯誤。

　　誠然，近年來的市場波動劇烈，市場整體心態(tài)浮躁是不爭的事實。但是，基金經理作為專業(yè)的投資者，如果面對快速變化的市場不能做到心平氣靜，尊重客觀規(guī)律，恐怕很難在這個市場上生存，也有違自己對眾多基民的信托責任。(徐國杰 龔小磊 )