從5月30日財(cái)政部調(diào)高股票交易印花稅開始，原來牛氣十足的中國股市步入了下降通道，至今已逾1個(gè)月。如果以衡量中國股市最有代表性的上證綜合指數(shù)來計(jì)算，從5月29日創(chuàng)下的最高點(diǎn)4335.96點(diǎn)，到6月的最后一個(gè)交易日即6月29日的收盤點(diǎn)3820.70點(diǎn)，下跌11.88%，似乎在可以忍受的范圍之內(nèi)。但是，如果觀察一下個(gè)股的表現(xiàn)，則可看出，中國股市在這短短的1個(gè)月里已經(jīng)出現(xiàn)了階段性走熊的陰影。

　　據(jù)wind統(tǒng)計(jì)顯示，從5月29日算起，至6月29日，在滬深兩地股市1419個(gè)可以對(duì)比的上市股票中，共有1186個(gè)股票出現(xiàn)程度不同的下跌，占總量的83.58%，其中有331個(gè)股票的跌幅在40%以上，占總量的23.33%，更有185個(gè)股票的跌幅在50%左右。在這1個(gè)月里，股價(jià)出現(xiàn)上升的股票僅有196家，占總量的13.81%。根據(jù)這樣的統(tǒng)計(jì)，如果對(duì)比中國股市在2001年-2005年期間經(jīng)歷的長(zhǎng)達(dá)4年的大熊市中的個(gè)股漲跌情況，我們可以發(fā)現(xiàn)，最近的這1個(gè)月已經(jīng)基本走完了那4年熊市里的全部路程。

　　對(duì)于中國股市在本世紀(jì)初所出現(xiàn)的長(zhǎng)達(dá)4年的大熊市，許多投資者都有著痛苦的記憶。那幾年，正是我國從1978年開始的改革開放進(jìn)入收獲期的年頭，克服了上世紀(jì)末爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)后，中國經(jīng)濟(jì)全面上升，民眾收入普遍提高，最明顯的一個(gè)標(biāo)志是，盡管當(dāng)時(shí)連續(xù)減息，但城鄉(xiāng)居民的儲(chǔ)蓄卻穩(wěn)步增長(zhǎng)。但是，本應(yīng)與經(jīng)濟(jì)基本面同步發(fā)展的中國股市在那幾年里卻出現(xiàn)了步步下滑的走勢(shì)，以至民間出現(xiàn)了“遠(yuǎn)離毒品，遠(yuǎn)離股市”的驚世駭俗之語。

　　今天回過頭去看這4年熊市，我們不難發(fā)現(xiàn)造成這種局面的原因，一方面當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)面臨著國有股上市、股權(quán)全流通的壓力，另一方面在1990年代通過造假手段混入市場(chǎng)的一些“問題公司”集中暴露，市場(chǎng)違法違規(guī)現(xiàn)象嚴(yán)重。針對(duì)市場(chǎng)的這種狀況，管理部門一方面集思廣益，通過股權(quán)分置改革等有效手段來化解國有股上市給市場(chǎng)造成的壓力，一方面加大了對(duì)造假公司和違法違規(guī)行為的打擊力度，通過一系列的努力，終于使中國股市擺脫了熊市危機(jī)，出現(xiàn)了久違的牛市，成為一個(gè)讓融資者、投資者、中介機(jī)構(gòu)以及政府多方“共贏”的創(chuàng)造財(cái)富的有效市場(chǎng)。

　　但是，以調(diào)高印花稅為標(biāo)志，1個(gè)月里迅速地走出了以往4年才出現(xiàn)過的熊市行情，中國股市的這種多方“共贏”格局是否被打破，因股權(quán)分置改革的成功而發(fā)揮出來的財(cái)富創(chuàng)造和資源配置的功能是否將喪失，值得引起大家關(guān)注。

　　股權(quán)分置改革完成以后，隨著指數(shù)的逐漸上升，有不少輿論認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)克服了以往出現(xiàn)的一系列問題，從此走上了穩(wěn)步發(fā)展的軌道，甚至可以出現(xiàn)“黃金十年”的宏偉遠(yuǎn)景。但是，現(xiàn)實(shí)卻是，中國股市依然擺脫不了“政策市”的“魔咒”，政策預(yù)期成為影響股市走勢(shì)最根本的因素，行情走勢(shì)可以在一個(gè)交易日內(nèi)強(qiáng)行扭轉(zhuǎn)。更為重要的是，以機(jī)構(gòu)為代表的莊家依然能夠左右行情，內(nèi)幕交易依然橫行，監(jiān)管部門的查處雖然呈現(xiàn)出緊鑼密鼓的態(tài)勢(shì)，但很難收到讓投資者滿意的效果。這種市場(chǎng)局面在過往的4年中嚴(yán)重阻礙了市場(chǎng)的發(fā)展，股改完成以后一度得到了改變。但令人感到痛心的是，在最近這段時(shí)間里，這種一度曾受到遏制的現(xiàn)象卷土重來，再一次成為影響中國股市的“暗流”。廣大中小投資者在這樣的市場(chǎng)中，很難進(jìn)行正常的操作。隨著行情的快速走低，隨著他們的財(cái)富迅速縮水，他們好不容易確立起來的對(duì)中國股市發(fā)展的信心受到重挫。

　　對(duì)最近一個(gè)月來所出現(xiàn)的暴跌作出認(rèn)真的分析，有助于我們重新認(rèn)識(shí)中國股市的基本狀況。中國股市脫胎于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，因此它的成長(zhǎng)道路與脫胎于自由經(jīng)濟(jì)的成熟市場(chǎng)會(huì)有很大的不同。比較起來，中國股市的管理者會(huì)更多地關(guān)注行情走勢(shì)，更熱衷于消除市場(chǎng)中可能出現(xiàn)的泡沫，這使中國股市更多地表現(xiàn)出政府管制的特點(diǎn)，“政策市”的色彩在可預(yù)見的未來還不可能完全退出市場(chǎng)。其實(shí)，對(duì)于所謂“政策市”也應(yīng)作辯證的分析，重要的是決策者必須深入市場(chǎng)，廣泛聽取各種利益方的意見，特別是聽取散戶股民的意見，讓制定出來的政策能夠符合股市中最多人的利益，而不能讓政策只為少數(shù)人服務(wù)。如果考慮到市場(chǎng)中存在著大量的散戶股民的話，一些對(duì)行情走勢(shì)可能產(chǎn)生不利影響的政策在出臺(tái)時(shí)應(yīng)該盡量采用柔性手段，而不是剛性手段，使可能對(duì)行情產(chǎn)生的沖擊能夠盡量小一些。而對(duì)于市場(chǎng)中的過度投機(jī)，則要強(qiáng)化監(jiān)管，堅(jiān)決打擊，由于這種過度投機(jī)的主力通常是由機(jī)構(gòu)來進(jìn)行的，因此加強(qiáng)對(duì)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管顯得十分重要。

　　股票市場(chǎng)的漲跌起伏是很正常的，但過度的暴漲暴跌是不正常的。而建設(shè)一個(gè)成熟的、健康的市場(chǎng)，是市場(chǎng)的管理者和投資者共同的期望。只有這兩方面的力量合起來，我們才能夠向著這個(gè)目標(biāo)成功地前行。