呵護(hù)比救市更重要 通脹才是頭號敵人

2008年04月21日 09:03 來源:中國新聞網(wǎng) 發(fā)表評論

  (聲明:刊用《中國新聞周刊》稿件務(wù)經(jīng)書面授權(quán))

    中國股市已經(jīng)走過了18年,監(jiān)管部門駕馭市場的能力已經(jīng)相對成熟,清楚什么時(shí)候該做什么

  從2007年的10月A股沖上6124點(diǎn)的高峰至今,中國的股市經(jīng)過幾輪的持續(xù)探底,進(jìn)入了3300點(diǎn)至3600點(diǎn)之間的寬幅震蕩期。然而,在市場信心不足的情形下,股指還有繼續(xù)探底的可能。

  對于普通的投資者來說,信心不足的一個(gè)根本原因是關(guān)于救市的利好遲遲未見出臺(tái)。一個(gè)佐證是,從今年2月以來,救市之聲一直伴隨著股指的下挫,呼聲越高,下挫越快。

  “這反映了股民對政府政策長期的依賴心理,在行情下跌的時(shí)候尤為如此!敝型蹲C券總部一位朱姓分析師對《中國新聞周刊》記者表示。在他看來,中國政府常常在股市暴漲的時(shí)候出政策打壓,在股市暴跌的時(shí)候又出政策扶持。

  眾所周知,在2007年第三季度,股指幾次沖擊6000點(diǎn),皆被管理層成功狙擊。去年10月的6124點(diǎn)高峰,也因監(jiān)管部門的窗口指導(dǎo)而成為所謂的“政策頂”。在目前市值已經(jīng)回吐50%以上的時(shí)候,政府為何不救市?

  一位接近證監(jiān)會(huì)的業(yè)內(nèi)人士亦對《中國新聞周刊》表示:“管理層應(yīng)該比普通投資者考慮得更為周全!彼J(rèn)為,中國股市已經(jīng)走過了18年,監(jiān)管部門駕馭市場的能力已經(jīng)相對成熟,清楚什么時(shí)候該做什么。

  監(jiān)管政策變革

  監(jiān)管層對股市一直沒有明確的表態(tài),但卻有很多改變策略的跡象。

  3月13日,正值全國兩會(huì)召開之際,滬指跌破4000。股市暴跌,政府會(huì)不會(huì)救市成為代表和委員們熱議的話題。全國政協(xié)委員、中國證監(jiān)會(huì)副主席范福春當(dāng)時(shí)對中國新聞社記者表示,中國證監(jiān)會(huì)并不會(huì)承擔(dān)“救市”角色,不會(huì)重蹈“政策市”覆轍,但會(huì)研究股市下跌背后的情況。

  “這可以被看作是政府想改變傳統(tǒng)‘調(diào)控’手法的一個(gè)信號!蔽錆h科技大學(xué)教授董登新對《中國新聞周刊》表示。長期從事美國證券市場研究的他強(qiáng)調(diào),政府的作用是讓市場真正發(fā)揮功能,維護(hù)比“救市”更重要。

  這種維護(hù)體現(xiàn)在多種市場化手法的運(yùn)用,比如新基金的發(fā)行。截至4月3日,4月第一周共有10只開放式新基金在發(fā),其中股票型基金5只、債券型基金4只、QDII基金1只,除此之外,還有17只已經(jīng)獲批而等待發(fā)行的新基金,基金業(yè)出現(xiàn)了10年來最密集的新基金發(fā)行潮。據(jù)統(tǒng)計(jì),今年以來新批基金已經(jīng)達(dá)到30只。

  自2007年8月底,華夏復(fù)興獲準(zhǔn)發(fā)行后,新基金發(fā)行開始停滯。為了給市場打氣,自今年2月以來,新基金發(fā)行重新開閘,化解股市資金壓力。這種輸血,雖然不能完全填補(bǔ)大小非解禁的資金缺口,但也能一定程度上舒緩股民對股市的擔(dān)憂。

  除此之外,監(jiān)管部門多用引導(dǎo)的方式來履行職責(zé)。

  據(jù)3月31日《上海證券報(bào)》報(bào)道稱,證監(jiān)會(huì)要求基金堅(jiān)持長期理念價(jià)值投資,對基金管理公司開展特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)提出明確要求。實(shí)際上是窗口指導(dǎo),當(dāng)初6000點(diǎn)之上管理層就是采用這種方法把股市打壓下來的。

  4月1日,國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院2008年工作要點(diǎn)》,提出要促進(jìn)股票市場穩(wěn)定健康發(fā)展;4月2日,證監(jiān)會(huì)緊急出來辟謠,稱“一季度基金凈贖回超千億”報(bào)道嚴(yán)重失實(shí),實(shí)際上是一季度基金凈申購超300億元;4月7日,證監(jiān)會(huì)七項(xiàng)舉措完善上市公司治理……此時(shí)正值市場持續(xù)陰跌,股市盛傳即將出臺(tái)下調(diào)印花稅利好之時(shí),因股民對政策出臺(tái)期望高企,證監(jiān)會(huì)的種種引導(dǎo)之舉,并未從根本上改變下跌格局,市場觀望情緒濃重。

  “但這預(yù)示著中國政府未來將會(huì)更加積極主動(dòng)地改用市場化的手段來調(diào)節(jié)股市,這將是中國股市監(jiān)管模式與調(diào)控方式根本轉(zhuǎn)型的標(biāo)志!倍切抡f。

  另外一個(gè)理由是,中國經(jīng)濟(jì)整體向好,并無美國那樣的次貸危機(jī)需要拯救。

  “既然不存在整體的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),政府無必要立即出手救市。”那位接近證監(jiān)會(huì)的業(yè)內(nèi)人士對《中國新聞周刊》說。他認(rèn)為,還是要由市場自身發(fā)揮作用,監(jiān)管部門也要做必要的探索和嘗試。

  市場可自我調(diào)節(jié)

  據(jù)《中國新聞周刊》了解,A股市值從2006年底的9萬億躍升到2007年底的32.5萬億,增速位居全球第一,市盈率最高達(dá)到70倍。縱觀全球股市,美國股市,日本股市都曾在50倍以上的市盈率發(fā)生暴跌。

  “漲過頭必然跌過頭!背戳10多年股票的老股民黃福站對《中國新聞周刊》記者說。已近40歲的黃,是從事黃金期貨交易的分析師,已經(jīng)經(jīng)歷了三輪牛市行情。在他看來,股市有漲就有跌,這是市場的選擇,F(xiàn)在的恐慌性心理,說明一些高位進(jìn)入的新股民,投資預(yù)期太高了,沒有心理準(zhǔn)備跌怕了,將“大小非解禁”“政府不救市”等利空的消息放大了。

  但即使經(jīng)歷如此的暴跌,A股仍然是全球最貴的。現(xiàn)在港股,美股市盈率大概在12倍左右,但A股還是在28倍左右。比如中石油,在A股是17元左右,在香港H股是9元左右;中石化在A股為12元左右,在香港就是6元左右。

  據(jù)前述中投證券總部朱姓分析師對《中國新聞周刊》介紹,目前大盤從6124點(diǎn)下行至今,在3000點(diǎn)以上的位置經(jīng)過數(shù)周的掙扎已經(jīng)構(gòu)筑了一個(gè)相對平穩(wěn)的底部,個(gè)股價(jià)格還有走低的可能;但銀行類等大的指標(biāo)股已經(jīng)止跌了,雖成交量還不夠,但中石油跌破發(fā)行價(jià)的可能性已經(jīng)很小。

  而對于是否已經(jīng)見底,4月2日南方基金發(fā)布的投資策略市場點(diǎn)評,判斷卻不樂觀,他們認(rèn)為,承受巨大的政策面宏觀調(diào)控的壓力的市場,將繼續(xù)維持弱勢探底走勢。

  “救市的前提是準(zhǔn)確判斷底在哪里,否則要是救在了半山腰,那就是害市不是救市!毖嗑┤A僑大學(xué)校長華生對記者表示。原因在于,市場非自身止跌形成的底部,一旦政策利好兌現(xiàn),大盤在經(jīng)歷一個(gè)“短命”的陡漲后,則必然快速重回下跌通道,跌勢將更猛。

  “一旦市場自身的底部形成,加上利好,很容易走出一波漂亮的上揚(yáng)行情!鼻笆鲋型蹲C券總部朱姓分析師認(rèn)為。這樣主力資金在洞悉政府已經(jīng)認(rèn)可這樣的一個(gè)估值空間,才容易形成做多的氣氛。

  “若把政府的利好消息當(dāng)成救市的話,這樣的理解是膚淺的。政府應(yīng)該從未來經(jīng)濟(jì)正常增長、從完善金融市場核心制度的角度出發(fā),來穩(wěn)定股市的正常發(fā)展,使證券市場制度完善起來!敝袊嗣翊髮W(xué)教授吳曉求近日對《南方都市報(bào)》表示。

  通脹是頭號敵人

  中國股市是否面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?

  事實(shí)上,若由“結(jié)構(gòu)性通脹”轉(zhuǎn)化為全面的通脹,就必然面臨此風(fēng)險(xiǎn)。國際著名金融專家、美國環(huán)球證券首席投資執(zhí)行官丁大衛(wèi)教授,在多次被邀請給證監(jiān)會(huì)和銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管人員培訓(xùn)時(shí),感到了他們對此的迷惑。

  “在面臨外有次級債危機(jī)內(nèi)有高通脹的兩難下,要求監(jiān)管部門處理當(dāng)前中國股市一定站在高處、通盤考慮、從長計(jì)議,不可顧此失彼!倍〈笮l(wèi)對《中國新聞周刊》表示。

  復(fù)旦大學(xué)金融與資本市場研究中心主任謝百三教授認(rèn)為,這次通脹可能是建國以來最難調(diào)控的一次。雖然,3月份的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還沒有最后公布,但結(jié)果仍不容樂觀。法國巴黎百富勤中國公司分析師孟原預(yù)計(jì),3月份中國CPI漲幅8.2%,略低于2月份8.7%。

  而自去年10月以來,高居不下的CPI加劇了股民對宏觀基本面的擔(dān)憂。“經(jīng)濟(jì)的不確定因素,必然在作為中國經(jīng)濟(jì)晴雨表的股市身上體現(xiàn)出來。”前述中投證券朱姓分析師說。

  緊縮性政策就如懸在股市上空的達(dá)摩克利斯劍。3月底,中國人民銀行貨幣政策委員會(huì)2008年第一季度例會(huì)提出,下一階段仍然要堅(jiān)持從緊貨幣政策取向。過度緊縮性的貨幣政策必然給目前股市雪上加霜,但是考慮到物價(jià)是宏觀政策最主要的調(diào)控目標(biāo),有關(guān)部門在進(jìn)行相應(yīng)決策的時(shí)候必然不會(huì)把貨幣政策對股市的不利影響放在最重要方面。

  如若高通脹、經(jīng)濟(jì)偏熱不解決,即便管理層調(diào)降印花稅,采取措施緩和供求矛盾,也不可能從根本上改變大盤的弱勢格局。因此,4月9日《證券時(shí)報(bào)》分析指出,有效治理通貨膨脹,才是最好的“救市”。 (本刊記者/孫春艷 實(shí)習(xí)生/余佼佼)

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