周一、周二滬綜指連續(xù)兩個(gè)交易日收在500天線(兩年線)3420點(diǎn)之下，這是該指數(shù)第二次回落到兩年線之下。上一次下破該均線是在4月17日，指數(shù)在均線之下5個(gè)交易日后，迎來了“4·24”暴漲行情。那么，滬綜指跌破兩年線究竟意味著什么？　　

　　在談滬綜指下破兩年線之前，我們先關(guān)注幾個(gè)有趣的現(xiàn)象

　　其一，市場(chǎng)再現(xiàn)同一公司H股、B股趕超A股的現(xiàn)象，這是A股大牛市之前我們才看得到的景觀。截至上周末，A-H股2008年估值差異低于30%的(扣除因兩地市場(chǎng)相差巨大的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)導(dǎo)致估值差異較低的情況)目前有中國(guó)平安、交通銀行、海螺水泥、招商銀行、鞍鋼股份、中國(guó)中鐵、工商銀行(分別為-20%、-17%、-14%、-5%、-3%、-2%、0%)。

　　其二，股民朋友的投資熱情下降到極低水平，基金開戶數(shù)比年初下降77.8%，已經(jīng)相當(dāng)于兩年前熊市中的開戶數(shù)水平。

　　其三，保本型基金、債券型基金愈來愈受到歡迎；而且基金經(jīng)理們的現(xiàn)金持有比例創(chuàng)一年來的新高。這些現(xiàn)象在2004年、2005年時(shí)候也曾經(jīng)反復(fù)出現(xiàn)。

　　其四，定期存款收益率與紅利收益率出現(xiàn)明顯倒掛。部分股票的分紅收益明顯高出活期存款，甚至超越定期存款。比如，中集集團(tuán)每股派0.5元，其昨日收盤14.8元，紅利收益率達(dá)到3.38%；而其B股(昨日收盤10.85港元)的紅利收益率更是達(dá)到5.07%。存款收益率和紅利收益率出現(xiàn)明顯倒掛，不僅表明具體股票的股權(quán)價(jià)值被市場(chǎng)嚴(yán)重低估，而且說明整體市場(chǎng)的低估傾向。因?yàn)橛行┕�司出現(xiàn)發(fā)展的需要沒有派發(fā)相應(yīng)的紅利，但這并不影響公司價(jià)值。

　　以上一系列的現(xiàn)象表明，A股的投資者已經(jīng)相當(dāng)謹(jǐn)慎了，以往這種情況下進(jìn)行投資，理論上的收益都相當(dāng)高。所以，從大概率的角度出發(fā)，在目前這樣的環(huán)境下投資A股、B股是一個(gè)比較理想的，勝出的幾率會(huì)相當(dāng)高。　　

　　下破500天線預(yù)示階段性機(jī)會(huì)再度來臨

　　在筆者看來，500天均線是新興市場(chǎng)牛市的一根維持線。在成熟市場(chǎng)上，年線往往被認(rèn)為是牛市的生命線；但新興市場(chǎng)因?yàn)槠洳▌?dòng)性較大的緣故，其在牛市運(yùn)行過程中，年線被破而牛市繼續(xù)的現(xiàn)象經(jīng)常出現(xiàn)。而在以上市場(chǎng)現(xiàn)象出現(xiàn)的同時(shí)，滬綜指本周再度下破500天均線。筆者相信，500天線附近市場(chǎng)結(jié)束階段性調(diào)整的幾率相當(dāng)高。

　　首先，在500天線上估值合理，甚至低估。當(dāng)前A股市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)收益率(前四季度收益下的收益率)為21.5倍，相對(duì)于世界平均水平的14倍市盈率僅有30%左右的溢價(jià)，而這對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)持續(xù)高速發(fā)展的巨大經(jīng)濟(jì)體而言是一個(gè)相對(duì)合理的估值水平。

　　其次，CPI運(yùn)行狀況有利于估值出現(xiàn)反彈。未來3至5個(gè)月，我國(guó)CPI水平有望出現(xiàn)高位向下回落的過程，從過往通脹期CPI對(duì)應(yīng)股市運(yùn)行的情況看，這樣的一個(gè)時(shí)間段出現(xiàn)階段性反彈的概率很高。

　　再次，市場(chǎng)出現(xiàn)了一批值得長(zhǎng)期投資的品種，這為長(zhǎng)線投資者進(jìn)場(chǎng)提供了很好的標(biāo)的。從以上列舉的四大現(xiàn)象看，部分股票在A股市場(chǎng)購(gòu)買已經(jīng)比在H股市場(chǎng)購(gòu)買更加便宜；而且，部分成熟增長(zhǎng)型企業(yè)的紅利收益率高于定期存款收益率，等等。這些因素可能會(huì)致使一些風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的理性長(zhǎng)期投資者將股市投資作為重要選擇。

　　最后，機(jī)構(gòu)資金連續(xù)6日凈買入大半年來首見。從近期機(jī)構(gòu)投資者的動(dòng)向來看，確實(shí)出現(xiàn)了一批開始大力買進(jìn)的機(jī)構(gòu)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，近兩周來機(jī)構(gòu)資金一直在逆勢(shì)吸籌。上證所提供的數(shù)據(jù)顯示，從5月13日開始機(jī)構(gòu)資金連續(xù)6個(gè)交易日出現(xiàn)了凈買入，總額超過150億元，而且這是去年10月份以來，滬市首次出現(xiàn)機(jī)構(gòu)資金連續(xù)多個(gè)交易日凈流入。

　　當(dāng)然，在我們明確市場(chǎng)機(jī)會(huì)已經(jīng)出現(xiàn)的同時(shí)，也需要關(guān)注它的風(fēng)險(xiǎn)。滬綜指可能在這里結(jié)束調(diào)整，也可能再下破10%。它可能很快起來，也可能較長(zhǎng)時(shí)間出現(xiàn)窄幅盤整。所以，投資者始終應(yīng)當(dāng)牢記的是，盡管市場(chǎng)已經(jīng)顯示了很好的機(jī)會(huì)，但也不要立足短線投資,更不要借貸投資。(中證投資 徐輝)