歷史總是相似的，美國股市曾經(jīng)的歷史似乎正在A股重演。A股市場在經(jīng)歷六月初的調(diào)整后，市場的熱點(diǎn)迅速因勢利導(dǎo)地轉(zhuǎn)換到藍(lán)籌股上，并且在藍(lán)籌股整體上揚(yáng)的帶動之下，股指行情演繹出一波令人嘆服的大漲。近期的“牛市”行情，與美國上世紀(jì)七十年代“漂亮50”的表現(xiàn)幾乎雷同，而且復(fù)制“漂亮50”也已然成為市場所認(rèn)可的理念。
“漂亮50”即“Nifty Fifty”，是上世紀(jì)70年代在美國證券市場被公認(rèn)為應(yīng)該堅(jiān)定地購買并長期持有的50只大市值成長型股票。時至今日，“漂亮50”中的大多數(shù)仍然保持著優(yōu)良的業(yè)績，美國運(yùn)通、可口可樂、麥當(dāng)勞等等耳熟能詳?shù)墓窘晕涣衅渲小?/p>
但歷史絕不會被簡單地復(fù)制。此時此刻中國A股行情，與彼時美國“漂亮50”相比，或許用“形似而神異”來描述更為貼切。恰恰是兩個市場和歷史環(huán)境內(nèi)在標(biāo)志性的差異，決定A股市場的演繹不會完全復(fù)制美國歷史，也需要管理部門對A股市場的調(diào)控思維因時而變。
其實(shí)，“藍(lán)籌股”是指具有穩(wěn)定的盈利能力，并能定期分派優(yōu)厚股息的大型公司股票，其最大意義在于能給予投資者穩(wěn)定紅利回報(bào)，這恰是A股藍(lán)籌公司所欠缺的地方。
它們往往罕見高分紅的舉動，所有的賬面盈利都只停留在公司賬簿中。這決定無論是機(jī)構(gòu)還是散戶，都不可能因獲取紅利收益而長期持有，參與投資的目的就是通過短期市場的價格波動來獲取資本利得。
股票投資獲利方式的差異，在股價上的體現(xiàn)就是容易透支未來的業(yè)績。出于短線迅速獲利的愿望，市場資金很容易快速推高股價到最終的目標(biāo)價位。以中國鋁業(yè)為例，一個月內(nèi)股價漲幅近三倍，即便考慮到未來業(yè)績的動態(tài)市盈率也已達(dá)40倍以上。短期股價暴漲的主要原因就是投資者簡單地按照當(dāng)前盈利增長速度進(jìn)行折算，這就是“唯股價是瞻”的行為表現(xiàn)。
事實(shí)上，不只是中國鋁業(yè)，當(dāng)下支撐藍(lán)籌行情的估值基礎(chǔ)就是業(yè)績增速，繼而把這一增速立即反應(yīng)在股價之上。
遺憾的是，投資者這樣的簡單折算卻忽視了一些偶發(fā)性因素的作用。盡管上半年A股上市公司整體凈利平均增長70%以上，但很多上市公司利潤增長并不是靠經(jīng)營能力提高實(shí)現(xiàn)的，而是通過外延途徑獲得。
如通過投資其他上市公司的投資收益，或者大股東資產(chǎn)注入，再或集團(tuán)借殼整體上市等。對于外延式增長方式，如果以分紅為投資目的，那么上市公司是不可能把剛獲得的注入資產(chǎn)分配給投資者的，而是要追加到項(xiàng)目中，其股價不會立即做出上漲反應(yīng)。恰是由于上市公司不以分紅為回報(bào)方式，投資者才會在短期內(nèi)去一味追求股價的即時反應(yīng)，繼而出現(xiàn)股價的爆炒與高估，也就是市場人士所擔(dān)心的“藍(lán)籌題材化”的問題出現(xiàn)。
中國資本市場的牛市毋庸置疑，以中國經(jīng)濟(jì)基本面向好的大趨勢為支撐，牛市行情演繹“黃金十年”并不存在疑問，未來市場的長期走勢或許要超越歷史上任何一波行情。但如果不能在肌理上調(diào)整投資者的價值追求，那么投機(jī)炒作同樣也不會放過那些“藍(lán)色的籌碼”，牛市行情只會在透支中提前終結(jié)。(上海經(jīng)濟(jì)學(xué)博士馬紅漫)
