人類(lèi)因群體的盲從導(dǎo)致的浩劫一再發(fā)生，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的進(jìn)程中，盲從釀成的危機(jī)更是頻頻，所以我們有必要對(duì)“盲從”這宗罪多檢討一點(diǎn)。

　　盲從在股市中的角色及其影響的軌跡，我在北京大學(xué)的匯豐商學(xué)院指導(dǎo)一些雙學(xué)位碩士生曾做過(guò)一個(gè)時(shí)間序列分析。跟蹤了兩年(從2006年7月初至2008年6月尾)，其間剛好滬深股市經(jīng)歷了罕見(jiàn)的大牛市與罕見(jiàn)的大熊市。在一家全國(guó)性大券商的數(shù)據(jù)支持下，我們得到了兩萬(wàn)個(gè)散戶的隨機(jī)樣本在整個(gè)兩年周期內(nèi)逐日的交易數(shù)據(jù)，分析結(jié)果和我們預(yù)期的一樣，個(gè)人在市場(chǎng)里高度互動(dòng)，氛圍合適時(shí)便傾向演變成盲從，其間個(gè)人要維持其獨(dú)立思考很不容易，至于如何審時(shí)度勢(shì)，以便更好地?cái)U(kuò)大自身利益，就更難乎其難了。

　　我們常常聽(tīng)到“昨天大跌，XXX億財(cái)富一夜之間被蒸發(fā)”之類(lèi)聳人聽(tīng)聞的驚呼，但幾乎沒(méi)有聽(tīng)到過(guò)“昨天大漲，XXX億財(cái)富一夜之間被臆造出來(lái)”的警告。其實(shí)后者的提示很有價(jià)值，也更真實(shí)。只因沒(méi)有哪個(gè)股民愿意聽(tīng)，這打擊收視率，媒體不作如此報(bào)道。就此一層，不難明白，所謂“信息不對(duì)稱(chēng)”乃來(lái)自于人性的偏好，原本就是不對(duì)稱(chēng)的。而在這類(lèi)契機(jī)出現(xiàn)時(shí)，定會(huì)有一些高手來(lái)教訓(xùn)盲眾的，不妨把他們稱(chēng)為股市的“佐羅”。他們雖無(wú)“劫富濟(jì)貧”的高尚，對(duì)“股市群體盲從癥”卻是一種有力的針砭。

　　“市場(chǎng)先生”(借用巴菲特和格蘭漢姆的概念)在太得意或過(guò)于失望時(shí)，會(huì)成為“佐羅”們“反其道而行之”的參照物：在股民陷入過(guò)于貪婪或過(guò)于畏懼的狀況，證券價(jià)格和企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值就有了顯著的背離，市場(chǎng)上就會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)緩沖厚實(shí)、盈利前景寬廣的價(jià)值投資良機(jī)。據(jù)索羅斯的兒子自述，索羅斯是個(gè)天生的佐羅。索公子告誡說(shuō)，別聽(tīng)他老爸胡扯什么“反射性理論”， 老索天賦的異稟是，鐘擺即將回?cái)[、行情丕變的前一刻，他的背會(huì)劇烈地疼痛起來(lái)。這成了他判斷市場(chǎng)盲從是否到了極點(diǎn)的根據(jù)。

　　那么其他那些不具備索氏異稟的佐羅們，又如何行事呢？要成為佐羅，過(guò)人之處是擺脫“盲從”的人性，而不在技術(shù)和智慧上。我這里來(lái)介紹兩位身手不凡的新佐羅。

　　第一位是52歲的約翰·鮑爾森，原來(lái)籍籍無(wú)名，在CDS一役中成名后，在全球投資界已是盡人皆知。為了不和前美國(guó)財(cái)長(zhǎng)漢克·鮑爾森混淆，這里稱(chēng)他作J.P。 J.P狙擊市場(chǎng)的盲從洪流，2007年個(gè)人賺得40億美元，替他的基金另外賺了50億。J.P的事例在兩個(gè)月前出版的新書(shū)《有史以來(lái)最偉大的操盤(pán)手》里有詳細(xì)報(bào)道。

　　2006年初，J.P對(duì)次貸衍生品刺激下房?jī)r(jià)狂漲深感不踏實(shí)，和他一位新雇員P聊起他的顧慮。P當(dāng)晚花了幾個(gè)小時(shí)搞出一張圖表，次日向老板解釋其顧慮是很有理由的：1975年至2000年美國(guó)房?jī)r(jià)增長(zhǎng)年率刨去通脹后只有1.4%，但在此后的5年，年增長(zhǎng)竟達(dá)7%，大約要下跌40% 才能回歸到歷史的“理性水平”。而按以往房市的經(jīng)驗(yàn)，這類(lèi)回歸往往要跌穿回歸線方肯罷休。

　　J.P 如獲天啟，立即著手實(shí)施狙擊計(jì)劃。他的方略沒(méi)有任何創(chuàng)新成分，技術(shù)上也簡(jiǎn)單之極：買(mǎi)進(jìn)價(jià)格低得荒唐的次貸抵押債券的違約保險(xiǎn)產(chǎn)品，因?yàn)楫?dāng)時(shí)流行的看法是其違約概率極低(有種說(shuō)法是十萬(wàn)年還不一遇)。有趣的是，他把想法向潛在的投資人說(shuō)明，包括德意志銀行、貝爾斯登、美林、高盛，還有他母校的哈佛投資基金，幾乎無(wú)不遭拒；拒絕的理由是，如果J.P的思路不生效果的話，一年有可能虧損到8%。2006年夏天，J.P終于湊了1.47億美元——他自己和親朋的錢(qián)，開(kāi)始運(yùn)作。剛要起步時(shí)，高盛一位大牌經(jīng)理來(lái)訪，細(xì)聽(tīng)了J.P的方案后連連搖頭。那位大牌剛走，J.P馬上下令，堅(jiān)定不移，繼續(xù)大買(mǎi)。這下顯出了“佐羅”的本色：唯有眾人、尤其是頂尖的聰明人皆醉，獨(dú)醒才有大贏的機(jī)會(huì)。

　　果然，2007年2月，J.P的基金獲利就突增至66%， 7月更高達(dá)76%。跟著J.P干的年輕人P也賺得了自己的“第一船金”：2007年他和太太外出度假，太太在提款機(jī)里突然發(fā)現(xiàn)他們的賬戶里多了4500萬(wàn)美元——先生年度分紅的第一筆獎(jiǎng)金，她還以為銀行錯(cuò)誤地多打了兩、三個(gè)零呢！

　　J.P能不能繼續(xù)他的佐羅傳奇呢？他認(rèn)為下一個(gè)狙擊的目標(biāo)應(yīng)該就是美元，而做多的是黃金。但他的很多客戶并不認(rèn)同，并提款他移，令J.P的基金規(guī)模縮小不少。但J.P堅(jiān)持黃金在今后三、四年里將有驚人表現(xiàn)。我們且拭目以待。

　　第二位新冒尖的佐羅是泰伯，他與J.P殊途同歸。J.P的狙擊是在貪婪橫行的關(guān)鍵時(shí)分，而泰伯則是在畏懼彌漫的當(dāng)口果斷進(jìn)擊。泰伯創(chuàng)立并掌管的基金(Appaloosa)2008年虧損了25% ，這在危機(jī)時(shí)期尚居中游水平，趁著市場(chǎng)普遍畏懼，交投冰潔，投資人紛紛跳船之際，他毅然亮出佐羅之劍，結(jié)果敗部復(fù)活，高奏凱旋。泰伯在2009年2-3月間的果斷進(jìn)場(chǎng)，以三元錢(qián)買(mǎi)入美洲銀行、一元錢(qián)不到買(mǎi)入花旗集團(tuán)，并買(mǎi)入20億美元之多的商業(yè)地產(chǎn)抵押債券，其價(jià)格當(dāng)時(shí)已低得慘不忍睹…… 泰伯2009年的業(yè)績(jī)是，基金獲利70多億美元，他個(gè)人紅利超過(guò)了25億！ (孫 滌 美國(guó)加州州立大學(xué)(長(zhǎng)堤)商學(xué)院教授)