造成經(jīng)濟(jì)運(yùn)行企穩(wěn)回升的態(tài)勢，適度寬松的貨幣政策功不可沒。在刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇回暖乃至回升的過程中，股市、樓市的活躍和通脹預(yù)期也緊隨而來。

　　打個(gè)比喻：對(duì)于今年上半年來之不易的經(jīng)濟(jì)形勢，適度寬松的貨幣政策發(fā)揮的是“油門”的作用——為經(jīng)濟(jì)回暖注入強(qiáng)勁動(dòng)力；而對(duì)于短時(shí)間內(nèi)激增的信貸——半年內(nèi)貸款新增7.4萬億元，實(shí)體經(jīng)濟(jì)似難完全消化掉。這時(shí)，股市和樓市就起到了“減震器”的作用。

　　先來看股市。央行二季度的城市儲(chǔ)戶調(diào)查結(jié)果顯示：二季度居民擁有股票景氣指數(shù)為52.3%，大幅高于上季的18.6%，居民對(duì)股票市場回升的信心在增強(qiáng)。中登公司的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也驗(yàn)證了央行的調(diào)查：截至7月份第三周，滬深兩市新增股票賬戶數(shù)從399627戶漲至484799戶，創(chuàng)下自2008年1月份第三個(gè)交易周以來的近18個(gè)月新高。

　　上面兩組數(shù)據(jù)互為佐證，我們可以試著得出這樣一個(gè)結(jié)論：財(cái)富效應(yīng)開始顯現(xiàn)的股市已經(jīng)吸納了大量的資金，包括儲(chǔ)蓄資金和幻化了形式的信貸資金。

　　再來看樓市。今年上半年，全國新建商品住房銷售3.15億平方米，同比增長33.4%，增幅比今年一季度提高24.7個(gè)百分點(diǎn)；全國房地產(chǎn)開發(fā)投資14505元，同比增長9.9%；增幅比一季度提高5.8個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，從今年6月份居民戶貸款增加的構(gòu)成看，中長期貸款增加5955億元，占當(dāng)月居民戶貸款的56%還要多。這其中大多數(shù)是房貸。

　　住房城鄉(xiāng)建設(shè)部有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，目前房地產(chǎn)市場穩(wěn)步回升，今后將著力穩(wěn)定市場信心和預(yù)期，穩(wěn)定房地產(chǎn)投資，促進(jìn)房地產(chǎn)市場穩(wěn)定健康發(fā)展。

　　對(duì)于通脹，央行的判斷是“未來‘輸入型’通脹壓力增加，通脹預(yù)期有所顯現(xiàn)”。支持央行這一判斷的四個(gè)理由之一是信貸激增造成流動(dòng)性持續(xù)寬裕。

　　那么，該如何平衡貨幣政策、股市、樓市和通脹預(yù)期呢？

　　金融主管部門今年尤其是二季度以來，已經(jīng)多次強(qiáng)調(diào)適度寬松的貨幣政策會(huì)堅(jiān)定不移地執(zhí)行下去，房貸政策也沒有進(jìn)行調(diào)整。但不可否認(rèn)的是，如果說今年一季度以來的政策著力點(diǎn)在于刺激經(jīng)濟(jì)，那么下半年的政策側(cè)重點(diǎn)就將是穩(wěn)定——保持經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的趨勢。

　　在這個(gè)過程中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款需求增加的幅度會(huì)比較大。未來，貨幣信貸將主要投向新建投資項(xiàng)目、正在建設(shè)的投資項(xiàng)目后續(xù)貸款需求、房地產(chǎn)市場資金需求。

　　但相比于上半年，貨幣信貸放緩是必然的(其中資本市場融資也會(huì)部分分流貸款壓力)。這是因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)的中長期貸款將擠占票據(jù)融資空間，一些建設(shè)項(xiàng)目儲(chǔ)存的部分項(xiàng)目資金會(huì)釋放出來，資本充足率下降較快和風(fēng)險(xiǎn)管理加強(qiáng)對(duì)銀行業(yè)持續(xù)快速投放信貸資金產(chǎn)生一定約束。

　　因此，平衡貨幣政策、股市、樓市和通脹預(yù)期的核心是保持貨幣政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，具體方法則是優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)、促進(jìn)貸款均衡投放，嚴(yán)禁資金流入股市，使其真正進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。預(yù)防通脹則需要根據(jù)形勢變化對(duì)貨幣政策實(shí)行動(dòng)態(tài)微調(diào)，將信貸資金引向“三農(nóng)”、中西部地區(qū)和保民生、促消費(fèi)。(閻 岳)