銀行趨緊的信貸投放已是不爭的事實(shí)。在放慢放貸腳步后，商業(yè)銀行普遍將重心轉(zhuǎn)向了信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整上：一是將大量到期票據(jù)融資轉(zhuǎn)為貸款；二是發(fā)力中小企業(yè)信貸；三是加強(qiáng)行業(yè)優(yōu)選，從部分不符合國家產(chǎn)業(yè)政策、較易形成不良貸款的產(chǎn)業(yè)中退出(《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》9月3日)。

　　信貸的一舉一動牽動著中國經(jīng)濟(jì)的脈搏，經(jīng)濟(jì)刺激方案又將解決消費(fèi)、產(chǎn)能過剩等“調(diào)結(jié)構(gòu)”作為重點(diǎn)，通過引導(dǎo)促進(jìn)銀行自身調(diào)整信貸業(yè)務(wù)也必然成為解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的主要路徑之一。

　　全球金融危機(jī)爆發(fā)前，美國經(jīng)濟(jì)依賴赤字和透支消費(fèi)、中國經(jīng)濟(jì)依賴外需和投資過度的問題已然顯現(xiàn)。

　　危機(jī)讓美國的增長模式回歸均衡。為了避免經(jīng)濟(jì)的大起大落，美國加大內(nèi)需刺激方案，以避免總需求天平中的內(nèi)需一方下沉過快，更加大了擴(kuò)大外需的砝碼；美國已在全球范圍內(nèi)積極參與競爭，通過新政促使美國企業(yè)努力提高自身實(shí)力，通過貿(mào)易保護(hù)主義、環(huán)保主義等限制他國企業(yè)和產(chǎn)品擴(kuò)張，重塑出口競爭力。2009年第二季度，凈出口對美國經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)了1.38個(gè)百分點(diǎn)。而此前，自1947年的249個(gè)季度中，凈出口對增長平均造成的損失是0.0915個(gè)百分點(diǎn)。

　　危機(jī)卻延誤了中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)化改革之路，使中國重返信貸拉動投資的舊有增長模式，讓增長模式更顯不均衡。盡管依靠天量信貸投資，GDP能夠保住8%的增長底線，但當(dāng)經(jīng)濟(jì)面臨結(jié)構(gòu)性失衡造成的總需求下滑時(shí)，經(jīng)濟(jì)失衡狀況將進(jìn)一步惡化。這個(gè)結(jié)構(gòu)變化實(shí)際上是美國風(fēng)險(xiǎn)的中國化過程。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，固定資產(chǎn)投資雖短時(shí)間內(nèi)從25%以下飆至30%以上，但消費(fèi)數(shù)據(jù)并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性的變化，出口形勢盡管稍有回暖，但依然不容樂觀。

　　巨額流動性的流竄更成為資產(chǎn)價(jià)格膨脹的幕后推手，造成資產(chǎn)價(jià)格脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融屬性越發(fā)強(qiáng)烈。2009年短短7個(gè)月時(shí)間，A股指數(shù)已經(jīng)翻一番，房地產(chǎn)市場迅速結(jié)束下跌走勢，上漲幅度超過20%。

　　中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)依賴更多的是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能的擴(kuò)大，是在原有結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上的簡單數(shù)量擴(kuò)張，而真正意義上的產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級、結(jié)構(gòu)優(yōu)化所帶來的增長比重還不大。大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資是一把雙刃劍，消化了舊產(chǎn)能過剩矛盾，又將產(chǎn)生新產(chǎn)能過剩的危險(xiǎn)性。

　　股市8月份近乎30%的深度回調(diào)，其實(shí)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)出離于信貸萎縮引致的流動性恐慌，而是對中國經(jīng)濟(jì)“W”型二次探底的隱憂。相比股市鮮明調(diào)整，房地產(chǎn)市場依然高企。如果房地產(chǎn)泡沫還將在未來一段時(shí)間內(nèi)擴(kuò)張，那么經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)的升級之路將更加漫長。

　　中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的要?jiǎng)?wù)已從“輸血”轉(zhuǎn)向“造血”。與之相適應(yīng)的是應(yīng)為經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長提供一個(gè)良好的金融環(huán)境。信貸不懼高，怕的是不能根據(jù)各行業(yè)復(fù)蘇的趨勢、進(jìn)程，更加優(yōu)化地配置資金。應(yīng)把寶貴的資金用到真正能夠推動經(jīng)濟(jì)上升的刀刃上，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長期均衡增長奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，同時(shí)才能更大程度地保證信貸資金的安全和收益。

　　以房地產(chǎn)信貸為例。與火爆的房市保持一致的銀行以住房抵押貸款為主的中長期居民貸款激增。7月份，居民貸款繼續(xù)大幅攀升，中長期居民貸款新增1887億元，占比高達(dá)66.45%。拉動消費(fèi)固然可喜，但還必須剔除其中的假按揭、二套房等投機(jī)因素，否則房市泡沫仍有進(jìn)一步吹大的風(fēng)險(xiǎn)。(史晨昱 工行總行高級分析師)