我發(fā)現(xiàn)借錢花也可以是好事

　　美國(guó)耶魯大學(xué)管理學(xué)院金融經(jīng)濟(jì)學(xué)教授 陳志武

　　小時(shí)候，父母都會(huì)教我們不能借錢花、要“量入為出”，還有就是要多存錢。在中國(guó)文化中，借錢總是件很負(fù)面的事，透支、負(fù)債、欠錢等等是一些貶義詞�；蛟S正因?yàn)榇耍�證券類金融市場(chǎng)在我們的歷史上沒有機(jī)會(huì)發(fā)展，一直受到抑制，金融學(xué)更是不能走上正堂。

　　這些年我學(xué)到，借貸類金融交易原來是，幫助借方把一次性大的開支平攤到今天和未來許多年月上，讓一次性大開支不至于把個(gè)人、企業(yè)或者國(guó)家壓垮。就像小王買房要120萬元，這種開支的確很大，但買下之后，不只是今天享受，未來許多年也會(huì)享受其好處，所以，通過按揭貸款把這些支付壓力平攤到未來30年，不是讓“享受”和“成本”在時(shí)間上更匹配嗎？這本應(yīng)該是一件純經(jīng)濟(jì)的正常事情。

　　到今天，借貸金融對(duì)個(gè)人、對(duì)家庭、對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)，仍然被低估。但是，如果做客觀分析，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)借錢花也可以是好事，在某些情況下，甚至是更好的選擇。

　　在國(guó)家層面，過去我們總認(rèn)為，國(guó)庫(kù)真金白銀越多的國(guó)家，就越強(qiáng)大；要借錢花的國(guó)家，是弱國(guó)。沖擊我這種觀念的是下面這段歷史。如果我們把公元1600年左右的國(guó)家分成兩組，一組是國(guó)庫(kù)深藏萬寶的國(guó)家，像明朝中國(guó)在那時(shí)國(guó)庫(kù)藏銀1250萬兩(盡管明朝當(dāng)時(shí)快要滅亡)、印度國(guó)庫(kù)藏金6200萬塊、土耳其帝國(guó)藏金1600萬塊、日本朝廷存金1030萬塊；另一組是負(fù)債累累的國(guó)家，像西班牙、英國(guó)、法國(guó)、荷蘭、各意大利城邦國(guó)家。(這里僅作經(jīng)濟(jì)角度的比較)那么，從400年前到19世紀(jì)、20世紀(jì)，哪組國(guó)家發(fā)展得更好呢？當(dāng)年國(guó)庫(kù)藏金萬貫的國(guó)家，除日本于19世紀(jì)后期通過明治維新而改變其命運(yùn)外，其他的到今天還都是發(fā)展中國(guó)家，而當(dāng)時(shí)負(fù)債累累的卻是今天的發(fā)達(dá)國(guó)家！

　　莫非中國(guó)以及其他發(fā)展中國(guó)家今天又是外匯儲(chǔ)備數(shù)萬億美元，而西方發(fā)達(dá)國(guó)家負(fù)債累累，在未來幾個(gè)世紀(jì)還要重演過去數(shù)世紀(jì)的歷史？關(guān)鍵看中國(guó)今后如何利用債券市場(chǎng)以及其他證券市場(chǎng)了，看中國(guó)是不是從這次全球金融危機(jī)中因噎廢食、得出“抑制金融創(chuàng)新是上策”的結(jié)論了！

　　回過頭看，正如我在《治國(guó)的金融之道》一文中談到，我們中國(guó)人是這么喜歡存錢，以至于在第一次鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)之后，1842~1848年間朝廷每年的財(cái)政盈余還在1500萬兩銀子以上，這種年年財(cái)政盈余狀況一直持續(xù)到1895年。按理說，第一、第二次鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)失敗的教訓(xùn)，即使沒有逼著朝廷把未來的收入借過來加快國(guó)力發(fā)展，也至少使他們?cè)敢獍咽杖攵蓟ǖ舾惆l(fā)展，而不是還想著往國(guó)庫(kù)存錢！到最后，晚清也像宋朝、明朝末年那樣，戰(zhàn)爭(zhēng)開支和賠款實(shí)在太大，在歷來因?yàn)椴挥冒l(fā)債融資而使中國(guó)債券市場(chǎng)沒機(jī)會(huì)發(fā)展的狀況下，朝廷無法用債券把那些大支出的壓力平攤到未來。過不了支付壓力這一關(guān)，清朝就只好垮臺(tái)。

　　這些歷史不斷引發(fā)我對(duì)金融的興趣和思考。為什么借債花錢使西方國(guó)家不僅沒垮，反而強(qiáng)大起來？后來我認(rèn)識(shí)到，美國(guó)就是近代最好的例子。不只是今天的美國(guó)雖然負(fù)債全球第一卻是最強(qiáng)大的國(guó)家，美國(guó)立國(guó)之初就是靠負(fù)債幸存下來，這應(yīng)該跟中國(guó)各朝代的經(jīng)歷正好相反(中國(guó)歷朝之初國(guó)庫(kù)滿滿，但之后每況愈下，到最后財(cái)政危機(jī)終結(jié)朝代；而美國(guó)立國(guó)之初就負(fù)債累累，之后不斷利用債券市場(chǎng)透支未來，而且還透支越來越多，可是其國(guó)力卻越來越強(qiáng))。