進(jìn)入8月以來(lái)，滬深股市先大幅度回調(diào)，繼而走出震蕩行情。對(duì)此，一種有代表性的觀點(diǎn)是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面不能支持新牛市。那么，在國(guó)際金融危機(jī)風(fēng)暴席卷全球之際，中國(guó)實(shí)行的經(jīng)濟(jì)政策效果究竟如何？經(jīng)濟(jì)基本面究竟怎樣？

　　一是看宏觀經(jīng)濟(jì)政策傳遞效果。

　　今年上半年我國(guó)GDP增速達(dá)到7.1%；而前7個(gè)月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資95392億元，增長(zhǎng)32.9%，比上年同期加快5.6個(gè)百分點(diǎn)；社會(huì)消費(fèi)品零售總額68648億元，同比增長(zhǎng)15.0%，扣除價(jià)格因素后實(shí)際增長(zhǎng)16.9%,同比加快3.6個(gè)百分點(diǎn)。最簡(jiǎn)單的推斷是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企穩(wěn)回升，投資和消費(fèi)作用較大。

　　就此，有專家認(rèn)為，上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)完全是政府加大投資支撐的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒(méi)有可持續(xù)性可言。

　　讓我們?cè)倏戳硪唤M數(shù)據(jù)：2009年上半年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資中，非國(guó)有部門(mén)投資同比增長(zhǎng)27.2%，雖然比上年同期下降1.3個(gè)百分點(diǎn)，但比一季度上升3.7個(gè)百分點(diǎn)，降幅收窄2個(gè)百分點(diǎn)；上半年規(guī)模以上非國(guó)有工業(yè)企業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.6%，雖比去年同期下降10.3個(gè)百分點(diǎn)，卻比一季度降幅收窄2.2個(gè)百分點(diǎn)，并上升2.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，1-4月增長(zhǎng)4.9%，1-5月增長(zhǎng)5.8%，1-6月增長(zhǎng)6.6%，呈現(xiàn)逐月走高勢(shì)頭。

　　可以預(yù)見(jiàn)的是，隨著下半年宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)一步貫徹落實(shí)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整將逐步深化，政府投資和民間投資將在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中發(fā)揮更大的作用。

　　其實(shí)，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力中最大的掣肘因素還是外貿(mào)。但是，我們也通過(guò)近期數(shù)據(jù)讀出了積極的信號(hào)。

　　今年前7月全國(guó)進(jìn)出口總額11467.1億美元，同比下降22.7%。逐月查看前七個(gè)月的進(jìn)出口額可以發(fā)現(xiàn)：除了危機(jī)形勢(shì)最嚴(yán)峻的2月份、5月份小有回檔之外，我國(guó)外貿(mào)形勢(shì)正逐步擺脫國(guó)際形勢(shì)的陰影走上正軌。尤其是最近3個(gè)月，進(jìn)出口額連續(xù)大幅提高，回穩(wěn)跡象明顯。

　　隨著外圍形勢(shì)的逐步好轉(zhuǎn)，我們可以期待，外貿(mào)這駕“馬車”對(duì)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的掣肘進(jìn)一步減小。

　　二是看行業(yè)景氣及后勁。

　　從中觀層面、行業(yè)角度來(lái)看，經(jīng)歷去年四季度和今年一季度的“嚴(yán)冬”，房地產(chǎn)業(yè)率先走出困境。房地產(chǎn)行業(yè)回升帶動(dòng)了上下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)：汽車產(chǎn)銷兩旺勢(shì)頭在全球首屈一指，鋼材等金屬價(jià)格受國(guó)內(nèi)投資增長(zhǎng)需求大增而扶搖直上。另有數(shù)據(jù)顯示，3月份以來(lái)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)好轉(zhuǎn),39個(gè)大類行業(yè)中有22個(gè)行業(yè)3-5月累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比正增長(zhǎng),比1-2月增加了10個(gè)。行業(yè)次第復(fù)蘇不僅顯示出宏觀經(jīng)濟(jì)政策的效果，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面改善的明證。

　　近來(lái)被國(guó)內(nèi)外學(xué)者廣泛采納的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)和企業(yè)家信心指數(shù)也是經(jīng)濟(jì)基本面向好的有力佐證。7月份,制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)從去年11月38.8%的低點(diǎn)回升至53.3%,已連續(xù)5個(gè)月保持在50%以上；其中新出口訂單指數(shù)52.1%,已連續(xù)3個(gè)月高于50%。全國(guó)企業(yè)景氣調(diào)查顯示,今年二季度企業(yè)家信心指數(shù)回升至110.2,比去年四季度和今年一季度分別提高15.6個(gè)和9.1個(gè)點(diǎn)。國(guó)內(nèi)流通環(huán)節(jié)生產(chǎn)資料價(jià)格7月份環(huán)比上漲2%,已連續(xù)4個(gè)月保持上漲勢(shì)頭。這些指標(biāo)反映了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)出現(xiàn)明顯改善，正逐步趨于活躍。同時(shí)也表明，國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策和行業(yè)振興規(guī)劃的效果正日益顯現(xiàn)。

　　三是看上市公司業(yè)績(jī)及其連續(xù)性。

　　2009年上半年，作為微觀經(jīng)濟(jì)主體的上市公司表現(xiàn)出了頑強(qiáng)的應(yīng)變力與生命力。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，在已經(jīng)披露中報(bào)的公司中，780家公司今年上半年實(shí)現(xiàn)盈利，占比80.91%，400家公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，占比41.49%。發(fā)布中期業(yè)績(jī)預(yù)告的公司中，業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)向好(預(yù)增和預(yù)盈)的公司占發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告公司總數(shù)的30.9%。照此看，大部分上市公司已經(jīng)在此次經(jīng)濟(jì)調(diào)整中率先走出陰霾，顯示出作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中最活躍細(xì)胞的一面。

　　A股市場(chǎng)自2008年10月18日最低1664點(diǎn)上升至今年8月4日3478點(diǎn)，共累積了1814點(diǎn)的升幅，適度的調(diào)整將更有利于后市的發(fā)展。我們不應(yīng)為這幾百點(diǎn)的跌幅而否定一切。

　　與國(guó)際成熟的資本市場(chǎng)相比，目前滬市的市盈率僅24倍左右，對(duì)于一個(gè)經(jīng)濟(jì)依然高速發(fā)展的新興經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，估值已經(jīng)處于合理的區(qū)間；而部分行業(yè)如銀行板塊，只有15倍左右的市盈率。其投資價(jià)值已經(jīng)顯露無(wú)疑。

　　從國(guó)家政策層面說(shuō)，由于政府前期密集出臺(tái)的一系列政策長(zhǎng)短結(jié)合，短期效果立竿見(jiàn)影但正功效逐步遞減，長(zhǎng)期作用還處發(fā)酵階段，顯效尚需時(shí)日。在最近這個(gè)“短長(zhǎng)效應(yīng)轉(zhuǎn)換的空檔期”，有人看不明前景，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和股市走勢(shì)產(chǎn)生動(dòng)搖、質(zhì)疑，認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面不樂(lè)觀，應(yīng)該是可以理解的。不過(guò)，如果就此引申為中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面不佳，則有過(guò)度之嫌。

　　應(yīng)當(dāng)說(shuō)，此次危機(jī)使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)固有的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題更加凸現(xiàn)，這恰為我們加快結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)程提供了契機(jī)和決策的動(dòng)力。那么，政策取向?qū)⒈Ｔ鲩L(zhǎng)與調(diào)結(jié)構(gòu)并重，本是題中應(yīng)有之意。政策效應(yīng)與市場(chǎng)效應(yīng)共同作用，中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持較快的增長(zhǎng)比率是有可能的。

　　在中國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先復(fù)蘇的大背景下，A股市場(chǎng)集中了國(guó)內(nèi)行業(yè)翹楚，同時(shí)又因高成長(zhǎng)而廣為外圍熱錢(qián)簇?fù)�，它為什么不該進(jìn)入新一輪牛市呢？(姜 楠)