央行調(diào)控組合拳效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。

　　據(jù)悉，央行對(duì)包括工行、中信銀行在內(nèi)的數(shù)家商業(yè)銀行實(shí)施差別存款準(zhǔn)備金率，上述銀行于昨日(1月26日)繳款，導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性明顯緊張，回購(gòu)市場(chǎng)的利率大幅走升。

　　昨日，全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)一天品種回購(gòu)利率突破1.200價(jià)位，3天和7天品種大幅上漲，漲幅均超過(guò)10%。

　　大行可拆資金減少

　　債券市場(chǎng)的波動(dòng)根源在于資金面。

　　1月12日，央行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)此次上調(diào)凍結(jié)銀行3000億元資金。

　　據(jù)媒體報(bào)道，由于1月信貸量井噴，央行對(duì)工行、中信等數(shù)家銀行啟動(dòng)差別存款準(zhǔn)備金率，上述商業(yè)銀行存準(zhǔn)率在16%的基礎(chǔ)上再上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，至16.5%。

　　以工行為例，該行2009年三季報(bào)顯示，截至2009年9月底客戶存款97508億元。若以此為基數(shù)測(cè)算，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，即凍結(jié)了工行487億元資金。

　　而按上述報(bào)道，此次被執(zhí)行差別存款準(zhǔn)備金率的銀行不單工行一家，包括中信等銀行亦在此之列。由此推算，央行執(zhí)行差別存款準(zhǔn)備金率后，加上此前凍結(jié)的3000億元資金，存款準(zhǔn)備金率一項(xiàng)凍結(jié)銀行資金在4000億元左右。

　　“一般而言，大行拆出資金，小行借入資金。”中信證券債券分析師王銘鋒認(rèn)為，全國(guó)性的商業(yè)銀行對(duì)債券市場(chǎng)有著重要的影響。

　　但他同時(shí)認(rèn)為，昨日債市資金面的變化有可能是工行上繳存款準(zhǔn)備金、新股申購(gòu)占用資金較多的合力造成。

　　昨日，央行發(fā)行了100億一年期央票，若按照央行回收流動(dòng)性的慣性考慮，100億顯然過(guò)少，如此看來(lái)，昨日發(fā)行央票金額的減少亦暗含了為銀行上繳存款準(zhǔn)備金 “讓道”的邏輯。

　　流動(dòng)性或不會(huì)嚴(yán)重收緊

　　事實(shí)上，昨日，央行發(fā)行100億元央票有兩大意外，其一數(shù)額較小，其二中標(biāo)收益率持平于1.9264%。此前，承接本月央票利率上升的趨勢(shì)，市場(chǎng)預(yù)期昨日央票上升約4個(gè)基點(diǎn)。

　　隨著上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，凍結(jié)數(shù)千億資金之后，昨日央票利率意外持平，安撫市場(chǎng)愈演愈烈的加息預(yù)期的意圖明顯。

　　“盡管信貸投放較多的銀行要再上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但長(zhǎng)期來(lái)看市場(chǎng)上的流動(dòng)性仍然充裕。”王銘鋒認(rèn)為，畢竟今年的貨幣政策定調(diào)的仍然是適度寬松的貨幣政策，這就決定了市場(chǎng)上流動(dòng)性不會(huì)嚴(yán)重收緊。

　　江南證券最新研究報(bào)告認(rèn)為，2009年銀行的超常規(guī)放貸、近期外匯占款不斷上升等造成的流動(dòng)性泛濫是央行貨幣政策由寬松提前轉(zhuǎn)向偏緊的主要因素。

　　一位不愿透露姓名的投行宏觀分析師表示，目前存款準(zhǔn)備金率距離歷史高點(diǎn)17.5%還有150個(gè)基點(diǎn)的上調(diào)空間，利率也有約54個(gè)基點(diǎn)的上調(diào)空間。

　　江南證券則認(rèn)為，二三月份的到期票據(jù)和正回購(gòu)數(shù)量都在7600億以上的高水平，預(yù)計(jì)在外匯占款的合力下，屆時(shí)央行仍有可能再次提高存款準(zhǔn)備金率以調(diào)控流動(dòng)性。( 聶偉柱）