近期A股市場大幅震蕩中漸有企穩(wěn)的跡象，尤其是上證綜指更是在上周形成了跌幅放緩的筑底特征，個(gè)股的活躍度也有所提升，部分板塊甚至出現(xiàn)了領(lǐng)漲的態(tài)勢，比如說銀行股、鋼鐵股等。如此看來，在前期急跌之后，A股市場有望迎來喘息的反彈行情。

　　估值體系重塑帶來陣痛

　　其實(shí)，對于A股市場在近期的調(diào)整走勢，多數(shù)投資者感到不可理喻。一是因?yàn)橹苓吺袌鲈诮�期紛紛企穩(wěn)，道瓊斯指數(shù)甚至在經(jīng)濟(jì)衰退的大背景下出現(xiàn)了沖擊歷史高點(diǎn)的K線組合。二是因?yàn)樯献C綜指在短期內(nèi)暴跌40%，期間居然鮮有反彈，即便在2001年至2005年的那輪熊市中也未見如此猛烈的跌勢。

　　正由于此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，A股市場的下跌可能有著深層次的原因。一是從緊貨幣政策一直未現(xiàn)預(yù)期中的適時(shí)適度微調(diào)的信息，加劇了各路資金對上市公司業(yè)績增速放緩的預(yù)期，估值大幅下降也在情理之中。二是新舊估值體系的轉(zhuǎn)換，舊估值體系在大小非限售股解禁規(guī)模日益龐大的沖擊下土崩瓦解，而全流通背景下的新估值體系尚未構(gòu)建完畢，這就使得市場的估值體系漸趨紊亂，A股市場也就進(jìn)入到了輪番下跌的悲情走勢中。

　　反映在上周的走勢，就是前期因擔(dān)心業(yè)績下滑而受到估值壓力的權(quán)重股在暴跌后的估值漸趨合理。滬深300的2008年動(dòng)態(tài)市盈率已低于20倍，下跌空間有限，銀行股等權(quán)重股上周有企穩(wěn)。與此同時(shí)，高估值、依賴題材或主題投資支撐的創(chuàng)投概念股以及部分中小市值品種卻在上周持續(xù)暴跌，體現(xiàn)在指數(shù)運(yùn)行中，就是中小板綜指在上周大幅下跌，跌勢遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越上證綜指，部分中小板股更是持續(xù)兩三個(gè)跌停板，這其實(shí)也是上周A股市場股價(jià)重心依然下移的原因。這也折射出估值體系重塑所帶來的陣痛，做空動(dòng)能不容小視。

　　業(yè)績重估或是喘息機(jī)會(huì)

　　不過，誠如前述，由于銀行股等權(quán)重股在近期已拒絕與A股市場同步下跌，意味著短期內(nèi)A股市場或?qū)⒂瓉泶�息的反彈機(jī)會(huì)。更為重要的是，市場擔(dān)心的第一季度業(yè)績近期也在爭論中漸漸向有利于多頭的一方傾斜。

　　但是，近期有分析人士指出，1月-2月的利潤雖然同比增速大大下降，但這主要是因?yàn)槭�化行業(yè)的煉油業(yè)務(wù)以及電力行業(yè)的火電業(yè)務(wù)業(yè)績大幅下滑。如果剔除這些因素，1月-2月的利潤規(guī)模增速仍然可能較高。與此同時(shí)，由于上市公司在今年稅率的相對獨(dú)特性，不排除部分上市公司為了降低稅負(fù)等因素的考慮而將利潤平移至2008年。所以，今年上市公司一季度業(yè)績或?qū)⒊�預(yù)期，使得A股市場迎來喘息機(jī)會(huì)。

　　利用反彈行情積極換股

　　不過，由于目前新舊估值體系正處在轉(zhuǎn)換過程中，A股市場的股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整仍然將向縱深深入。即一方面是部分估值合理的品種在機(jī)構(gòu)資金回補(bǔ)的推動(dòng)下出現(xiàn)彈升行情，那些第一季度業(yè)績增長超預(yù)期的品種也可能出現(xiàn)股價(jià)上漲的態(tài)勢。但另一方面，那些估值高企且缺乏強(qiáng)有力產(chǎn)業(yè)支撐的個(gè)股或?qū)⒉粩嘧叩汀Ｉ现芩模?元股再現(xiàn)A股市場就是最好的說明。甚至有激進(jìn)分析人士指出，在未來一兩年，2001年至2005年那輪熊市中出現(xiàn)的1元股現(xiàn)象也將在A股市場重現(xiàn)。

　　在實(shí)際操作中，建議投資者利用本輪次反彈行情積極換股，那些估值高企且缺乏產(chǎn)業(yè)支撐的品種盡量止損離場。對于那些估值優(yōu)勢明顯且未來保持穩(wěn)定成長的品種，則可以繼續(xù)低吸持有，尤其是那些2008年動(dòng)態(tài)市盈率20倍，且未來兩三年內(nèi)仍有望保持20%以上增長速度的品種可跟蹤。另外，對于公用事業(yè)性質(zhì)的水電股、高速公路股以及景點(diǎn)資源股也可跟蹤。(渤海投資 秦洪)