7月1日創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則將正式實(shí)施，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、門檻規(guī)則提前做好準(zhǔn)備

　　再過(guò)一周，7月1日，深交所發(fā)布的《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》將開始正式實(shí)行。近日，管理層第一次對(duì)創(chuàng)業(yè)板設(shè)置了投資者適當(dāng)性管理，對(duì)于投資者的資質(zhì)提出了一定的要求。兩年以上股齡的投資者將可以申請(qǐng)參與創(chuàng)業(yè)板，股齡不足兩年的投資者在收到更多風(fēng)險(xiǎn)警示的情況下可以參與創(chuàng)業(yè)板。

　　大多數(shù)投資者對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的模糊認(rèn)識(shí)，不是來(lái)自于本土，而是來(lái)自于納斯達(dá)克，像微軟、思科一類的企業(yè)成功的例子。但被一再提及的永遠(yuǎn)都是成功的案例，在這個(gè)以成長(zhǎng)性為突出特點(diǎn)的市場(chǎng)中，會(huì)培育多少優(yōu)秀的企業(yè)，又造就多少富翁呢？

　　多高的收益，往往伴隨著多大的風(fēng)險(xiǎn)。如果說(shuō)主板市場(chǎng)是淺水區(qū)，那么創(chuàng)業(yè)板就是名副其實(shí)的深水區(qū)。中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的門檻要高于海外市場(chǎng)，企業(yè)的存活率也許更高，但風(fēng)險(xiǎn)仍然比主板大得多。在這個(gè)市場(chǎng)上，績(jī)差公司也不會(huì)向主板市場(chǎng)那樣“溫情脈脈”地給你留有余地，一旦看錯(cuò)，就是“尸骨無(wú)存”，捂股票的招數(shù)可能不再適用于這個(gè)市場(chǎng)。

　　不過(guò)越是說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)大，越有人愿意進(jìn)。一旦創(chuàng)業(yè)板建立之后出現(xiàn)一兩個(gè)有示范效應(yīng)的公司，那么所有的風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)被賺錢效應(yīng)掩蓋，這就像一個(gè)圍城。

　　雖然實(shí)際的創(chuàng)業(yè)板掛牌時(shí)間還要往后再看兩三個(gè)月，但是創(chuàng)業(yè)板這個(gè)股市里深水區(qū)，已經(jīng)在向普通投資者靠近了，風(fēng)險(xiǎn)、門檻、參與規(guī)則……潛水前的準(zhǔn)備工作，你做好了嗎？

　　- 門檻

　　兩年股齡為界區(qū)別對(duì)待

　　創(chuàng)業(yè)板是國(guó)內(nèi)第一個(gè)實(shí)施投資者適當(dāng)性管理的市場(chǎng)。但是從此前證監(jiān)會(huì)公布的《創(chuàng)業(yè)板投資者適當(dāng)性管理暫行規(guī)定》來(lái)看，監(jiān)管部門對(duì)于適當(dāng)性的管理相對(duì)寬松。

　　從監(jiān)管部門的要求看，滿兩年股齡的投資者，可以在券商營(yíng)業(yè)部順利開辦創(chuàng)業(yè)板業(yè)務(wù)，股齡不滿兩年的，也可以進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)投資，只是會(huì)得到更多的風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　滿兩年開通創(chuàng)業(yè)板交易：在營(yíng)業(yè)部面簽《創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)揭示書》，并抄錄一段聲明。券商經(jīng)辦人員見證并簽字。兩個(gè)交易日后開通。

　　不滿兩年開通創(chuàng)業(yè)板交易：在營(yíng)業(yè)部面簽《創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)揭示書》，并抄錄一段聲明。券商經(jīng)辦人員見證并簽字。券商營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人簽字，5個(gè)交易日由券商審核后開通。

　　從這一點(diǎn)看，投資者適當(dāng)性管理的核心，是讓投資者知道市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)，而不是限制投資者進(jìn)入這一市場(chǎng)。對(duì)此，摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄說(shuō)：“這維護(hù)了參與者的公平性，也強(qiáng)調(diào)投資者自己對(duì)自己的投資負(fù)責(zé)�！�

　　- 風(fēng)險(xiǎn)

　　退市、炒新風(fēng)險(xiǎn)不容小覷

　　退市風(fēng)險(xiǎn) 早夭現(xiàn)象較顯著

　　主板市場(chǎng)是服務(wù)于成熟企業(yè)的市場(chǎng)，而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要是針對(duì)成長(zhǎng)期企業(yè)的市場(chǎng)。

　　在創(chuàng)業(yè)板上市的公司，設(shè)立的時(shí)間短，穩(wěn)定性差。譬如在主板上市的公司，可以看做成年人，技能、前途和方向基本上是確定而且可預(yù)期的，企業(yè)在業(yè)務(wù)和盈利性上會(huì)有一定的連續(xù)性；而創(chuàng)業(yè)板企業(yè)可以看做青少年，仍處于未定型的階段，不論是在人員還是業(yè)務(wù)上，穩(wěn)定性都不如主板公司。

　　另外一方面，從直觀上看，創(chuàng)業(yè)板公司要遠(yuǎn)小于主板公司，業(yè)績(jī)?nèi)菀资艿經(jīng)_擊。比如經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的變化，某一個(gè)行業(yè)景氣度的變化，都可能影響到一個(gè)創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)。

　　從目前中小科技企業(yè)的特點(diǎn)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板公司還可能有一方面的風(fēng)險(xiǎn)，就是在經(jīng)營(yíng)上，特別依賴于某一核心技術(shù)，這些企業(yè)有些就是由科研人員拿某一項(xiàng)專利而設(shè)立的，對(duì)單一技術(shù)的依賴程度高，一旦出現(xiàn)替代性的技術(shù)，對(duì)公司影響也比較大。

　　此外，創(chuàng)業(yè)板公司的持股結(jié)構(gòu)也將大異于主板公司。一般來(lái)說(shuō)，高管持股比較多，對(duì)高管治理的要求比較高，這也是風(fēng)險(xiǎn)之一。而且一些高校的科技型企業(yè)此前在主板市場(chǎng)的表現(xiàn)也讓投資者擔(dān)憂。北大、清華等校辦科技企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)差也得到了市場(chǎng)驗(yàn)證。在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上，這個(gè)特點(diǎn)仍然值得投資者警惕。

　　這些風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合在一起，其體現(xiàn)就是創(chuàng)業(yè)板公司早夭的現(xiàn)象會(huì)比較顯著。雖然創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)會(huì)以成長(zhǎng)性區(qū)別于其他市場(chǎng)，但高成長(zhǎng)性也僅僅是對(duì)于那些存留下來(lái)的公司而言。投資者選中的企業(yè)，可能獲得高回報(bào)，也可能直接退市，并不會(huì)像多數(shù)主板績(jī)差公司一樣還存在一個(gè)“殼資源”。

　　炒新風(fēng)險(xiǎn) 規(guī)模小易被操縱

　　有的讀者看到這里，也許會(huì)想，如果像參與主板市場(chǎng)炒新一樣，或者在公司上市最初的一年里持有，是否就能避免上述風(fēng)險(xiǎn)呢？

　　從創(chuàng)業(yè)板公司的特點(diǎn)看，這一點(diǎn)或許仍然是不確定的。創(chuàng)業(yè)板公司，尤其是科技園區(qū)出來(lái)的創(chuàng)業(yè)板公司一般都會(huì)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的身影在其中。作為風(fēng)險(xiǎn)投資退出的重要通道，創(chuàng)業(yè)板公司在創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的限售時(shí)間上可能不會(huì)較主板嚴(yán)格。

　　在這種情況下，現(xiàn)在來(lái)看仍沒(méi)有相應(yīng)的規(guī)范，由于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)規(guī)模小，公司市值也小，容易形成市場(chǎng)操縱。

　　- 選股

　　個(gè)人如何選擇創(chuàng)業(yè)板公司？

　　如何選擇創(chuàng)業(yè)板公司？這是許多新手的疑問(wèn)。

　　從微觀的視角來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板公司的特點(diǎn)與主板公司不同，創(chuàng)業(yè)板公司的投資和盈利可能不是線性的，盈利的增長(zhǎng)也可能不是線性的。因此，傳統(tǒng)的在主板市場(chǎng)上采用的PE、PB等估值方法，放在創(chuàng)業(yè)板未必適用。另外，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的一些公司的商業(yè)模式可能是全新的，在市場(chǎng)上缺乏對(duì)比參照的模式，在定價(jià)上也會(huì)遇到困難。也就是說(shuō)，在微觀層面，定價(jià)和預(yù)期價(jià)格都是一件很困難的事情。

　　從宏觀來(lái)看，每一次技術(shù)革新背后，在技術(shù)應(yīng)用和改變?nèi)藗兊纳�活模式上，都�?huì)誕生一些優(yōu)異的公司。有基金經(jīng)理分析，美國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)跑全球的優(yōu)勢(shì)所在，就是它主導(dǎo)了技術(shù)革命。在上世紀(jì)初的電氣化，以及本世紀(jì)初的信息化。上一次誕生了汽車巨頭，而最近的一次則誕生了英特爾、微軟、谷歌這樣的有代表性的企業(yè)。

　　從目前的風(fēng)投和私募股權(quán)基金的觀點(diǎn)看，一些影響較大的新技術(shù)如新能源行業(yè)，以及那些新技術(shù)帶來(lái)的新的生活方式改變的行業(yè)，比如節(jié)能減排帶來(lái)的生活方式變化，又比如淘寶之類的大異于傳統(tǒng)商業(yè)模式的企業(yè)，都是被看好的。

　　投資創(chuàng)業(yè)板三步走

　　第一步：通過(guò)中國(guó)證券登記結(jié)算公司提供的相關(guān)渠道，查詢是否符合“實(shí)施辦法”規(guī)定的要求并自行決定是否申請(qǐng)開通創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交易。

　　第二步：到證券公司營(yíng)業(yè)部現(xiàn)場(chǎng)提出開通創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交易的申請(qǐng)。

　　第三步：提出申請(qǐng)后，券商需要通過(guò)中登公司系統(tǒng)核查投資者的交易經(jīng)驗(yàn)?zāi)晗�，并詳�?xì)了解投資者的身份、財(cái)產(chǎn)與收入狀況、風(fēng)險(xiǎn)偏好等基本信息。